Glaston: Från svagt till ännu svagare

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-23 05:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Glaston sänkte i går sin guidning för innevarande år, vilket enligt bolaget berodde på en betydligt svagare efterfrågan under Q2. Bolaget ser inte heller några tecken på att efterfrågan på arkitekturmarknaden återhämtar sig, och därmed har den redan svaga marknadssituationen försvagats ytterligare. Detta kom dock inte som en fullständig överraskning med tanke på de ökade handelspolitiska spänningarna. I linje med den sänkta guidningen var våra estimat dock fortsatt under tryck för de närmaste åren, även om vinstvarningen inte var särskilt kraftig. Som en återspegling av de negativa estimatrevideringarna sänker vi vår riktkurs till 1,4 EUR (tidigare 1,5 EUR), men upprepar vår Öka-rekommendation med hänvisning till den måttliga värderingen.

Guidningen justerades nedåt, efterfrågesituationen är svag

Glaston uppskattar nu att omsättningen uppgår till 206–215 MEUR och den jämförbara EBITA till 13,1–15,1 MEUR, medan bolaget tidigare förväntade sig en omsättning på samma nivå och ett resultat på samma nivå eller något högre jämfört med 2024 (2024 omsättning: 218 MEUR, just. EBITA 15,3 MEUR). Enligt bolaget berodde sänkningen av guidningen på den fortsatt försvagade arkitekturmarknaden, vilket påverkas av den rådande osäkerheten i marknadsmiljön och tullsituationen i USA, vilket har återspeglats i bolagets kunders investeringsbeslut. Den bedömer också, liksom tidigare, att marknadsaktiviteten kommer att förbli svag. Därmed berättade bolaget att de kommer att inleda planeringen av ytterligare kostnadsbesparingsåtgärder för att hantera effekterna av den svaga efterfrågesituationen.

Guidningen sänktes inte helt oväntat med tanke på den svaga marknadssituationen och de handelspolitiska spänningarna. Våra tidigare estimat låg redan i nedre gränsen av den gamla guidningen (omsättning 212 MEUR, just. EBITA 15,2 MEUR) och vi ansåg en sänkning av guidningen vara möjlig om efterfrågesituationen försämras ytterligare. Med tanke på tidpunkten för vinstvarningen bedömer vi att utvecklingen under Q2 har varit ganska svag, särskilt vad gäller orderingången. Vidare lyser även drivkrafterna för en förbättring av efterfrågan med sin frånvaro på kort sikt baserat på bolagets kommentarer.

Negativa estimatrevideringar för de kommande åren

Som en återspegling av den sänkta guidningen minskade vi våra estimat för de närmaste åren. Vi bedömer att efterfrågesituationen har försvagats ytterligare jämfört med våra tidigare förväntningar (även Q2 på längre sikt). Mot bakgrund av detta förväntar vi oss också att bolagets orderstock fortsätter att minska under de kommande kvartalen. Vi sänkte också våra omsättningsestimat för de närmaste åren med cirka 2-3 %. Dessa spred sig också till våra vinstestimat, som minskade relativt sett mer (mot just. EBITA 2025e -11 %). Vi estimerar nu att Glastons omsättning kommer att uppgå till 207 MEUR i år och den jämförbara EBITA till 13,6 MEUR. Vi estimerar att bolaget fortfarande inte kommer att nå tillväxt förrän 2027, men vi förväntar oss att det kommer att kunna öka sina marginaler under de närmaste åren genom de effektiviserings- och kostnadsbesparingsprogram som pågår och planeras.

Den låga värderingen hjälper aktien att finna stöd, även om vi sannolikt får vänta på triggers

Med våra uppdaterade estimat är Glastons justerade EV/EBIT-multiplar för 2025 och 2026, med beaktande av PPA-avskrivningar, cirka 7x och 6x, medan motsvarande P/E-multiplar är cirka 10x och 8x. Därmed är aktiens absoluta värdering moderat och den har inga förväntningar på vinsttillväxt. Å andra sidan begränsas uppsidan i värderingen också av de nuvarande grumliga tillväxtutsikter för vinsten i och med den ökade osäkerheten kring en marknadsvändning. Vi förväntar oss dock att aktien får stöd av utdelningen, även om vi också har sänkt våra utdelningsestimat något mot bakgrund av det sjunkande resultatet. Vi antar dock att den lägsta avkastningen kommer att ligga på 6–8 % de närmaste åren. Även vår DCF-modell som tar i beaktande den långsiktiga potentialen är över aktiekursen och på vår riktkursnivå. Därmed ser vi att aktiens riskjusterade förväntad avkasting fortfarande är tillräcklig för en tålmodig investerare, även om tydligare triggers kan behöva väntas på.