Glaston Q4'25: Svaga utsikter är redan tillräckligt inprisade

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 06:15 GMT. Ge feedback här.

Glastons operationella siffror för Q4 var i linje med våra förväntningar, medan orderingången överträffade våra estimat något. Företagets orderbok var som väntat på en låg nivå, och företaget förväntar sig att marknadssituationen förblir svag. Den guidning som indikerar en sjunkande omsättning och vinst var väl i linje med våra förväntningar, och därmed var estimatrevideringen för de närmaste åren måttliga. Vi förväntar oss dock att företagets marknadssituation gradvis återhämtar sig under innevarande år, vilket innebär att vi estimerar att Glaston kommer att återgå till tillväxt från och med nästa år. Med detta i åtanke ser vi också att den förväntade avkastningen, som bygger på aktiens långsiktiga potential, är tillräckligt attraktiv. Vi höjer därför vår rekommendation till öka (tidigare minska) och vår riktkurs till 1,30 euro (tidigare 1,25 euro).

Q4-rapporten var väl i linje med våra förväntningar

Företagets omsättning minskade med 14 % under Q4, vilket var i linje med våra förväntningar. Som en återspegling av detta var den jämförbara EBITA-marginalen (6,1 %) också pressad jämfört med jämförelseperioden och väl i linje med våra estimat. Företagets orderingång minskade också som väntat under det sista kvartalet, om än något mer måttligt än våra förväntningar (-8 % å/å vs. estimat -11 % å/å). I linje med det svaga orderflödet sjönk koncernens orderbok (61 MEUR) betydligt under jämförelseperioden (98 MEUR). Vi kommenterade resultatet tidigare här.

Marknadsutsikterna förblir svaga

Glastons kommentarer om marknadsutsikterna var inte överraskande med tanke på den senaste tidens svaga marknadsaktivitet. Företaget förväntar sig att marknaderna för glasbearbetningsutrustning förblir svaga under innevarande år och att en eventuell återhämtning inom arkitektursegmentet inte sker förrän närmare H2. Företaget kommenterade dock att det fanns vissa positiva tecken i EMEA-regionen, särskilt i Mellanöstern. För MDS-segmentet förväntade sig företaget en stabil utveckling, medan man bedömde att marknaderna för servicetjänster skulle utvecklas positivt. Med hänsyn till marknadssituationen och den minskade orderboken bedömer Glaston att omsättningen och jämförbar EBITA för 2026 kommer att minska från 2025 års nivå. Detta var väl i linje med våra förväntningar, även om de exakta antagandena för den verbala guidningen inte är kända.

Med tanke på orderingången, som något överträffade våra förväntningar, höjde vi måttligt våra estimat för innevarande år, men vi förväntar oss att den låga orderboken kommer att påverka utvecklingen negativt i början av året. Vi estimerar nu att företagets omsättning kommer att minska till 188 MEUR (tidigare 185 MEUR) och den justerade EBITA till 11,7 MEUR (tidigare 11,4 MEUR). Våra långsiktiga estimat förblev i stort sett oförändrade, och vi förväntar oss att företaget återgår till tillväxt under 2027 genom en gradvis förstärkning av marknadssituationen. Vi förväntar oss också att sparprogrammen kommer att försvara och stödja marginalutvecklingen under de kommande åren (2026e-28e: just. EBITA-% 6,2-7,6 %).

Långsiktig potential lockar till köp

Med våra uppdaterade estimat är Glastons EV/EBIT-multiplar för 2026 och 2027, med beaktande av PPA-avskrivningar, cirka 8x respektive 5x, medan motsvarande P/E-multiplar är cirka 12x respektive 8x. Multiplarna för innevarande år är enligt vår bedömning något höga med tanke på den sjunkande vinsttrenden. Å andra sidan, om marknaden återhämtar sig åtminstone delvis som vi förväntar oss och om vi antar att Glastons konkurrenskraft inte förändras nämnvärt, kommer värderingen snabbt att bli mycket låg. Aktiens värdering tyngs dock enligt vår mening av den berättigade osäkerheten kring tidpunkten för marknadsvändningen samt de tyvärr vanliga engångskostnaderna under de senaste åren. Trots detta anser vi att aktiens värdering, sett bortom vår prognostiserade vinstbas för innevarande år, är tillräckligt attraktiv i förhållande till riskerna. Aktiens betydande långsiktiga potential indikeras också av vår DCF-modell (1,6 euro/aktie), förutsatt att företaget kan realisera effektivitetsåtgärderna från de senaste åren när marknadssituationen förbättras.