HKFoods: Fördelaktig värdering stöder en starkare ståndpunkt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-30 06:38 GMT. Ge feedback här.

HKFoods operationella marginal har tagit ett stort utvecklingssteg under de senaste åren. Företagets marginal är fortfarande betydligt lägre än för de inhemska huvudkonkurrenterna, vilket i ett gynnsamt scenario skulle tala för ytterligare förbättringspotential. Våra nuvarande estimat antar dock att den snabbaste fasen av vinsttillväxt redan är över, och den vinsttillväxt vi estimerar för 2026 är ganska måttlig. Aktiens EV/EBIT-baserade värdering ser mycket förmånlig ut redan i ljuset av det avslutade årets resultat, och den förväntade sänkningen av finansieringskostnaderna kommer även att pressa ner P/E-multiplarna under de närmaste åren. Vi höjer rekommendationen till Köp (tidigare Öka). Riktkursen förblir oförändrad på 1,80 euro.

Resultatet tar ett tydligt tillväxtskutt under 2025

HKFoods guide:ar för att det jämförbara rörelseresultatet för 2025 kommer att öka från 2024 (27,7 MEUR). Vårt estimat för 2025 är 33,3 MEUR, förutsatt en stabil resultatutveckling under Q4 i förhållande till den goda jämförelseperioden. Estimaten är till och med konservativa jämfört med den goda utvecklingen i början av året, men å andra sidan är verksamhetsmiljön inte helt optimal på grund av bland annat svagt konsumentförtroende, prispress på nötkött och kinesiska tullar på fläskkött. Vi anser dock att företagets guidning är mycket sannolik att uppfyllas, då vinsttillväxten under början av året har varit så betydande.

Det finns ytterligare potential för att förbättra marginalen

Vi estimerar att HKFoods kommer att öka sin justerade rörelsevinst måttligt, med ungefär 2 MEUR, under 2026. Företaget slutförde runt sommaren 2025 två produktionsinvesteringar inom färdigmatsproduktion och färdiga köttprodukter, vilket möjliggör tillväxt i kategorier med bättre marginalprofiler och delvis även stöder produktionseffektiviteten. Vi tror inte att marginalpressen från nötköttsprishöjningen kommer att förvärras jämfört med 2025, eftersom HKFoods under hösten har lyckats överföra kostnadstrycket till försäljningspriserna. Kinas tullar på fläskkött kan dock påverka den totala bruttomarginalen för fläskkött negativt. Samtidigt kommer exporten av fjäderfä till Kina sannolikt att öka.

HKFoods EBIT-marginal (2025-26e: 3,3-3,5 %) ligger fortfarande tydligt efter huvudkonkurrenterna Atria Finland och Snellman (2024: 4,7 %). En starkare investeringsförmåga och fokus på Finland skulle i ett positivt scenario kunna hjälpa företaget att minska skillnaden till konkurrenterna, även om våra antaganden är betydligt mer måttliga.

Risknivån har minskat, värderingen är mycket förmånlig

Vi ser HKFoods som ett potentiellt defensivt utdelningsbolag, vars värdeskapande dock är begränsat på grund av branschens måttliga utsikter för omsättningstillväxt och kapitalintensitet. Företagets balansräkning var mycket ansträngd före resultatvändningen 2024-2025, men för närvarande bedömer vi att balansräkningsrisken är betydligt lägre än tidigare. Vi estimerar att finansieringskostnaderna kommer att minska avsevärt under de närmaste åren, bland annat genom omfinansiering av lån och en eventuell återbetalning av hybridlånet (i estimaten för 2028).

Den resultatbaserade värderingsnivån är redan förmånlig med det avslutade årets resultat (just. EV/EBIT 2025e: 9x), och i takt med att finansieringskostnaderna sjunker, minskar även de P/E-baserade multiplarna snabbt. Med en tillämpad P/E-multipel på 10x för 2027 skulle aktien ha en årlig förväntad avkastning på cirka 20 %. Vi ser våra nuvarande estimat som relativt lågrisk, och i ett positivt scenario skulle vinsttillväxten kunna fortsätta starkare än våra estimat, vilket skulle ge en betydande hävstångseffekt på aktiekursen. En marginal som stiger till konkurrenternas nivå skulle innebära en potential att fördubblas, även om vi anser att detta är osannolikt och det skulle åtminstone göra nödvändigt större industriella investeringar än nuvarande, vilket skulle ha en negativ inverkan på kassaflödet på kort sikt.