HKFoods Q3'25: Resultatvändningen fortsätter och finansieringsläget stabiliseras

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-05 17:23 GMT. Ge feedback här.

Den i stort sett händelselösa Q3-rapporten ledde till måttliga positiva estimatrevideringar, främst genom en minskning av finansiella kostnader. Vi ser att den operationella vändningen fortsätter, om än i en måttligare takt än tidigare, vilket tillsammans med en gradvis normalisering av finansieringskostnaderna snabbt sänker värderingsmultiplarna. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 1,80 euro (tidigare 1,70 euro).

Operationell vinst något bättre än förväntat

Q3 gick i stort sett som förväntat. Omsättningen minskade med 2 % (vi förväntade oss en tillväxt på 3 %), vilket påverkades av den långvariga nedgången i industriförsäljning och export med låga marginaler. Dessutom led exporten till Kina av tullar på fläskkött, även om företaget bedömer att situationen eventuellt kan återhämta sig på längre sikt. Omsättningen inom detaljhandeln och foodservicen ökade, vilket hade en gynnsam effekt på bruttomarginalen (+0,7 procentenheter å/å). Just. rörelsevinsten på 11,8 MEUR ökade något (+0,2 MEUR å/å) och översteg vårt estimat med 4 %. Segment med goda marginaler stödde vinsttillväxten tillsammans med effektivitetsförbättringar, men prisökningen på nötkött har haft en negativ inverkan på marginalerna. Den rapporterade rörelsevinsten tyngdes av engångsposter på 0,8 MEUR relaterade till bedömningen av den polska enhetens framtid samt andra mindre nedskrivningar. Det justerade resultat efter skatt var betydligt högre än estimaten på grund av lägre finans- och skattekostnader än väntat. Även kassaflödet utvecklades mer gynnsamt än väntat.

Vinsten ökar, men operationellt långsammare än tidigare

HKFoods upprepade sin guidning, enligt vilken det jämförbara rörelseresultatet förväntas öka från 2024 (27,7 MEUR). Vårt estimat för 2025 är 33,3 MEUR, förutsatt en stabil resultatutveckling under Q4 i förhållande till en god jämförelseperiod. Estimatet för 2026-27 förblev operationellt oförändrat, men en minskning av estimaten för nettolikviden stödde resultatutsikterna något (EPS steg med 7 % för 2026e och 2 % för 2027e). Efterfrågan inom detaljhandeln är uppåtgående i takt med att konsumenternas köpkraft förbättras, men å andra sidan har foodservice-marknaden åtminstone tills vidare lidit av svag restaurangförsäljning. Marginalen för nötköttsförsäljningen kommer sannolikt att förbättras efter sommarkvartalen, då företaget har överfört högre kostnader till priserna under höstens prissättningsperiod. Det finns också möjlighet till vinstförbättring inom exporten med stöd av Kinas fjäderfäexport och å andra sidan om exporten av grisköttsdelar till Kina återhämtar sig. Överskottet på griskött i Europa kan skapa ytterligare konkurrenstryck, även om inga tydliga konkreta tecken på detta ännu har observerats i Finland. Investeringar i färdigmatsproduktion och färdiga produkter, som slutfördes mellan maj och september, stöder tillväxten i kanaler med god marginal. Vi förväntar oss därför att företaget kommer att kunna fortsätta sin vinsttillväxt under de närmaste åren – om än i en långsammare takt än den starka utvecklingen under de senaste åren. Minskningen av finansieringskostnaderna stöder resultat efter skatt betydligt tack vare omfinansieringen av hybridlånet som genomfördes under Q3 och omfinansieringen av obligationslånet som uppskattas ske i slutet av 2026.

En gynnsam vinstutveckling erbjuder tillräcklig avkastningspotential

Vi ser HKFoods som en potentiell defensiv utdelningsaktie, men värdeskapandet är begränsat på grund av branschens måttliga utsikterna för omsättningstillväxt och kapitalintensitet. Den nuvarande resultatbaserade värderingsnivån (just. EV/EBIT 2025e: 9,6x, P/E: 14x) är inte särskilt attraktiv, men i takt med att finansieringskostnaderna minskar, sjunker de P/E-baserade multiplarna snabbt. Med en tillämpad P/E-multipel på 10x för 2027 skulle aktien ha en årlig förväntad avkastning på cirka 12 %. Vi ser våra nuvarande estimat som relativt lågrisk och i ett positivt scenario skulle vinsttillväxten kunna fortsätta starkare än våra estimat, vilket skulle ge en betydande hävstångseffekt på aktiekursen. Att marginalen skulle stiga till konkurrenternas nivå skulle innebära en uppsida på upp till 70 %, även om vi anser att detta är osannolikt och det skulle åtminstone göra nödvändigt större industriella investeringar, vilket skulle ha en negativ inverkan på kassaflödet på kort sikt.