Homemaid Q4'25: Kortsiktigt damm för långsiktig glans

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-23 06:30 GMT. Ge feedback här.

HomeMaid levererade en blandad Q4-rapport, med omsättning i linje med förväntan men med lönsamhet som inte nådde upp till våra estimat. Medan det säsongsmässigt starka kvartalet bekräftade ett stabilt momentum, där B2C-segmentet drog nytta av en robust RUT-marknadsaktivitet och intensifierade marknadsföringsinsatser, stod marginalerna inför tillfälliga motgångar från en utmanande julperiod, lägre personalutnyttjande och tillväxtinvesteringar. Rimab-integrationen fortskrider snabbare än våra förväntningar, även om vår analys tyder på att den äldre B2B-verksamheten återhämtar sig mer gradvis än förväntat. Efter Q4-rapporten har vi gjort mindre revideringar av våra omsättningsestimat och sänkt våra vinstprognoser med 3-5 % för att återspegla en mer konservativ syn på marginalnormalisering. Vi anser fortfarande att de underliggande fundamentala värdena är solida, och vi fortsätter att se M&A-optionalitet som en viktig värdedrivare. Vi bibehåller vår Öka-rekommendation samtidigt som vi sänker vår riktkurs till 37 SEK (tidigare 39 SEK).

Omsättningen i linje, men lönsamheten missade våra förväntningar

HomeMaids omsättning för Q4 på 175 MSEK (+29 % å/å) var i linje med vårt estimat. Sammansättningen skilde sig dock från våra förväntningar, där M&A bidrog mer än förväntat (30 MSEK mot vårt estimat på 26 MSEK) och den estimerade organiska tillväxten var svagare på 7 % (Inderes estimat 9 %). B2C-intäkterna på 107 MSEK matchade vårt estimat, med stöd av stark RUT-marknadsaktivitet och intensifierade marknadsföringsinsatser. Vår analys tyder dock på att den äldre B2B-verksamheten endast växte med 1 % organiskt under Q4 (Inderes estimat 8 %), vilket indikerar en mer gradvis återhämtning än förväntat. Omvänt levererade Rimab uppmuntrande resultat, med en omsättning för FY25 på 112 MSEK (mot guide:ade 100 MSEK) och ett EBIT på 6 MSEK (mot 3-5 MSEK), vilket enligt vår mening bekräftar att vändningen fortskrider väl. Justerad EBITA på 12,2 MSEK var 15 % lägre än vårt estimat på 14,3 MSEK, motsvarande en marginal på 7,0 % (Inderes estimat 8,2 %, Q4'24: 8,5 %). Utöver Rimab-utspädningen tillskrev företaget den svagare marginalen jämfört med föregående år en mer utmanande julperiod med fler avbokningar, bruttomarginalpress från lägre personalutnyttjande och ökade marknadsföringsinvesteringar. Även om vi ser dessa påfrestningar som till stor del tillfälliga, anser vi att de också belyser vissa mindre kortsiktiga marginalutmaningar. Styrelsen föreslog en utdelning på 1,60 SEK per aktie (Inderes estimat 1,35 SEK), en ökning med 30 % å/å, vilket signalerar förtroende för kassaflödesgenereringen. Vi ser dock detta som en begränsning av den självfinansierade M&A-kapaciteten under 2026 med tanke på utestående förvärvsbetalningar. Vi ser fortsatt M&A-potential, även om större affärer sannolikt skulle kräva skuldfinansiering.

Estimaten justerade för att återspegla en mer gradvis marginalåterhämtning

Efter Q4 har vi gjort mindre intäktsrevideringar och kalibrerat om vår segmentmix med högre Rimab-förväntningar, vilket uppvägs av lägre antaganden för den äldre B2B-verksamheten. Vi har också sänkt våra EBITA-estimat för 2026-27e med 3-5 % för att återspegla en försiktigare syn på marginalnormalisering, där vårt EBITA för 2026e nu ligger på 55 MSEK (tidigare 58 MSEK), motsvarande en marginal på 8,1 % (tidigare 8,6 %). Vi förväntar oss att utnyttjandegraden normaliseras mer gradvis och har införlivat en försiktig kortsiktig syn på effektiviteten i marknadsföringsinvesteringar. Dessutom har vi sänkt våra kassaflödesestimat för att återspegla högre rörelsekapitalförbrukning och ökat vårt estimat för Rimabs tilläggsköpeskillingar givet dess starka FY25-resultat.

Rimlig fristående värdering; M&A håller risk/reward attraktiv

Baserat på våra reviderade estimat handlas HomeMaid till en justerad EV/EBITA på 12x för 2026e och P/E på 15x, vilket vi bedömer som rättvist värderat utifrån fristående fundamentala värden, om än i den högre delen av vårt acceptabla intervall (EV/EBITA 9x-12x, P/E 11x-14x). Även om vi ser begränsad uppsida från multipel-expansion på en helt organisk basis, anser vi att den nuvarande värderingen är attraktiv när vi lägger till den M&A-optionalitet vi har inkluderat i vårt ramverk. Vi anser att företaget är välpositionerat för att skapa värde genom systematisk M&A på den fragmenterade städmarknaden, med stöd av sin tillgångslätta modell, starka historiska ROIC (5-årigt genomsnitt: 32 %) och beprövade förmåga att integrera förvärv. Om HomeMaid skulle anta en mer strukturerad strategi som serie förvärvare, uppskattar vi att detta skulle kunna lägga till cirka 7 SEK per aktie utöver det fristående värdet. Trots vissa mindre kortsiktiga marginalpåfrestningar ser vi kombinationen av rimlig fristående värdering, förväntad vinsttillväxt (FY26e: 9 %), attraktiv direktavkastning (FY26e: ~5 %) och M&A-optionalitet som stöd för en attraktiv risk/reward-profil på nuvarande nivåer.