Huhtamäki Q2'25: Rapport innehöll varken bra eller dåliga nyheter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-24 20:28 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Huhtamäki och bolagets riktkurs på 37,00 euro. Huhtamäkis Q2-rapport var operationellt sett i linje med förväntningarna, då året fortsatte resultatmässigt i sidled och marknadssituationen, som präglas av konsumenternas försiktighet, inte visar några tecken på uppgång (eller nedgång) inom den närmaste tiden. Vi gjorde inga väsentliga estimatrevideringar efter den operationellt sett händelselösa rapporten. En uppsida i Huhtamäkis låga värdering, en måttlig vinsttillväxtpotential på medellång sikt och en direktavkastning på över 3 % ökar enligt vår mening aktiens förväntad avkastning fortfarande klart över avkastningskravet både på kort och lång sikt.

Året fortsatte som väntat i sidled

Huhtamäkis omsättning och vinst i Q2 var nästan oförändrade jämfört med jämförelseperioden. Volymerna minskade i takt med att konsumentefterfrågan förblev försiktig, men prissättningen och effektiviseringsåtgärderna fortsatte att finna vinstförmågan. Huhtamäkis Q2-siffror var operationellt i linje med våra och konsensus estimat, men de rapporterade siffrorna landade i betydande nedskrivningar efter att 100 MEUR sparprogrammet avslutades i förtid och därmed understeg estimaten markant. Vi kommenterade Huhtamäkis Q2-rapport i går mer i detalj här.

Det fanns ingen anledning till estimatrevideringen

Huhtamäki upprepade sina vaga utsikter för 2025, enligt vilka koncernens affärsområden väntas förbli relativt stabila i år. Enligt bolaget möjliggör dess goda finansiella ställning utnyttjandet av lönsamma tillväxtmöjligheter. Utsikterna påverkas givetvis fortfarande av de välbekanta orosmolnen kring konsumentefterfrågan samt geo- och handelspolitiken. Helheten i utsikterna motsvarade dock ganska väl våra förväntningar, och vi tror inte heller att marknaden blev överraskad av kommentarerna. Sammantaget gav rapporten dock fortfarande en grå bild av Huhtamäkis närtida utsikter, även om bolaget i utgångspunkt inte lider direkt av till exempel tullar tack vare sin affärsmodell som baserar sig på lokal produktion.

Vi gjorde inga större ändringar än marginella finjusteringar i våra operationella estimat för Huhtamäki på koncernnivå efter Q2-rapporten, eftersom vi estimaten justerats ned något i vår förhandskommentar främst av valutarelaterade skäl (starkare EUR/USD). I år är vinsttillväxten utmanande även för Huhtamäki i en trög efterfrågemiljö, eftersom stödet från besparingarna avtar, råvarupriserna är relativt stabila och valutakurserna motverkar. Under de närmaste åren estimerar vi att bolaget kommer att kunna uppnå en måttlig vinsttillväxt (Q2’25 TOT-2028e just. EPS CAGR 7 %) tack vare en gradvis återhämtning av volymerna, effektiviseringsåtgärder (inkl. produktionseffektivitet och kommersiella aktiviteter) och en förbättring av produktmixen. Estimatrisker är relaterade till konsumenternas förtroende och beteende, råvarupriser, konkurrens, valutakurser och reglering.

Vi ser fortfarande uppsida i den låga värderingen

Huhtamäkis justerade P/E-tal enligt våra estimat för 2025 och 2026 är 13x och 12x och motsvarande EV/EBITDA-multiplar är cirka 7x. Direktavkastningen de närmaste åren ligger på 3–4 %. Redan i år har multiplarna sjunkit över 15-20 % under bolagets 5-årsmediannivåer. Vi anser att dessa värderingsnivåer är mycket moderata, även om den mer eller mindre stillastående vinsten i viss mån begränsar den acceptabla värderingen för aktien tills tillväxtutsikterna klarnar. Den förväntade avkastningen för aktien under de kommande 12 månaderna, som består av uppsidan i aktiens värdering och utdelningen, överstiger dock fortfarande tydligt vårt avkastningskrav. En starkare positiv ståndpunkt om aktien stöds också av DCF-värdet på vår riktkursnivå, vilket enligt oss ganska väl beskriver det rimliga värdet på Huhtamäkis aktie.