Ilkka Q4'25: Internationell tillväxt ska accelereras

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-24 06:00 GMT. Ge feedback här.

Ilkkas Q4-resultat var något lägre än våra estimat, men guidningen för året indikerar, i linje med våra förväntningar, en fortsatt vinsttillväxt under 2026. Huvudfokus låg på företagets strategi uppdatering, som syftar till att accelerera tillväxten internationellt. Målen indikerar också en strävan efter tillväxt genom förvärv, vilket enligt vår mening i viss mån ökar risknivån för kapitalallokering. Det finns värde i sum-of-the-parts, och det igår meddelade förslaget om att slå samman aktieserierna med ett nytt förhållande förbättrar sannolikheten för att detta ska realiseras. Vi höjer vår riktkurs till 4,25 euro (tidigare 4,0 euro) och vår rekommendation till öka (tidigare minska).

Marginalen var svag under Q4

Ilkkas fortlöpande affärsverksamhet växte med 15 % till 9,7 MEUR under Q4, i linje med våra estimat. Den justerade rörelsevinsten landade på 0,15 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 0,3 MEUR som beräknades i samband med förhandskommentaren, även om vi uppfattar att det fanns en del engångskostnader som inte var justerade i slutet av året. Företagets styrelse föreslog en utdelning på 0,25 euro, vilket översteg vår förväntning (0,23 euro) något. Vi gick igenom utvecklingen för Q4 mer detaljerat i vår kommentar i fredags.

Guidningen indikerar som väntat en fortsatt vinsttillväxt

Ilkka guide:ade att koncernens omsättning från fortlöpande verksamhet och justerade rörelsevinst skulle öka från jämförelseperioden. Guidningen var i linje med våra förväntningar, och våra tidigare estimat var i linje med guidningen. Med tanke på den lilla rapportmissen i Q4 är ribban för vinsttillväxt dock något lägre, och vi sänkte våra operationella vinstestimat något.

Strategin syftar till att accelerera internationell tillväxt

Huvudfokus i bokslutet låg på strategiuppdateringen (se inspelningen av presentationen här), som förväntat fokuserar på internationell tillväxt inom marknadsförings- och teknologitjänster. Målen betonade företagets ambition att accelerera tillväxttakten, vilket också indikerar att företaget kommer att vara intresserat av förvärv även i framtiden (årlig tillväxtmålsättning på 20 % inklusive förvärv). Detta höjer enligt vår mening risken något i samband med tillväxtstrategin, med tanke på företagets något svaga historik när det gäller kapitalallokering. Bland målen framhävdes även den ökade betydelsen av internationell tillväxt jämfört med tidigare (målet är att öka andelen av omsättningen till 30 %, nu 15 %), vilket vi också förväntade oss då Lianas tillväxt för närvarande är starkare utanför Finland och Profinder inleder sin internationalisering. Lönsamhetsmålet (10 % justerad rörelsevinst) är oförändrat, vilket enligt företaget kräver en ökning av storleken. Utdelningspolicyn betonade att företagets vinstutdelning förblir starkt utdelningsfokuserad, och återköp av egna aktier kommer sannolikt inte att ske i större skala.

Möjligheten att sum-of-the-parts realiseras har återigen förbättrats

Vi närmar oss Ilkkas värdering primärt genom en sum-of-the-parts-kalkyl, eftersom vi anser att den bäst beaktar värdet av Ilkkas betydande ägande i Alma Media. Vår sum-of-the-parts-kalkyl indikerar ett värde på 6,6 euro. Ilkkas aktie prissätts därmed med en betydande rabatt i förhållande till detta och även enbart till Alma Media-ägandet (4,8 €/aktie). En betydande rabatt på sum-of-the-parts är dock enligt vår mening motiverad, då drivkrafterna för att värdet ska realiseras har varit få. Med det igår meddelade förslaget ser vi realistiska möjligheter för en sammanslagning av aktieserierna, då den nu erbjudna premien till I-seriens aktieägare har höjts tydligt och nya ägare har inkluderats i förslaget. Detta och den därmed möjliggjorda förnyelsen av förvaltningsmodellen skulle enligt vår ståndpunkt, om den genomförs, kunna fungera som en möjliggörare för att värdet ska realiseras på lång sikt. I väntan på detta är aktiens förväntade avkastning kopplad till en direktavkastning på knappt 7 %, vinsttillväxten i de fortlöpande affärsområdena samt Alma Medias utveckling, vilket i sig kan utgöra en god avkastning. De största riskerna ser vi i kapitalallokeringen (förvärvsdriven strategi) och den omvälvning som AI orsakar i företagets affärsverksamhet. Med den nuvarande värderingen är dock risk/reward-förhållandet enligt vår mening intressant.