Investors House Q4'25: Utdelningsaristokraten står inför ett år av förändringar

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-10 07:17 GMT. Ge feedback här.

Investors House Q4-rapport var något bättre än våra estimat, särskilt tack vare affärsområdet Tjänster. Företaget bjöd på ytterligare en utdelningsöverraskning och styrelsen föreslår en utdelning på 0,37 EUR. Företagets guidning var som väntat försiktig och 2026 blir ett år av strukturella förändringar, då företaget sannolikt kommer att delas upp i separata tjänste- och fastighetsaffärsområden. Utsikterna för affärsområdet Tjänster är bättre än tidigare, och företagets goda historiska resultat motiverar enligt vår mening en högre värderingsnivå än historiskt. Den förväntade avkastningen förblir dock negativ trots en direktavkastning på 8,7 % och en värdering (2026e P/B 1,44x) som ger utrymme för nedgång. Vi höjer vår riktkurs till 3,70 EUR (tidigare 3,50 EUR) drivet av estimatrevideringen och en ökning av det verkliga värdet för affärsområdet Tjänster, men upprepar vår Minska-rekommendation.

God operationell prestation och ännu en utdelningsöverraskning

Företagets Q4 var något bättre än våra estimat tack vare det goda resultatet från affärsområdet Tjänster och en engångsåterbetalning av moms. Kvartalet för Tjänster stöddes särskilt av Jyväskylä Hippos-projektet, där företaget agerade som hyresgästförvärvare och finansiell rådgivare, men även kostnadsnivån var lägre än våra estimat. Fastighetssegmentet fortsatte att prestera stabilt operationellt, men resultatet var något svagare än våra estimat. Resultatet belastades också, som väntat, av en liten negativ förändring i verkligt värde. Koncernens vinst per aktie (EPS) var 0,07 EUR, vilket översteg vårt estimat på 0,04 EUR. Jämfört med förra året sjönk resultatet tydligt till följd av avyttringen av Apitare Oy. Rapportens största överraskning var utdelningsförslaget på 0,37 EUR (8,7 % direktavkastning), som nu ökar för elfte året i rad och klart översteg vårt estimat (0,20 EUR). Vi bedömer att företaget skulle ha förutsättningar för ytterligare en utdelningsöverraskning, även om vi ansåg detta osannolikt på grund av höstens gigantiska tilläggsutdelning på 3,14 EUR. Trots utdelningen av tilläggsutdelningen steg soliditeten till 51 % (strategiskt mål >45 %).

Ett år av strukturskapande framför oss

Guidningen för 2026 var som väntat försiktig: Företaget estimerar att räkenskapsårets resultat kommer att vara betydligt svagare än det starka resultatet för 2025. Vi estimerar att EPS kommer att sjunka till 0,13 EUR under 2026 (2025: 0,68 EUR) främst drivet av avyttringen av Apitare. Våra estimat är också försiktiga, eftersom 2026 blir ett år av strukturella förändringar, då företaget sannolikt kommer att delas upp i två separata företag för affärsområdena Fastigheter och Tjänster. Företaget estimerar att tillväxtmöjligheterna och resultatutvecklingen för de företag som uppstår vid uppdelningen kommer att realiseras fullt ut under åren 2027–2028. Vi ser positivt på uppdelningen, även om affärsområdet Tjänster för närvarande är mycket litet. Investors House planerar också företagsförvärv, och enligt vår bedömning kommer dessa särskilt att riktas mot tjänster. Vi höjde våra resultatestimat något tack vare affärsområdet Tjänsters goda kvartal och förbättrade utsikter. En viktig resultatorienterad drivkraft inom den närmaste framtiden kommer att vara lanseringen av en ny bostadsfond, som vi förväntar oss ska lyckas. Sammantaget estimerar vi att koncernens avkastning på eget kapital kommer att uppgå till 4,1 % under 2026 och cirka 6 % under de kommande åren (senaste 5 årens genomsnittliga ROE: 10,5 %).

Värderingsnivån är fortfarande stram

Enligt vår uppfattning är det motiverat att granska aktiens värdering utifrån balansräkningen i den nuvarande starka omvandlingsfasen. Företaget har goda bevis på kapitalallokering, och balansräkningen är enligt vår bedömning ganska sund. Värderingsnivån är dock, på grund av den starka uppgången i aktiekursen, enligt vår mening stram (2026e P/B 1,44x, 2026-27 PE 34-26x). Företagets kontinuerliga positiva överraskningar under de senaste åren (ROE 2023-25 i genomsnitt 15 %) samt den låga balansvärderingen av affärsområdet Tjänster skulle kunna motivera den nuvarande, historiskt högre balansbaserade värderingsnivån. Investerarens förväntade avkastning stöds i år av en direktavkastning på 8,7 %. Med hänsyn till vår nuvarande prognos för avkastning på eget kapital (~6 %) ser vi dock inga betydande drivkrafter för aktien från nuvarande nivåer innan vinsttillväxtutsikterna klarnar. Vår sum-of-the-parts-beräkning ger ett aktievärde på 3,71 EUR (tidigare 3,53 EUR), vilket vi anser är ett ganska rättvist värde för den nuvarande helheten.