Kalmar Q1'26: Svaghet inom tjänster, men värderingen lockar

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-06 05:20 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (8 estimat, konsensus)

Kalmars Q1-siffror var överlag lägre än våra förväntningar, även om resultatet förbättrades jämfört med jämförelseperioden. Utvecklingen överskuggades särskilt av utmaningar inom tjänstesegmentet. Företaget förväntar sig att marknadssituationen förblir stabil trots osäkerheter. Våra vinstestimat för de kommande åren sänktes något på grund av negativa estimatrevideringar för tjänstesegmentet. Vi anser dock att gårdagens kursnedgång var överdriven och upprepar vår Öka-rekommendation för aktien, men sänker vår riktkurs till 46 euro (tidigare 48 euro) i linje med estimatrevideringen. 

Q1-siffrorna var lägre än förväntat, särskilt inom tjänster

Företagets omsättning ökade med 5 % under Q1, men var lägre än våra estimat i båda segmenten. Kalmars justerade rörelseresultat uppgick till 51,7 MEUR, vilket var en ökning från jämförelseperioden, men understeg både våra (60,0 MEUR) och konsensus (55,1 MEUR) förväntningar. Utvecklingen tyngdes av tjänstesegmentets utveckling, vilket enligt företaget berodde på tullarnas effekter samt utmaningar inom reservdelsförsäljningen i Nordamerika. Segmentets marginal var tydligt lägre än estimaten (Q1’26: 16,0 % vs. Inderes estimat 17,7 %, konsensus 18,0 %) och sjönk från den höga nivån under jämförelseperioden (19,0 %). Även utrustningsmarginalen var lägre än våra förväntningar, i linje med den lägre omsättningen, men låg på konsensusnivå. Koncernkostnaderna var lägre än våra estimat.

Kalmars orderingång för Q1 (451 MEUR, -6 % å/å) var också något lägre än både våra (461 MEUR) och konsensus (467 MEUR) förväntningar. Orderflödet förblev dock stabilt jämfört med genomsnittet för 2025. Avvikelsen från estimaten kom från tjänstesegmentet (-6 % å/å jämfört med Inderes och konsensus +4 % å/å), medan orderingången för utrustning (-6 % å/å) var i linje med förväntningarna. Nedgången i orderingången berodde enligt företaget på en stark jämförelseperiod med större utrustningsorder och serviceavtal. Trots detta anser vi att tjänstesegmentets utveckling var svag.

Resultatestimaten för de närmaste åren sjunker något

Kalmar upprepade sin guidning och förväntar sig att den jämförbara rörelsemarginalen för i år kommer att överstiga 12,5 %. Enligt företaget förblev den allmänna efterfrågesituationen stabil under Q1, och företaget förväntar sig att den totala efterfrågan kommer att ligga kvar på ungefär samma nivå som under tidigare kvartal under de kommande sex månaderna. Handelsspänningar och geopolitisk osäkerhet ökar riskerna. Situationen i Mellanöstern har hittills haft begränsad påverkan på företaget, men om den förlängs skulle den enligt vår bedömning påverka genom inflation och en avmattande ekonomisk tillväxt. Sammantaget motsvarade marknadsutsikterna väl våra förväntningar.

Vi gjorde inga väsentliga ändringar i våra estimat för utrustningssegmentet för de närmaste åren, men vi sänkte våra estimat för tjänstesegmentet. Kalmar var övertygade om att de kan förbättra servicemarginalerna under kommande kvartal, men vi bedömer att förbättringstakten kommer att vara lägre än våra tidigare förväntningar. De negativa estimatrevideringarna för tjänstesegmentet kompenserades delvis av sänkta koncernkostnader. Till följd av ändringarna sänktes våra operationella vinstestimat för de närmaste åren med 2-3 %. Vi förväntar oss nu att den justerade rörelsemarginalen för 2026 kommer att uppgå till 13,0 % (tidigare 13,3 %). Vi estimerar dock att vinsttillväxten under de närmaste åren fortfarande kommer att vara på en god nivå (just. EBIT-tillväxt 2026e-28e: 6-12 % per år), med stöd av tillväxten inom containerhantering, företagets starka marknadsposition och programmet Driving Excellence. Detta baseras på vårt antagande att situationen i Mellanöstern inte kommer att ha långvariga negativa effekter på den globala ekonomin.

Värdering på en attraktiv nivå

Med våra uppdaterade estimat är Kalmars EV/EBIT-multiplar för 2026 och 2027, med beaktande av den starka balansräkningen, cirka 11x respektive 9x. Motsvarande P/E-multiplar är cirka 15x och 13x. Vi anser att multiplarna är måttliga för ett kvalitetsföretag och ligger redan för detta år under mitten av de nivåer vi anser vara neutrala (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-17x). Med den vinsttillväxt vi förväntar oss ser vi aktiens riskjusterade förväntade avkastning som attraktiv. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell (cirka 49 euro/aktie).