Kalmar Q3'25: Positiv grundton oförändrad

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-03 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (8 analytiker, 27.10.2025 konsensus)

Vi upprepar Kalmars Öka-rekommendation och vår riktkurs på 39 euro. Företagets Q3-rapport överträffade något våra estimat, med en rekordhög marginal som stödde utvecklingen, medan orderingången var lägre än förväntat, drivet av den mer cykliska utrustningssidan. Utvecklingen inom Tjänster var däremot bredare och starkare än våra förväntningar. Företagets marknadskommentar var oförändrad, och efterfrågan har fortsatt att vara stabil eller god utanför Amerika. Sett till helhetsbilden var estimatrevideringen liten och vi ser aktiens värdering som attraktiv i förhållande till de gynnsamma långsiktiga vinsttillväxtutsikterna.

Vinst över förväntningarna, med stöd av rekordmarginal

Företagets omsättning ökade något från jämförelseperioden, vilket var i linje med våra och konsensus förväntningar. Kalmar redovisade en justerad rörelsevinst på 60 MEUR under Q3, vilket i sin tur överträffade förväntningarna. Bakom överträffandet låg en rekordhög marginalnivå (just. EBIT-% 13,8 %). I förhållande till våra estimat var utvecklingen inom Tjänster bredare och starkare, medan utvecklingen inom Utrustning låg något under våra förväntningar. Den positiva rapportöverraskningen stöddes delvis av en minskad kostnadsnivå inom koncernledningen. Kalmars orderingång uppgick till 375 MEUR i Q3 (-10 % å/å) och var tydligt lägre än både våra (414 MEUR) och konsensus (406 MEUR) förväntningar. Bakom underskridandet låg en kraftig minskning av mer cykliska utrustningsbeställningar (-20 % å/å), vilket påverkades av marknadens osäkerhet, försenat beslutsfattande till följd av detta samt tidpunkten för större beställningar. Företaget kommenterade att färre stora order än vanligt inföll under Q3, men att den underliggande efterfrågan förblev god, med undantag för en fortsatt dämpad marknad i Amerika. Däremot ökade tjänsteordrarna med hela 12 %.

Estimaten i stort sett oförändrade

Marknadskommentaren var relativt väntad och företaget uppgav att situationen varierar mellan marknadsområdena. Enligt Kalmar var marknadsmiljön under Q3 något mjukare än förväntat, särskilt i Amerika. I övrigt var marknadssituationen stabil, med fortsatt stark efterfrågan i Europa och stabil efterfrågan i AMEA. Detta återspeglades också i aktiviteten för företagets nätverksanslutna enheter, som ökade överallt utom i Nordamerika. Marknadskommentaren vände enligt vår bedömning från neutral till lätt positiv jämfört med tidigare, då även de externa marknadsindikatorerna som företaget presenterade hade utvecklats stabilare än tidigare. Guidningen för innevarande år förblev oförändrad och företaget förväntar sig att dess jämförbara rörelsemarginal kommer att överstiga 12 %.

Med tanke på rapporten gjorde vi endast små justeringar i våra estimat för de kommande åren. I linje med den realiserade utvecklingen höjde vi något estimaten för Tjänster, medan vi gjorde små negativa justeringar för Utrustning. Med hänsyn till dessa och de justeringar vi gjort i koncernkostnaderna, förblev våra operationella vinstestimat för de kommande åren stabila. Vi förväntar nu att den justerade rörelsemarginalen för 2025 kommer att uppgå till 13,0 % (tidigare 12,9 %). Vi förväntar oss däremot att vinsttillväxten under de närmaste åren kommer att vara på en måttligt god nivå (2026e-27e just. EBIT-tillväxt: 5-9 % å/å), med stöd av den globala containertrafikens tillväxt, företagets starka marknadsposition och programmet Driving Excellence.

Värderingen är enligt vår mening attraktiv

Med våra uppdaterade estimat är Kalmars justerade EV/EBIT-multiplar för 2025 och 2026 ungefär 10x respektive 9x, medan P/E-multiplarna är ungefär 14x respektive 13x. Vi anser att multiplarna är måttliga, med tanke på företagets goda kapitalavkastningsförmåga (mot senaste tolv månader ROCE-%: ~21 %), trots den långvariga osäkerheten kring marknadssituationen. Enligt vår uppfattning har den nuvarande värderingen inte inkluderat betydande förväntningar på vinsttillväxt trots branschens gynnsamma långsiktiga tillväxtutsikter, och aktiens värdering beaktar redan en eventuell fortsatt period av svagare efterfrågan på kort sikt. Mot denna bakgrund ser vi att aktiens riskjusterade avkastning är attraktiv. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell, som ligger ungefär på samma nivå som vår riktkurs (~39 euro/aktie).