Kalmar Q4'25: Uppgång från rekordstora orderingångar

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 06:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (8 estimat, konsensus)

Kalmars Q4-resultat var något lägre än vår förväntning på grund av marginalutvecklingen. Däremot överträffade orderingången, som nådde en rekordnivå, både våra och konsensus estimat. Företagets marknadssituation hade förblivit stabil, och de förväntade sig att situationen skulle fortsätta vara ungefär densamma i början av året. Guidningen för innevarande år var enligt vår mening återigen konservativ, men baserat på företagets kommentarer indikerar den en utveckling på en miniminivå. Med tanke på helhetsbilden var estimatrevideringarna för de närmaste åren små. Vi bedömer att den vinsttillväxt vi estimerar kommer att höja det riskjusterade avkastningskravet för det högkvalitativa företaget till en tillräcklig nivå. Med anledning av detta upprepar vi vår Öka-rekommendation och justerar vår riktkurs till 48 euro (tidigare 47 euro) i linje med små positiva estimathöjningar. 

Resultatet var något lägre än våra förväntningar, tyngt av marginalen

Företagets omsättning ökade med 11 % under Q4, vilket var i linje med våra förväntningar och snabbare än konsensus. Kalmar redovisade en justerad rörelsevinst på 60,5 MEUR, vilket var lägre än våra förväntningar men i linje med konsensus. Detta berodde på en marginalutveckling som var sämre än förväntat, tyngt av en korrigering av ett internt redovisningsfel under Q3 gällande tariffer för Tjänster. Däremot var marginalnivån för Utrustning högre än våra förväntningar. Med tanke på det operationella resultatet sjönk den rapporterade vinsten per aktie något under vårt estimat. Utdelningsförslaget (1,10 euro) var å andra sidan i linje med vårt estimat.

Kalmars orderingång under Q4 nådde en rekordnivå (511 MEUR, +5 % å/å) och överträffade tydligt både våra och konsensus estimat (451 MEUR). Bakom denna överträffelse låg starka utrustningsorder (+5 % å/å), drivna av några betydande beställningar (bl.a. en anmärkningsvärd order på containerstaplare som offentliggjordes på rapportdagen). Enligt företaget bör orderutvecklingen dock ses över enskilda kvartal, då exempelvis Q3 hade färre stora utrustningsorder än vanligt. Order för Tjänster ökade också till en rekordnivå (+6 % å/å), och utvecklingen var stabil i hela portföljen.

Vi gjorde endast små justeringar i estimaten

I sin guidning för 2026 förväntar sig Kalmar att dess jämförbara rörelsemarginal kommer att överstiga 12,5 %. Vi anser att guidningen återigen var åt det konservativa hållet, och baserat på Kalmars kommentarer kan guidningen ses som en indikation på en utveckling närmare bottennivån (mot 2025 just. EBIT-% 12,8 %). Enligt vår bedömning återspeglar guidningen även osäkerheterna i marknadsmiljön samt företagets stabila efterfrågeförväntningar på kort sikt. Enligt Kalmar förblev den allmänna efterfrågan relativt stabil under Q4, och de förväntade att den totala efterfrågan skulle ligga på ungefär samma nivå under H1’26 som under H2’25.

Med hänsyn till rapporten, den givna guidningen och företagets kommentarer gjorde vi endast mycket små justeringar i våra antaganden för de närmaste åren. I och med estimatrevideringen förblev våra operationella vinstestimat stabila (just. EBIT 2026e-27e +1 %). Vi förväntar oss nu att den justerade rörelsemarginalen för 2026 kommer att uppgå till 13,3 % (tidigare 13,4 %). Vi förväntar oss att vinsttillväxten under de närmaste åren kommer att vara på en god nivå (2026e-28e just. EBIT-tillväxt: 8-11 % per år), med stöd av den globala containertrafikens tillväxt, företagets starka marknadsposition och programmet Driving Excellence.

Värderingen lockar att stanna kvar

Med våra uppdaterade estimat är Kalmars EV/EBIT-multiplar för 2026 och 2027, med beaktande av den starka balansräkningen, drygt 11x respektive 10x. Motsvarande P/E-multiplar baserade på resultat efter skatt är ungefär 16x och 14x. Multiplarna är enligt vår mening måttliga för ett kvalitetsföretag som Kalmar och ligger i mitten av de nivåer vi anser neutrala för i år (EV/EBIT 11x-13x, P/E 14x-17x). Med den gradvisa förbättringen av konjunkturen och den därmed förväntade vinsttillväxten under de närmaste åren, ser vi att aktiens riskjusterade avkastningskrav stiger till en tillräcklig nivå. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell, som ligger över den nuvarande kursen (~49 euro/aktie).