Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-05 05:15 GMT. Ge feedback här.

Marknaden för begagnade bilar på Kamuxs marknader har fortsatt att sjunka under Q3. Vi bedömer att de marginalpressar som syntes under Q2 fortsätter. Vi sänkte våra estimat något i denna rapport, och våra vinstestimat ligger nu något under föregående år och bolagets guidning. Vi sänkte riktkursen till 1,4 euro (tid. 1,5 EUR) och upprepar Minska-rekommendationen.

Marknaden har fortsatt att sjunka, och efterfrågan tyngdpunktsförskjuts till elbilar

Marknaden för begagnade bilar har fortsatt att sjunka något i Finland under Q3. I Sverige har nedgången varit snabbare, men där bedömer vi att Kamuxs ökade marknadsandel kompenserar för marknadens svaghet. Sammantaget väntar vi oss att Kamuxs omsättning minskar under Q3. I likhet med Q2 förväntar vi oss att den svaga efterfrågan på bilar med förbränningsmotor återspeglas i marginalen. När det gäller elbilar är efterfrågan enligt vår uppfattning stark, men där kan den hårda konkurrensen om bilar på inköpsmarknaden utgöra en utmaning.

Vi har sänkt både våra omsättnings- och vinstestimat något i denna rapport. Vi estimerar att omsättningen och det just. rörelseresultatet för Q3 hamnar under jämförelseperioden. Vi väntar oss att vinsten för Q4 förbättras jämfört med den svaga jämförelseperioden, men att helårspassets just. rörelseresultat stannar på drygt 2 MEUR. Bolaget har guide:at för att vinsten stiger från föregående års 3,3 MEUR, så våra estimat indikerar att Kamux tvingas sänka sin guidning.

En eventuell reträtt från utlandet skulle enligt oss vara positiv

Kamuxs strategiperiod lider mot sitt slut vid utgången av detta år, och bolaget meddelade att det förbereder en uppdaterad strategi och finansiella mål. Dessa ska lanseras antagligen i samband med Q3. Kamuxs mål som publicerades för 2,5 år sedan har visat sig vara överoptimistiska, och bolagets vinstnivå har fortsatt att sjunka. Därför anser vi att det vore naturligt att sänka målen till mer realistiska nivåer. Som en del av marginalmålen skulle vi också önska nya konkreta åtgärder för att förbättra vinstnivån.

När det gäller strategin väntar vi med spänning på om den öppnar upp för en minskning av verksamheten utomlands, där man fortfarande gör förluster. Grundaren och storägaren Juha Kalliokoski, som återvände som vd i höstas, har åtminstone hittills sagt tydligt att ett tillbakadragande från utlandet inte är aktuellt. Vi anser ändå att det i Kamuxs situation är nödvändigt att en avveckling av verksamheten utomlands åtminstone utvärderas som en del av strategiprocessen. Det är därför enligt oss möjligt att bolaget på något sätt öppnar för en krympning av verksamheten utomlands.

Vi bedömer att Kamux mer sannolikt först skulle avyttra sin verksamhet i Tyskland. Bolaget har inte gjort vinst ett enda verksamhetsår i Tyskland och riktningen har varit svagare i år. Antalet butiker är efter sommarens två nedläggningar endast 7, så verksamheten är ganska liten, och bolaget har inte heller importerat bilar i nån större utsträckning från Tyskland. Kamux kan naturligtvis lämna kvar inköpsverksamhet utomlands även om de egna butikerna stängs.

Vinstmultiplarna på kort sikt är höga

Kamuxs multiplar påverkas kraftigt av förlusterna utomlands. Vi tror dock inte att utlandssatsningarna vänder till vinst de närmaste åren heller, så deras potential återspeglas knappast i resultatet eller aktiekursen den närmaste tiden. Om bolaget skulle meddela att man överväger att avyttra verksamheten utomlands skulle det enligt oss vara en positiv nyhet i förhållande till den nuvarande kursnivån. Multiplarna för 2026–2027 (t.ex. EV/EBIT 45x, 13x) är enligt oss höga. Värdet i vår DCF-modell är 1,5 euro, men det kräver en ökning av lönsamheten från de nuvarande nivåerna på sikt, vilket med beaktande av de senaste årens nivå och trend är mycket osäkert.