Kempower Q1'26: Tillväxtutsikterna är i stort sett oförändrade

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-29 16:32 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus: 7 analytiker)

Kempowers Q1-rapport var under våra förväntningar, då den för lönsamhetsutvecklingen på lång sikt centrala bruttomarginalen förblev svag på grund av bland annat den geografiska fördelningen av försäljningen och den fortsatt strama prissättningen. Leveranstiden för nya order minskade dock, vilket gjorde att vi justerade upp vår tillväxtantagande något. På grund av sänkta marginalestimat blev dock vinstestimatförändringarna negativa, särskilt för år 2026. I det stora hela ser vi dock konkurrenskraften som stark då företaget vinner marknadsandelar i Europa och Nordamerika. Vi upprepar vår riktkurs på 15 euro, men sänker vår rekommendation till minska (tidigare öka) då kursrallyt tydligt har höjt ribban för vinsttillväxten.

Godkänd orderingång, marginalnivån var en besvikelse

Kempowers Q4-omsättning växte betydligt starkare än våra förväntningar, vilket vi tolkade berodde på snabbare leveranstider. Även om nya order var under våra förväntningar, var de på en ganska godtagbar nivå under det säsongsmässigt tystare Q1. Bruttomarginalen förblev däremot på samma svaga nivå som föregående kvartal, vilket tillsammans med ökade operationella kostnader tyngde det faktiska resultatet under vårt estimat. Just. rörelseresultatet var -3,7 MEUR, medan vårt estimat var -1,8 MEUR.

Tillväxtguidningen är måttlig i förhållande till orderutvecklingen

Företaget guide:ar för en omsättningstillväxt på 10–30 % för år 2026 och en betydande förbättring av just. rörelseresultatet. Även om orderstocken inte växte från årsskiftet, förklarades detta av snabbare leveranstider. Ungefär 75 % av orderstocken, det vill säga cirka 100 MEUR, kommer att levereras under 2026 (Q4’25 cirka 66 %), vilket borde stödja omsättningsutvecklingen.

Vi estimerar nu en omsättningstillväxt på 26 % för 2026, men en lägre vinstnivå än tidigare på grund av sänkta marginalestimat. Vårt estimat för rörelseresultatet på medellång sikt (2028) minskade däremot betydligt mer måttligt, då vår bedömning av företagets potential i stort sett är oförändrad.

Att ta marknadsandelar har synts i marginalnivån

Vi bedömer att den försämrade bruttomarginalen återspeglar Kempowers tidigare mer aggressiva tillväxtambition, med vilken företaget strävar efter att öka sin marknadsandel i Europa utanför Norden och utmana Alpitronic, som har uppnått en uppskattad marknadsandel i Europa som är ungefär tre gånger större än Kempowers. Kempower har tydligt vunnit marknadsandelar under det senaste året, samtidigt som efterfrågan i Norden har avtagit i takt med att laddningsnätverket för personbilar närmar sig mognad. Vi anser det vara möjligt att prissättningen kan förbättras i framtiden när nya kunder etablerar sig som företagets kunder. Företaget lanserade också förra året ett kostnadseffektivitetsprogram för produktionen, som syftar till att sänka enhetskostnaderna och därmed förbättra bruttomarginalen. Effekterna av programmet förväntas synas under 2026.

Värderingen har vänt till neutral

Kempower verkar på en snabbt växande marknad och företagets konkurrenskraft är enligt vår bedömning stark, även om tillväxten av marknadsandelar har gjort nödvändigt kompromisser gällande marginalen. Därför anser vi att företagets värdering bör granskas med hänvisning till vinstestimat som beaktar den långsiktiga potentialen. Företagets fabriksutnyttjandegrad är fortfarande relativt låg under 2025–2026, men under 2027–2028 sjunker de resultatbaserade värderingsmultiplarna (EV/EBIT) redan till neutrala nivåer (25x och 14x) jämfört med vår bedömning av en rimlig nivå på 15–20x. Med hänvisning till detta ser vi att den förväntade avkastningen blir otillräcklig, då aktiekursen redan prissätter företagets resa mot att bli en av branschens stora globala aktörer alltför framåtblickande. Vi förväntar oss att kapitalmarknadsdagen som anordnas under Q2 kommer att ge ökad visibilitet över företagets medellånga vinsttillväxtutsikter.