Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-24 05:08 GMT. Ge feedback här.

Den marknadsdrivna tillväxtnedgången försenar vinstvändningen, vilket vi bedömer har betydande effekter på Kempowers resultatutveckling under de närmaste åren. Vi bedömer dock att företagets marknadsposition har förblivit stark och att bruttomarginalen utvecklades mer gynnsamt än väntat under Q2. Vi förväntar oss att marknadens starka tillväxt fortsätter på lång sikt, men de dystra utsikterna för omsättningstillväxt som vi förväntar oss på kort sikt och den försenade vinstvändningen gör värderingsmultiplarna dyra, vilket försämrar risk-avkastningsförhållandet. Vi sänker rekommendationen till minska (tidigare öka) och riktkursen till 11 euro på grund av svaga orderingång (tidigare 15 euro).

Svagare orderingång under kvartalet, marginalen utvecklades väl

Marknaden tog emot Q2-rapporten negativt då orderingången minskade med 6 % å/å (konsensus förväntade sig en tillväxt på 14 %). Omsättningen ökade med 10 % och låg under konsensus (19 %). Bruttomarginalen var dock högre än tidigare kvartal (Q2’26: 47,2 %, Q1’26: 45,4 %, Q2’25: 50,6 %), vilket delvis skingrade oron för konkurrenskraft och marginalens hållbarhet. Marginalåterhämtningen stödde också det operationella rörelseresultatet, som var -1,9 MEUR och därmed bara något under estimatet (konsensus: 0,1 MEUR) trots en betydande avvikelse från estimatet för toppraden. Tillväxten i fordringar försvagade kassaflödet avsevärt å/å, eftersom försäljningen har viktats mer mot distributionspartners, vars betalningsvillkor typiskt sett är längre jämfört med direkta kunder.

Övre gränsen för tillväxtprognosen sänktes

Kempower sänkte sin omsättningstillväxtguidning till 10-25 % för år 2026 (tidigare 10-30 %). Enligt företaget berodde de svagare än väntade orderingången under Q2 på förseningar av vissa betydande order i Nordamerika, samt att laddningsoperatörer fokuserar på lönsamhet istället för nätverksutbyggnad. Installationerna av laddstationer minskade i Europa med 19 % å/å under Q2, trots att registreringarna av helelektriska bilar ökade med 27 %. Vi bedömer att den svaga orderingången beror på marknadsvolatilitet och att Kempowers marknadsposition fortfarande är på en gynnsam trend. Det är svårt att bedöma hur länge den svaga efterfrågan kommer att vara, men vi uppskattar att den i det stora hela kommer att vara tillfällig. Vi sänkte dock orderingångsestimaten betydligt och förväntar oss nu en orderingångstillväxt på 8 % för H2 och 15-18 % för åren 2027-29. Orderstocken var i slutet av juni 18 % större än året innan, och över två tredjedelar av detta förväntas intäktsföras under innevarande år, vilket vi anser ger en god grund för att uppnå guidningen.

Företaget söker ytterligare besparingar för att förbättra lönsamheten

Den operationella rörelsevinsten förväntas fortfarande förbättras avsevärt från föregående år (oförändrat). Under H1 förbättrades resultatet med 4 MEUR, och för helåret förutspår vi en total resultatförbättring på 14 MEUR, med stöd av effektiviserad produktion och volymtillväxt. Företaget meddelade också i samband med Q2-rapporten ett nytt besparingsprogram på 5 MEUR riktat mot fasta kostnader, för att anpassa kostnadsstrukturen till en långsammare tillväxt än förväntat. Den avmattade orderingången påverkade våra resultatestimat ganska kraftigt, vilka sänktes med 49 % och 32 % för åren 2027-28.

Betydande kassaflöden för långt in i framtiden

Kempower verkar på en strukturellt växande marknad, men efterfrågan kan variera periodvis och orsaka volatilitet i estimaten. Företaget har i stort sett vunnit marknadsandelar och har potential att etablera sig bland de tre främsta laddartillverkarna på västmarknaderna på medellång sikt. Vi har vanligtvis förlitat oss på en resultatbaserad värdering på medellång sikt. Med de prognossänkningar vi har genomfört börjar 2028 års värdering (EV/EBIT 15x) närma sig en rimlig nivå, vilket innebär att en tydligare uppsida skulle finnas först med prognoserna för 2029-30. Vi anser att detta är en alltför avlägsen och osäker referenspunkt ur aktievärderingssynpunkt, särskilt med tanke på den ökade osäkerheten i efterfrågeutsikterna på kort sikt.