Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-01 17:44 GMT. Ge feedback här. 

Vi bedömer att efterfrågesidan som började under Q2 kommer att fortsätta under H2 bland annat till följd av ett stramare finansiellt klimat. Den försvagade orderboken kan innebära att vinsttillväxten på kort sikt blir mer måttlig och snarare är beroende av besparingar än av kraftig skalning. Enligt vår mening skulle en förbättring av situationen göra nödvändigt att betydande konkurrenter drar sig tillbaka, vilket vi dock kan tvingas vänta på i några år. Vi upprepar Minska-rekommendationen och sänker riktkursen till 9 euro (tid. 11 €) till följd av estimatrevideringarna.

Försvagade finansieringsvillkor tynger resten av året

Redan i samband med Q2-rapporten uppgav Kempower att man observerat en avtagande efterfrågan bland laddoperatörerna (CPO). Laddoperatörerna har börjat fästa allt större uppmärksamhet vid att förbättra utnyttjandegraden och marginalen i stället för att bygga ut nätverket. Även den konsolidering som syns bland CPO:erna verkar tillfälligt bromsa upp investeringarna. Vi bedömer att det stramare finansiella läget har en del i att laddoperatörernas tillväxtinvesteringar har saktat ned, eftersom operatörerna delvis är beroende av lånemedel och bland annat private credit-finansiering, vars utbudstillväxt nyligen har stagnerat.

Den den senaste tidens kraftiga uppgång i räntenivån har sannolikt ytterligare försämrat attraktionskraften för tillväxtinvesteringar, varför vi har sänkt Kempowers tillväxtestimat. Vi bedömer att tillväxten i orderstocken under H2 kommer att förbli måttligt negativ i likhet med Q2 (våra estimat förutser en minskning av orderinflödet med 8–9 % under Q3–Q4). Minskningen av orderinflödet återspeglas i orderstocken och tillväxtutsikterna för 2027. Vi estimerar att omsättningen år 2027 ökar med endast 2 %, vilket är en nedgång med 11 % jämfört med våra tidigare estimat. Vi bedömer att den inbromsade tillväxten även kommer att ha en hävstångseffekt på lönsamheten de kommande åren (EBIT-estimaten för 2027–2028 sjönk med 49 och 29 %). EBIT-estimatet för 2030 sjönk dock med endast 2 %.

Registreringarna av elbilar växer

Även om laddoperatörernas investeringsvilja har försvagats tror vi att detta är tillfälligt. Registreringarna av elbilar har haft en kraftig tillväxt under det innevarande året i EU (+44 % å/å). I USA har försäljningen av elbilar sjunkit i efterdyningarna av att inköpsstöden har slopats, men vi bedömer att även denna marknad tids nog kommer att återgå till tillväxt. Även elektrifieringen av den tunga trafikstrukturen och till exempel hamnar stöder efterfrågan på laddningsutrustning.

Starka satsningar på kostnadskonkurrenskraft

När marknadstillväxten saktar in skärps priskonkurrensen och utrymmet krymper. Vi bedömer att Kempower har en god utgångspunkt för att klara av marknadens överlevnadskamp, eftersom bolaget redan står på tröskeln till en vändning av vinsten, samtidigt som många konkurrenter går med stora förluster. Kempower satsar för närvarande kraftigt på att lätta upp kostnadsstrukturen (besparingsmål på över 10 MEUR i enhetskostnader och över 5 MEUR i fasta kostnader), vilket gradvis stöder marginalen under 2026–2027.

De utmanande utsikterna för de närmaste åren tynger rekommendationen

Trots marknadens långsiktiga tillväxtutsikter är det uppenbart att den nuvarande försvagade CPO-efterfrågan försvårar uppnåendet av Kempowers omsättningstillväxtmål (15–25 %/år) under strategiperioden 2026–2030. Resultatet håller på att vända till vinst med hjälp av besparingar, men utsikten för den kraftiga tillväxtdrivna resultatskalning som aktiekursen prissätter har försvagats. Aktien prissätts till en ganska hög EV/EBIT-multipel på 19x för 2028e. Med estimaten för 2029–2030 blir värderingen däremot ganska förmånlig (9–12x), men den starka osäkerheten de närmaste åren tynger risk/reward-förhållandet. Om betydande (men svagare än Kempower) aktörer skulle falla bort från marknaden, kunde det dämpa prispressen och förbättra utsikten för marginalen. Detta lär dock ta flera år.