Kesko Q3'25: På väg mot det bättre, men långsammare än förväntat

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-31 05:30 GMT. Ge feedback här.

Keskos Q3-rapport var något under våra förväntningar. Företaget gav också utsikter för nästa år, som förväntar sig en bred förbättring, men att vändningen inom byggbranschen kommer att ske "måttligt". Keskos vinsttillväxt under de närmaste åren är huvudsakligen beroende av konjunkturvändningen inom byggbranschen, vilket därmed är avgörande för aktiens förväntade avkastning. Vi har sänkt estimaten något för de närmaste åren, men vi ser fortfarande att den konjunkturcykeldrivna vinsttillväxten och utdelningen ger en god förväntad avkastning för aktien. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och sänker riktkursen till 20 euro (tidigare 20,5e).

Den försenade vändningen inom byggsektorn bromsar vinsttillväxten

Keskos just. rörelseresultat för Q3 var 208 MEUR (Q3’24: 202 MEUR) och var något lägre än både våra och konsensus förväntningar (213 MEUR). Besvikelsen kom främst från segmentet Bygg och Husteknik, vars just. rörelseresultat var 72 MEUR (Q3’24: 70 MEUR), vilket var tydligt under vårt estimat på 82 MEUR. Detta berodde delvis på det svaga resultatet från joint venture-bolaget Senukai av tekniska skäl, men även Järnhandeln och Teknisk handel låg under våra estimat, och resultatet för Teknisk handel försvagades något (2 MEUR) jämfört med jämförelseperioden. Särskilt inom Teknisk handel hänvisade företaget till hård priskonkurrens, vilket tynger bruttomarginalerna. Företaget tillade dock att prispressen inte har förändrats väsentligt under året. Bilhandeln och Dagligvaruhandeln överträffade däremot vår förväntning.

Den övre gränsen för årets guidning sänktes något

Kesko justerade sin guidning för innevarande år i Q3-rapporten och förväntar sig att den just. rörelsevinsten kommer att ligga mellan 640-690 MEUR (tidigare 640-700 MEUR). Förtydligandet var väntat, särskilt med tanke på Q3-resultatet som var något svagare än förväntat. Enligt Kesko berodde justeringen på att vändningen inom byggbranschen, och därmed tillväxten i RT-segmentet, försenades. Detta var också anledningen till att den övre delen av prognosintervallet sänktes i Q2-rapporten. Med ett svagare Q3-resultat än förväntat och något lägre Q4-estimat, förväntar vi att den just. rörelsevinsten landar i 655 MEUR för helåret, något över jämförelseperiodens nivå (650 MEUR).

Kesko förväntar sig en bred förbättring nästa år

Kesko bedömer att verksamhetsmiljön kommer att förbättras under 2026 inom alla affärsområden och i alla verksamhetsländer. Kesko bedömer att den just. rörelsevinsten förbättras nästa år i alla tre segment. Detta är i linje med våra estimat. För Bygg- och hustekniksegmentet förväntas dock endast en "måttlig" förbättring. Keskos vinstförbättring under de närmaste åren är till stor del beroende av den väntade cykliska återhämtningen inom detta segment (2027 även en marginalförbättring inom Dagligvaruhandeln), och utan en återhämtning i efterfrågan kan segmentets vinst enligt vår mening inte förbättras avsevärt. I år kommer förbättringen att bli marginell och kommentarerna tyder på att nästa års förbättring blir långsammare än våra tidigare förväntningar.

Vi sänkte estimaten för nästa år gällande både omsättning och vinst, främst för RT-segmentet. Vi förväntar oss nu en just. rörelsevinst på drygt 700 MEUR från Kesko nästa år, vilket dock innebär en tydlig förbättring jämfört med i år. Gällande vinst per aktie sänkte vi våra estimat med 5 % för 2026 och 2 % för 2027.

Förväntad avkastning på en bra nivå

Baserat på 2025 års resultat värderas Kesko till 17x P/E och 16x EV/EBIT, där den svaga resultatnivån som tyngs av den svaga verksamhetsmiljön framhävs. Multiplarna har i sig ingen uppsida, men den årliga vinsttillväxten på cirka 10 % under de närmaste åren, tillsammans med en direktavkastning på cirka 5 %, ger en förväntad avkastning på 10-15 % och därmed en god risk/reward. Den positiva ståndpunkten stöds också av DCF-modellens värde, som ligger över aktiekursen, på ungefär 21 euro.