KH Group: Maskinuthyrningen i Sverige dämpade kvartalet

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-18 05:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

KH Groups Q2-rapport var en besvikelse på grund av KH-Koneers försämrade marginal och Indoor Groups, som är till försäljning, mycket svaga prestation. Baserat på rapporten har vi sänkt vår ståndpunkt om värdet på KH-Koneet, även om vi har höjt NRG:s verkliga värde i vår sum-of-the-parts-kalkyl. Vi sänker vår riktkurs till 0,60 euro (tidigare 0,65 euro), men upprepar vår Öka-rekommendation.

Den svenska maskinuthyrningen låg bakom besvikelsen

KH-Koneet, som är kärnan i KH Group, uppnådde god tillväxt i Q2 i förhållande till marknadsutvecklingen, men marginalen försämrades från jämförelseperioden och var lägre än våra förväntningar. KH-Koneet växte och förbättrade sin marginal på den mogna finska marknaden, vilket enligt vår mening är en stark prestation med tanke på nedgången inom maskinhandeln och företagets starka marknadsposition. Utvecklingen för det svenska affärsområdet var däremot oroande då omsättningen minskade och den förlustbringande marginalen tyngde KH-Koneets jämförbara rörelseresultat till 0,8 MEUR från jämförelseperiodens 2,0 MEUR. Bakom svagheten i Sverige låg framför allt uthyrningsverksamhetens försämrade lönsamhet, en ökad kostnadsstruktur och den svaga svenska kronans inverkan på lönsamheten. NRG:s omsättning minskade som väntat, driven av en försvagad orderstock, vilket tyngde marginalen. I Finland klarnade dock finansieringssituationen för välfärdsområdena i början av året och vid slutet av växtsäsongen var företagets orderstock enligt KH Group återigen rekordstor. Indoor Group, som aktivt är till försäljning, presenterade återigen mycket svaga siffror, vilket ökar tvivlen om företagets livskraft. KH Group har skrivit ned sitt ägande i företaget och man kan inte vara beroende av Indoors värde i investerings-caset.

Att nå guidningen gör nödvändig en förbättring av KH-Koneets prestationsnivå

KH Group upprepade som väntat i rapporten sin guidning för de fortsatta affärsområdena, som indikerar ett jämförbart rörelseresultat på ungefär samma nivå som föregående år. Efter en svag inledning på året är uppnåendet av lönsamhetsguidningen beroende av KH-Koneets återhämtande vinstnivå, och en förlängning av lönsamhetsutmaningarna skulle leda till en vinstvarning. Trots utmaningarna i Sverige anser vi att tecknen på en återhämtning på den finska marknaden ger anledning till optimism, trots de kortsiktiga utmaningarna. Sett till helhetsbilden fortsätter KH-Koneet att vinna marknadsandelar i en svag konjunktur, och vi ser att företaget har förutsättningar för betydande tillväxt när maskinhandeln och uthyrningen i Norden återhämtar sig. Dotterbolaget NRG:s turnaround verkar i sin tur ha kommit på en hållbar grund och bolagets orderstockar är återigen på rekordnivåer. När det gäller Indoor Group verkar situationen hopplös och en vändning i resultatet skulle sannolikt kräva en annan ägare.

Värde finns i delarna, men tålamodet har satts på prov i väntan på att det ska frigöras

Vår sum-of-the-parts-kalkyl indikerar ett värde per aktie på 0,71 euro för KH Group. Vägen för att frigöra värde har dock framskridit långsammare än våra förväntningar, eftersom KH Groups strategiska förändringsresa inte har framskridit ur ett koncernstrukturperspektiv sedan försäljningen av HTJ i juli 2024. Den viktigaste delen av berättelsen, KH-Koneet, har visat starka bevis på sin förmåga att växa trots svagheten inom maskinhandeln. För företagets värde spelar tecken på att kapitalavkastningen vänder tillbaka till tillväxt en nyckelroll för att stärka den internationella tillväxtberättelsen. Från NRG kan man förvänta sig en positiv utveckling driven av den starka orderstocken och KH Groups förhandlingsposition har stärkts avsevärt under de senaste åren med tanke på försäljningen av NRG. Vi ser positivt på koncernens linje att inte kapitalisera Indoor i framtiden, då det enligt vår mening eliminerar en central riskfaktor för investerings-caset relaterad till kapitalallokering.