Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 12.05.25 kl. 06:45. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi höjer vår rekommendation för Koskisen till Öka (var Minska) och vår riktkurs till 8,25 EUR (var 7,50 EUR), vilket återspeglar en modest ökning av estimaten och en liten minskning av avkastningskravet. Koskinens Q1-rapport var betydligt bättre än vi hade väntat oss, särskilt tack vare en utmärkt volymtillväxt inom sågverksindustrin. Vi gjorde inga stora förändringar i våra kortsiktiga prognoser för de nedre raderna i resultaträkningen, men den starka utvecklingen i detta skede av byggcykeln har redan sänkt risknivån för aktien i vår bok. Som ett resultat av detta anser vi att den förväntade avkastningen på aktien har blivit positiv, eftersom värderingen av aktien också är modest.

Stark start på året

Under Q1 ökade Koskisens omsättning med 35% till 86 MEUR och den just. EBITDA med mer än 70% till 9,5 MEUR. Rörelseresultatet steg, drivet av en mycket stark volymtillväxt inom sågverksindustrin, vilket överträffade alla konsensusprognoser, även om bolagets marknadssituation förblev trög på grund av fortsatt låg aktivitet inom byggsektorn. Bolaget lyckades uppnå mycket bra försäljning på marknaden till ett rimligt pris, och leveranserna inom sågverksindustrin träffade förmodligen målet nästan perfekt. Även om Panelindustrins resultat minskade, i synnerhet avseende ökningen av priserna på björkstockar, överträffade Panelindustrin fortfarande våra prognoser. Vi kommenterade resultatet här i fredags.

Estimaten justerades marginellt uppåt

Koskisen upprepade sin guidning för 2025 enligt vilken omsättningen kommer att växa från föregående år (2024: 282 MEUR) och den justerade EBITDA-marginalen kommer att vara 7-11%. Detta i sig var väntat, eftersom bolaget inte brukar kvalificera sin guidning med adjektiv, och förvärvet av Iisveden Metsä, vilket kommer att späda ut bolagets marginaler på kort sikt, kommer att slutföras i början av juni. Marknadssituationen är också osäker och byggandet har inte återhämtat sig, även om den underliggande stämningen, åtminstone på Panel Industrys marknad, verkar vara försiktigt positiv baserat på kommentarerna.

Vi inkluderade förvärvet av Iisveden Metsä i våra estimat från början av juni, eftersom godkännanden för affären har erhållits från viktiga intressenter. Arrangemanget har varit särskilt stödjande för våra intäkts- och även våra EBITDA-prognoser, men effekten på de lägre raderna har varit mindre, särskilt för de närmaste åren. Givet de delvis oklara drivkrafterna för volymtillväxten inom sågverksindustrin och riskerna förknippade med en åtstramning av handelspolitiken, har vi hittills avstått från att väsentligt höja våra estimat för bolaget för de återstående kvartalen av året och för de kommande åren, men det starkare utfallet än estimaten i Q1 höjde tydligt våra prognoser för i år. Inom sågverksindustrin var utvecklingen lovande i detta skede av cykeln, vilket minskade riskerna för den vinstförbättring som redan ingick i våra prognoser. Vi förväntar oss att Koskisens omsättning och EBITDA fortsätter att växa, drivet av den gradvisa återhämtningen i byggcykeln, investeringseffektiviseringar och förvärvet av Iisveden Metsä. Höga råvarorpriser kommer dock att begränsa lönsamhetsförbättringen, även om intäkterna ökar.

Förväntad avkastning börjar redan se attraktiv ut

Koskisens EV/EBITDA-tal för 2025 och 2026, som beaktar den starka balansräkningen, är cirka 6x och 5x och P/B-talet (Q1'25 ACT) är cirka 1,1x. Multiplarna är viktade inom våra godkända intervall för i år, med beaktande av Koskinens estimerade avkastning på kapital och riskprofil, vilket vi anser vara försiktigt attraktivt givet den uppåtgående vinstutvecklingen och aktiens något lägre riskprofil. Aktiens DCF är också högre än aktiekursen, tack vare ökade estimat och en liten minskning av det avkastningskravet. Således är Koskisens förväntade avkastning baserad på vinsttillväxt, fallande multiplar (Q1'25 LTM P/E 17x) och cirka 2% utdelning, enligt vår åsikt, redan något över den erforderliga avkastningen på ett års sikt. I takt med att den europeiska ekonomin och byggsektorn återhämtar sig kan bolaget också ha potential för en längre period av vinsttillväxt från nuvarande nivåer, vilket skulle vara en stark drivkraft för aktien även på medellång sikt.