Koskisen

Koskisen växte i linje med estimaten, men marginalen var betydligt sämre än förväntat.

Vi förväntar oss att Koskinens omsättning och resultat har ökat tydligt från jämförelseperioden under Q4. Tillväxten och resultatutvecklingen har särskilt stöttats av sågverksindustrins starka volymtillväxt samt förvärvet av Iisveden Metsä. Vi förväntar oss att Koskinens guidning för 2026 indikerar omsättningstillväxt och en förbättrad justerad EBITDA-marginal i mitten av intervallet. Vi förväntar oss att Koskinen höjer sin utdelning med cirka 40 % till 0,20 EUR per aktie. Vi anser att Koskisen-aktien hittills har prissatt in en ganska lämplig, men framför allt i sin omfattning osäker, estimerad vinsttillväxt (2025e och 2026e: just. P/E 20x och 11x).

Koskisen fann i måndags ett samtal inför den tysta perioden. Baserat på företagets meddelande var Q4 operationellt och marknadsmässigt i stort sett i linje med förväntningarna, utan några betydande överraskningar. Vi ser inga omedelbara revideringsbehov i våra Q4-estimat för Koskisen baserat på informationen från samtalet.

Investeringen är en fortsättning på företagets tidigare offentliggjorda treåriga investeringsprogram, vars mål är att öka kapaciteten för plywoodproduktion och förbättra produktiviteten.

Vi upprepar vår riktkurs på 9,00 EUR för Koskisen och vår Minska-rekommendation. Koskisens Q3-rapport var resultatmässigt en besvikelse, men bakom detta låg delvis engångsfaktorer och estimatrevideringen för de närmaste åren var i slutändan ganska liten. Enligt vår ståndpunkt har Koskisen en tydlig vinsttillväxtpotential under de närmaste åren, när byggkonjunkturen gradvis återhämtar sig och företagets omfattande investeringar under de senaste åren når sin fulla höjd. Vi anser dock att detta redan är inbakat i aktien genom årets kursrally på över 30 %, vilket gör att aktiens förväntade avkastning på 12 månaders sikt hamnar i närheten av avkastningskravet.

Koskisens Q3-rapport som publicerades i morse var svagare än våra och konsensus förväntningar. Koskisen upprepade sin guidning som väntat och vi förväntar oss att företaget når den trots Q3:s bakslag.

Koskinen publicerar sitt Q3-resultat på fredag cirka klockan 8.30. Marknadsförväntningarna är ett bättre resultat än jämförelseperioden, drivet av sågverksindustrin som förbättrades avsevärt redan under H1. Vi har dock sänkt våra estimat för Koskinens Q3 något gällande panelindustrin. Guidningen för innevarande år är omsättningstillväxt och en justerad EBITDA-marginal på 7-11 %. Koskinen kommer enligt vår bedömning att upprepa sin guidance i Q3-rapporten. Vi gör inga ändringar i vår riktkurs på 9,00 euro för Koskisen, som vi anser vara neutralt prissatt, eller i vår Minska-rekommendation inför Q3-rapporten (2026e: P/E 11x)