Koskisen Q4'25: Vi ser inga motsättningar mellan pris och värde

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-16 05:44 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 9,00 EUR och vår Minska-rekommendation för Koskisen. Vi sänkte våra kortsiktiga estimat för Koskisen något, då företagets guidning för innevarande år var något försiktigare än våra förväntningar. Enligt vår ståndpunkt har Koskisen en tydlig vinsttillväxtpotential under de kommande åren, då byggkonjunkturen gradvis återhämtar sig och företagets betydande investeringar under de senaste åren når sin fulla potential. Detta är dock enligt vår mening redan inprisat i aktien (2026e: P/E 12x), varför den förväntade avkastningen på aktien för närvarande inte överstiger avkastningskravet. 

Tillväxt i Q4, men marginalen flexade

Koskisen omsättning ökade med över 30 % till 95 MEUR under Q4 och justerad EBITDA ökade med 7 % till 6,2 MEUR. Tillväxten, som drevs av volymer inom sågverksindustrin och förvärvet av Iisveden Metsä, motsvarade våra estimat och konsensusestimat, men lönsamheten i båda enheterna var svagare än förväntat. Särskilt resultatminskningen inom sågverksindustrin, som berodde på fortsatt höga virkespriser, något lägre försäljningspriser och en försämring av biproduktsverksamheten, var en tydlig besvikelse. Utdelningsförslaget var också lägre än förväntat, men i Koskinens investerings-case, som för närvarande fokuserar på tillväxt, är utdelningens roll enligt vår mening i vilket fall som helst sekundär.

Den övergripande bilden av estimatscenariot är i stort sett oförändrad, även om guidningen var något försiktigare än förväntat

Koskisen guide:ade för en omsättningstillväxt under 2026 och en EBITDA-marginal på 8–12 %. När det gäller omsättningen var guidningen exakt i linje med förväntningarna, då våra estimat och konsensusestimat förväntade sig en tvåsiffrig tillväxttakt från företaget i år (Koskisen har inte använt adjektiv i sin guidning). Mitten av lönsamhetsguidningen underskred dock konsensusestimatet ganska tydligt och även vårt eget estimat i mindre utsträckning (2026e just. EBITDA-% 10,6 % före rapporten). Det finns ännu inga tydliga tecken på förbättring i marknadsutsikterna, utan svagheten inom byggsektorn och de negativa effekterna av geopolitisk osäkerhet fortsätter. Ett ljus i mörkret var den positivt utvecklade efterfrågan på björkplywood över årsskiftet och en måttlig nedgång i virkespriset. Företagets investeringars effektivitetsfördelar börjar gradvis realiseras, men en snabbare vinsttillväxt (d.v.s. den övre delen av intervallet) skulle också kräva draghjälp från marknadssituationen.

Vi sänkte våra estimat för Koskisen för de närmaste åren med 2-3 % på justerad EBITDA-nivå, främst kopplat till volymtillväxtkoefficienterna för båda affärsområdena samt lönsamheten för sågverksindustrins biproduktsverksamhet. Vi förväntar oss att Koskinens omsättning och EBITDA fortsätter att växa drivet av en gradvis återhämtning i byggcykeln, effektivitetsvinster från investeringar samt förvärvet av Iisveden Metsä (2025 TOT-2028e just. EBITDA CAGR 21 %). I vårt estimat begränsar det fortsatt höga råvarupriset lönsamheten trots omsättningstillväxten, och vi bedömer att företaget kommer att ligga ganska tydligt under sitt marginalmål (mot över 15 % EBITDA-% över cykeln kontra 2026e-2028e just. EBITDA-% på ungefär 11 %). 

Den förväntade avkastningen är fortfarande ganska neutral

Koskinens EV/EBITDA-multiplar för 2026 och 2027, som beaktar den starka balansräkningen, är ungefär 6x respektive 5x, och motsvarande P/E-tal är 12x och 10x. Multiplarna ligger inom de intervall vi accepterar för företaget, med hänsyn till vår bedömda kapitalavkastning och riskprofil för innevarande år, och i den nedre delen för nästa år. Vi anser att detta ger en ganska neutral helhetsbild, med tanke på de relativt balanserade positiva och negativa riskerna kopplade till estimaten. Aktiens DCF-värde ligger också i nivå med kursen och vår riktkurs. Därmed är den förväntade avkastningen, som består av Koskinens vinsttillväxt, sjunkande multiplar (2025 TOT P/E ungefär 25x) och en direktavkastning på cirka 2 %, enligt vår mening i nivå med avkastningskravet tills vinsttillväxten visar tecken på acceleration.