Kreate: Grunden för lönsam tillväxt stärks

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 05:30 GMT. Ge feedback här.

Kreate meddelade på måndagen att de förvärvar hela aktiestocken i SRV:s dotterbolag SRV Infra Oy. Transaktionens företagsvärde är ungefär 30 MEUR, och köpeskillingen betalas kontant. Företagsförvärvet utökar Kreates erbjudande i Finland till ett helt nytt affärsområde, underjordisk bergsbyggnad. Det förvärvade affärsområdet är betydligt lönsamt och stöder den förbättrade marginalen för Kreate i våra estimat. Med SRV Infras realiserade vinst kan köpeskillingen finnas på en neutral nivå (EV/EBIT 11,5x). Å andra sidan tror vi att affärsområdet har utvecklats gynnsamt i år och att vinstnivån åtminstone i absoluta tal är högre än förra året. Affären stärker enligt vår ståndpunkt Kreates utsikter för lönsam tillväxt under de kommande åren. Vi höjer riktkursen till 11,0 euro (tidigare 10,5 euro), men upprepar vår Minska-rekommendation.

Kreate expanderar till ett helt nytt affärsområde genom förvärvet

Kreate meddelade den 27.10. att de köper hela aktiestocken i SRV:s dotterbolag SRV Infra Oy. I och med affären utökar Kreate sitt utbud i Finland till ett helt nytt affärsområde, underjordisk bergsbyggnation. Dessutom stärker affären Kreates befintliga affärsområde inom grund- och specialgrundbyggande, där företaget redan har verksamhet. Det fleråriga ramavtalet som ingicks i samband med affären med SRV ger också stabilitet och visibilitet för de kommande åren, vilket minskar riskerna med företagsförvärvet. Dessutom är samarbete med hänvisning till ramavtalet möjligt även i framtiden, till exempel i utmanande fastighetsprojekt där både infrastrukturbyggande och husbyggande spelar en roll. Affären har ingen inverkan på Kreates guidning för 2025.

Det förvärvade objektet stöder lönsam tillväxt under de kommande åren

SRV Infras omsättning för räkenskapsåret 2024 låg på 52 MEUR, det vill säga cirka 19 % av Kreates omsättning förra året. SRV Infras rörelseresultat var 2,6 MEUR och marginalen var 5,0 %. Därmed är lönsamheten för det förvärvade objektet betydligt högre än Kreates nuvarande lönsamhetsnivå. SRV har i sina rapporter för innevarande år lyft fram en starkare marginalackumulering inom infrabyggande jämfört med jämförelseperioden. Med detta i åtanke har SRV Infras rörelseresultat sannolikt förbättrats åtminstone något under innevarande år från 2024 års nivåer. I förhållande till det förvärvade bolagets rörelseresultat för 2024 (2,6 MEUR) är den företagsvärdesbaserade multipeln (EV/EBIT) ungefär 11,5x. Enligt vår ståndpunkt är köpeskillingen, baserat på det realiserade resultatet, neutral och i linje med den värdering vi accepterar för sektorn (EV/EBIT 10-12x). Å andra sidan tror vi att multipeln kommer att sjunka för innevarande år på grund av SRV Infras förbättrade marginal. Enligt vår ståndpunkt har SRV Infra goda tillväxtförutsättningar även under Kreate, med beaktande av bland annat säkerhetsinvesteringarna under de kommande åren. Å andra sidan är visibiliteten för projektportföljen och därmed hållbarheten i omsättningsnivån fortfarande begränsad i detta skede, särskilt med tanke på SRV Infras stora andel av omsättningen från interna kunder. Därför håller vi våra tillväxtestimat för det förvärvade affärsområdet på en måttlig nivå för de närmaste åren.

Värderingen förblir neutral med hänsyn till affären

Affären sänker företagets resultatbaserade multiplar marginellt baserat på våra estimat för de kommande åren. Även om det fortfarande finns osäkerhet kring realiseringen av den vinsttillväxt vi estimerar, stärker förvärvet enligt vår ståndpunkt tydligt företagets berättelse om lönsam tillväxt. Kreates aktie prissätts till 10x EV/EBIT och 11x P/E baserat på våra estimat för 2026. Multiplarna är i linje med vårt accepterade värderingsintervall för företaget (EV/EBIT & P/E: 10–12x). Företagets värderingsprofil är förmånlig jämfört med konkurrenterna. Jämförelsebolagens vinstbaserade multiplar ligger dock fortfarande på en hög nivå nästa år på grund av flera företags svaga vinstutveckling, vilket återspeglar den svaga byggmarknaden. Därför ger vi inte relativ värdering någon betydande vikt i vår värdering.