Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-06-01 05:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Lamors Q1-siffror var lägre än våra förväntningar, vilket särskilt berodde på en svag orderbok och dålig nyförsäljning. Finansieringskovenanterna bröts under Q1, men företaget fick dispens från finansiärerna. Guidningen för innevarande år upprepades, men med tanke på den svaga inledningen av året och den tunna orderboken anser vi att det blir utmanande att nå vinstguidningen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation, men sänker vår riktkurs till 0,9 euro (tidigare 1,1 euro) efter Q1-rapporten som var under estimaten.

Minskad omsättning belastade marginalen

Utgångsläget för rapportperioden var utmanande för Lamor, då orderboken var betydligt lägre än under jämförelseperioden i början av perioden. Q1-omsättningen minskade med 25 % från jämförelseperioden till 14,3 MEUR, vilket var något lägre än vårt estimat på 15,2 MEUR. Minskningen i omsättning var väntad med tanke på bolagets tunnare orderbok och guidningen som pekade mot en svag inledning på året. Vi förväntade oss att bolagets justerade rörelseresultat skulle ligga ungefär på noll, men den lägre än förväntade omsättningen tyngde ner det till -0,3 MEUR. Även det rapporterade resultatet per aktie sjönk till -0,06 euro, vilket underskred vårt estimat på -0,04 euro. Lönsamheten stöddes av operationell effektivisering, då de fasta kostnaderna minskade med en miljon euro från jämförelseperioden under rapportperioden. Lamor delar inte med sig av sin balansräkning eller kassaflödesanalys i samband med den förkortade affärsöversikten, men under Q1 var kassaflödet från den operationella verksamheten -0,7 MEUR och nettoskuldsättningsgraden steg till en hög nivå på 101 % (Q1’25: 82 %). Finansieringskovenanten, kopplad till förhållandet mellan nettoskuld och EBITDA, bröts i slutet av Q1, men bolaget fick dock dispens från sin finansiär. På kort sikt är omfinansiering av balansräkningen centralt för investerings-caset, då bolagets 25 MEUR obligation förfaller i augusti och balansräkningen för närvarande inte erbjuder utrymme för rörelsekapitalbehov och Kilpilax kemiska återvinningsanläggning.

Upprepad guidning viktas starkt mot slutet av året

För innevarande år guide:ar Lamor för en omsättning på 80-92 MEUR och ett jämförbart rörelseresultat i nivå med eller högre än jämförelseperioden (2025 just. EBIT: 6,5 MEUR). Guidningen gör nödvändig en mycket stark avslutning på året, särskilt vad gäller lönsamheten, vilket vi anser är utmanande med den nuvarande orderboken och informationsflödet.

I samband med rapporten har vi sänkt våra rörelseresultatestimat för de närmaste åren med 5-13 %. Vårt omsättningsestimat för innevarande år på 83 MEUR ligger i den nedre delen av guidningen, medan vårt jämförbara rörelseresultatestimat på 6,1 MEUR ligger något under det. Enligt vår bedömning måste bolaget snarast kunna meddela nya order för att den guidning som är viktad mot slutet av året ska förbli trovärdig. Utvecklingen av lönsamheten stöds av det pågående kostnadsbesparingsprogrammet, som syftar till besparingar på 8 MEUR fram till slutet av innevarande år. Bolaget verkade på rapportdagen vara övertygat om att besparingarna skulle realiseras, även om vi påminner om de samtidiga kostnadspressarna i samband med idrifttagandet av Kilpilax. I sin Q1-rapport meddelade bolaget att det strävar efter att sälja majoriteten av Kilpilax-fabriken. För försäljningspriset är det enligt vår mening avgörande att bolaget kan påbörja produktionen vid fabriken före transaktionen.

Värderingen uppmuntrar ännu inte till risktagande

Med våra estimat för de närmaste åren verkar Lamors EV-baserade vinstmultiplar strama, medan P/E-multiplarna, som beaktar betydande räntekostnader, är anmärkningsvärt höga. Med hänvisning till Lamors skuldsättning och den betydande nya affärsverksamhetens förhöjda riskprofil, verkar värderingen inte tillräckligt attraktiv. Det balansbaserade P/B-talet är å andra sidan lågt, men en betydande uppsida i det gör nödvändig en hållbar förbättring av kapitalavkastningen, en eliminering av den nuvarande likviditetsrisken och förmågan att sänka kostnaden för främmande kapital.