LapWall H1'25: Efter bottenkänningen tillbaka till tillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-08 06:04 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

LapWalls pigga försäljning under Q2 och öppningen på datacentermarknaden vände enligt oss helhetsbilden av företagets H1-rapport till positiv, även om omsättningen och marginal var på väntad svaga nivåer. Vi gjorde inga betydande ändringar i våra redan estimat som förväntar sig snabb tillväxt. Aktiens värdering pressas även med nästa års multiplar först till ett neutralt område och därmed är inte den förväntade avkastningen attraktiv ens med ett års sikt. Därmed upprepar vi vår riktkurs på 4,00 EUR och vår Minska-rekommendation för LapWall.

Klen efterfrågan på takelement tynger ned siffrorna

LapWalls omsättning och marginal för H1 motsvarade våra förhandskommentarer. LapWalls omsättning minskade med 11 % till 18,8 MEUR under H1'25. Bakgrunden till omsättningsminskningen var den svaga efterfrågan på takelement som levereras till halliknande byggnader, vilket kompenserades av tillväxten i väggelement i leveranser som inte är relaterade till bostadsbyggande. LapWalls justerade rörelseresultat (EBITA) var 1,1 MEUR under H1'25, vilket motsvarar en svag marginal på 5,9 %. Lönsamheten tyngdes särskilt av den låga volymen, men även försäljningsmarginalen minskade av prissättnings- och råvarorelaterade orsaker. Avvikelserna i estimaten var små nedersta raden i resultaträkningen, vilket innebar att H1'25 EPS slutligen hamnade på 0,03 EUR i linje med våra förväntningar.

Det fanns positiva nyanser i utsikterna

LapWall valde att finna sin guidning oförändrad, vilken förväntar en omsättning på 40–45 MEUR och en EBITA på 3,0–4,0 MEUR. Efter en operationell svag H1 kräver guidningen ett utmärkt resultat under resten av året. Den orderstock som under Q2 steg till drygt 20 MEUR (+27 % å/å) ger dock goda förutsättningar för att nå guidningen. Enligt kommentarerna har handeln gått bra även för takelementen, vilket gör det nödvändigt att öka nyttjandegraden i fabrikerna i Veteli och Pälkäne. Detta stöder i sin tur företagets marginal under H2 jämfört med den svaga början av året. I och med den pigga orderingången har vi höjt våra estimat för H2'25 något. Vi väntar oss nu att omsättningen uppgår till knappt 43 MEUR och den just. rörelsevinsten (EBITA) till 3,9 MEUR (9,1 % marginal).

Företaget meddelade att de hade fått den första ordern på takelement för ett datacenterprojekt efter rapportperioden. Detta är en viktig öppning för LapWall på en marknad av betydande storlek. Vår uppfattning är att träelement har haft svårt att konkurrera på denna marknad på grund av beställarnas vanor, och det första referensobjektet är därmed i en betydande position. Vidare har LapWall, särskilt i och med färdigställandet av den nya produktionsanläggningen, goda möjligheter att genomföra enskilda storprojekt (t.ex. Fazers fabriksprojekt i Lahtis). Drivet av dessa faktorer och konjunkturvändningen estimerar vi att LapWalls omsättning kommer att öka med 24 % och 20 % under åren 2026 och 2027. Vi förväntar oss att lönsamheten stärks i och med den nya kapaciteten och de växande volymerna, vilket leder till att vi estimerar att EBITA-% kommer att ligga på cirka 10 % och 12,5 %. Med hänvisning till H1-utfallet har vi gjort mindre uppjusteringar av våra kortfristiga estimat för omsättning, marginal och investeringar, men våra långsiktiga estimat, som redan förväntade sig en snabb tillväxt och resultatökning, är oförändrade.

Risk-reward-förhållandet förbättrades

LapWalls justerade P/E-tal enligt våra estimat för 2025–2026 är 19x och 15x samt motsvarande EV/EBIT-multiplar 17x och 12x. Nyckeltalen är höga för innevarande räkenskapsperiod och inte billiga ens med beaktande av nästa års lönsamhetsförbättring. Värdet av DCF-modellen, som är beroende av att den långsiktiga potentialen realiseras, ligger ungefär på vår riktkursnivå och endast något över kursen. Sammantaget är LapWalls risk/reward-förhållande enligt vår bedömning fortfarande otillräckligt på 12 månaders sikt, trots den starka potentialen för vinsttillväxt på längre sikt.