Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-05 05:50 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

LapWalls H1-rapport vände till det positiva i våra böcker, då nyförsäljningen, som gick bättre än förväntat, kompenserade för en liten vinstbesvikelse. Estimatrevideringen var små, och en längre orderbok än vanligt minskar estimatrisken för de närmaste kvartalen, vilket återspeglas i att vi justerade ner vårt avkastningskrav något. Innevarande års multiplar är höga, men vinsttillväxtutsikterna för de närmaste åren gör att risk-avkastningsförhållandet knappt väger över till den attraktiva sidan. Vi höjer vår riktkurs till 4,80 euro (tidigare 4,50), i linje med vår kassaflödesmodell, och upprepar vår Öka-rekommendation.

Pyhäntä drev tillväxt, orderstocken nådde rekordnivå

LapWalls omsättning växte med 24 % till 23,3 MEUR under H1'26 och var i linje med vårt estimat, även om tillväxtsiffran förklaras av en mycket svag jämförelseperiod. Tillväxten drevs av produktionsanläggningen i Pyhäntä, där takelementsystemprodukten fördubblade sin volym, vilket är ett bevis på företagets förmåga att vinna marknadsandelar med nya lösningar, även om produktgruppens andel av koncernens omsättning är begränsad (~14 %). EBITA förbättrades till 2,0 MEUR (8,6 %), men var lägre än vårt estimat på 2,2 MEUR. Kassaflödet från den löpande verksamheten vände tydligt till positivt (4,6 MEUR) med stöd av resultatförbättringen och erhållna förskottsbetalningar. Rapportens ljusaste punkt var orderstocken, som steg till 25,4 MEUR, det vill säga till företagets högsta nivå någonsin, och överträffade vår förväntning. Dessutom förblev offerstocken stark. Orderstocken motsvarar ungefär 18,6 MEUR i nya order under Q2, vilket är en stark prestation med tanke på den fortfarande låga aktiviteten på byggmarknaden.

Takvändning och uppstart av Pyhäntä driver vinsttillväxten

LapWall upprepade sin guidning (omsättning 49-54 MEUR, EBITA 4,8-5,8 MEUR), och den rekordstarka orderstocken ger goda förutsättningar för att uppnå detta, då ungefär 90 % av orderstocken enligt företaget intäktsförs under andra halvåret. Våra estimat (52,3 MEUR / 5,2 MEUR) ligger i mitten av intervallet. Vi höjde vårt omsättningsestimat för innevarande år något på grund av det starka orderingången, medan våra vinstestimat och estimat för de närmaste åren i praktiken förblev oförändrade. En central drivkraft för vinsttillväxten är vändningen inom takelementsverksamheten (Pälkäne och Veteli), som enligt vår bedömning ännu inte syntes starkt i H1-siffrorna (omsättning +5 %). Efterfrågan på takelement från Pälkäne och Veteli har enligt företaget på kort tid stigit från botten till historiskt höga nivåer. Vändningen stöder H2-siffrorna, då båda enheterna går över till tvåskift i augusti, och den livliga aktiviteten inom datacenterbyggande håller dörren öppen för större, högmarginalorder. Företagets flaggade förändringar i takelementsmarknadens konkurrenssituation baserar möjligheter till vinsttillväxt även på längre sikt, och företaget rapporterade också om en förbättring av nyförsäljningsmarginalerna under rapportperioden. Utsikterna för produktionsanläggningen i Pyhäntä, som uppnått snabb organisk tillväxt, stöds av den fortsatta uppstarten av den stora investeringen. Estimatrisken minskar tack vare en längre orderstock än vanligt, men H2:s tydliga marginalförbättring är beroende av en lyckad uppstart, och byggaktiviteten är fortfarande den huvudsakliga risken för våra estimat på längre sikt.

Multiplarna smälter i takt med vinsttillväxten

Innevarande års justerade multiplar är höga (P/E ungefär 17x, EV/EBIT ungefär 15x), men i takt med den vinsttillväxt vi estimerar kommer de att smälta in i våra accepterade intervall nästa år (P/E ungefär 11x, EV/EBIT ungefär 9x). Vår DCF-modell indikerar ett värde på aktien om ungefär 4,8 euro efter att vi lättat på avkastningskravet till följd av den rekordstarka orderstockens minskade kortsiktiga estimatrisk samt den sänkta finansieringsrisken. Den höga värderingen gör aktien känslig för besvikelser, och värderingen sätter ribban ganska högt. Den totala förväntade avkastningen på 12 månaders sikt ligger dock ungefär på samma nivå som vårt avkastningskrav, vilket gör att risk-avkastningsförhållandet enligt vår mening blir attraktivt, om än precis på gränsen.