Lemonsoft Q3'25: Svag tillväxt, men god marginal

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-03 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Lemonsoft och justerar riktkursen till 7,1 euro (tidigare 7,0 EUR). Företagets kostnadsbesparingar under Q3 var bättre än vår förväntning, och trots en minskning i omsättningen överträffade resultatet vår förväntning. Lemonsofts stora ändringar i organisationen och på den tekniska plattformen tog fortfarande fokus från företaget under Q3, och samtidigt försvårar den svaga marknadssituationen försäljningen. När det gäller revideringarna har situationen nu stabiliserats och företaget kan framöver fokusera på att accelerera försäljningen och produktutvecklingen. Med tanke på nästa år är tillväxtutsikterna dock fortfarande försiktiga enligt vår bedömning, och i förhållande till detta är aktiens värdering (2026e EV/EBIT 15x) neutral.

Kostnadsbesparingarna slog igenom väl under Q3

Lemonsofts omsättning för Q3 minskade med 3 % till 7,1 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 7,4 MEUR. Den återkommande årsomsättningen (ARR) uppgick vid slutet av Q3 till 22,3 MEUR (Q2’25: 22,2 MEUR). Enligt Lemonsoft utvecklades försäljningen ganska svagt under Q3. Inom företagets viktigaste kundbranscher (industri och partihandel) har osäkerheten fortsatt, dessutom har de stora förändringar som gjorts i organisationen i år ytterligare flyttat fokus från försäljning. Kundernas beslutsfattande har också fördröjts och den genomsnittliga transaktionsstorleken har varit mindre än tidigare. Den justerade rörelsevinsten var 2,5 MEUR i Q3, vilket översteg vårt estimat på 2,2 MEUR. Rörelsemarginalen (35 %) förbättrades något från jämförelseperioden (34 %) trots minskad omsättning, och företagets kostnadsbesparingar under Q2 genomfördes snabbare än väntat.

Med våra höjda vinstestimat förväntar vi oss nu en liten höjning av guidningen för resten av året

Lemonsoft guide:ar för en omsättningstillväxt på 0-10 % och en justerad rörelsemarginal på 18-24 % för detta år. Baserat på företagets kommentarer kommer marknadssituationen att förbli svår på kort sikt, även om vissa positiva tecken har observerats, till exempel inom industrin. De största förändringarna i företagets organisation och teknologiplattform ligger nu också bakom oss och situationen börjar lugna ner sig i detta avseende. Vi bedömer att bruttomarginalen gradvis kommer att öka under de närmaste åren, när den nya plattformen kommer in i en mer normal drift. Enligt vår uppfattning har företaget gjort och kommer att göra vissa rekryteringar under resten av året, så antalet anställda kan öka något under de kommande kvartalen. Med ett omorganiserat säljteam och en ny försäljningschef kommer försäljningsarbetet att kunna drivas framåt med ny energi i framtiden. Baserat på utvecklingen i Q3 har försäljningen dock varit svagare än våra förväntningar i år, varför vi har reviderat ned omsättningsestimaten för de kommande åren med 5-6 %. Som motvikt, med en lägre kostnadsstruktur än förväntat, ökade motsvarande vinstestimat med 4-8 %. Vårt estimat för 2025 (tillväxt 1 %, just. EBIT 24,8 %) ligger nu över den övre gränsen för guidningens marginal.

Värderingen ser neutral ut på kort sikt

Med våra estimat är Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justerad för PPA-avskrivningar från förvärv 2025, 18x. Enbart i förhållande till den svaga utvecklingen på kort sikt är multipeln redan ganska hög, men vi tror att Lemonsofts vinstpotential på medellång sikt är betydligt högre än 2025 års nivå. Med vår prognos för 2026 förblir den organiska tillväxten (+1 %) fortfarande svag, och i förhållande till nästa års värderingsmultiplar (2026e EV/EBIT 15x) anser vi att man inte kan ta ytterligare förskott. Även i förhållande till jämförbara bolag ser Lemonsofts värdering neutral ut. Om marknaden börjar återhämta sig och den vinsttillväxt vi estimerar förverkligas, ser värderingen på medellång sikt redan måttlig ut (2027e-2028e EV/EBIT 13x-12x). Det är dock svårt att se en betydande uppsida på kort sikt utan en starkare vinsttillväxt än våra estimat. Det finns också en möjlighet att accelerera vinsttillväxten i framtiden genom framgångsrika företagsförvärv, som företaget mycket sannolikt kommer att genomföra under de kommande 12 månaderna.