Lemonsoft Q4'25: Rädslan för AI verkar överdriven

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-20 05:39 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi höjer vår rekommendation för Lemonsoft till köp (tidigare öka) och justerar riktkursen till 6,5 EUR (tidigare 7,1 EUR). Företagets Q4-resultat var i linje med våra förväntningar och utsikterna för i år indikerar att vinsttillväxten fortsätter som vi förväntat. Försäljningsvågen för SaaS-företag och rädslan för AI har enligt vår ståndpunkt tyngt ned Lemonsofts värdering (2026e EV/EBIT 11x) till en attraktiv nivå. Vi anser att AI-hotet ur perspektivet av ERP-leverantörer för små och medelstora företag för närvarande är ganska litet, och ser därmed den nuvarande paniken som en ingångspunkt.

Q4-resultatet var i linje med våra förväntningar

Lemonsofts omsättning för Q4 minskade med 3,5 % till 7,4 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 7,2 MEUR. De viktigaste SaaS-intäkterna (Q4’25: 5,6 MEUR) för strategi och värdeskapande ökade med 2 %, medan vi förväntade oss en stabil utveckling. Transaktionsintäkterna (Q4’25: 0,75 MEUR, -12 %) och konsultintäkterna (Q4’25: 1,1 MEUR, -20 %) minskade något mindre än våra förväntningar. Det justerade rörelseresultatet för Q4 var 1,5 MEUR (Q4’24: 1,5 MEUR) och var helt i linje med våra förväntningar. Tack vare kostnadsbesparingar förbättrades den justerade rörelsemarginalen (20,6 %) något från jämförelseperioden (19,6 %) trots minskad omsättning. Lemonsofts operativa kassaflöde (Q4’25: 3,1 MEUR) var starkt och det fria kassaflödet för hela året (7,4 MEUR) var utmärkt.

Inga överraskningar i utsikterna för 2026

Lemonsoft guide:ar för en omsättningstillväxt på 5-13 % och en justerad rörelsemarginal på 23-29 % för detta år. Enligt företaget är marknadssituationen fortfarande osäker, men små tecken på förbättring kan redan skönjas. Vår bedömning är att Jakamo-förvärvet kommer att bidra med cirka 6 procentenheter icke-organisk tillväxt i år. Sammantaget var utsikterna i stora drag i linje med våra förväntningar. Vi inkluderade förvärvet i våra estimat och justerade samtidigt ned de organiska vinsttillväxtförväntningarna något. Sammantaget ökade omsättningsestimaten för de närmaste åren med 7 % och vinstestimaten (+-2 %) är nästan oförändrade. Vi uppskattar nu en omsättningstillväxt på 7 % och en justerad rörelsemarginal på 26,6 % för detta år.

AI-hotet verkar för närvarande överdrivet

Vi är för närvarande inte särskilt oroade över de hot som AI utgör för Lemonsoft, eftersom SaaS-omvandlingen på ERP-marknaden för små och medelstora företag redan har tagit mycket lång tid. Nuvarande SaaS-aktörer kan också själva dra nytta av nya AI-verktyg och utveckla nya värdeskapande funktioner baserade på kunddata. Detta kan i bästa fall bara förbättra kundbehållningen. För nya aktörer är det också kostsamt att komma in på ERP-marknaden för små och medelstora företag, eftersom den genomsnittliga faktureringen per kund är relativt låg samtidigt som försäljningscyklerna kan vara relativt långa och kräver betydande investeringar. Lemonsoft konstaterade i sitt resultatsamtal att konkurrenssituationen säkert kommer att håna någon gång i framtiden i och med AI, men ännu finns inga nya aktörer på marknaden. Det finns också en risk för prispress på lång sikt. Detta kan delvis hanteras genom en betydande acceleration av produktutvecklingscyklerna, vilket gör det möjligt att snabbare erbjuda kunderna nya värdeskapande funktioner.

Värderingen har sjunkit till en låg nivå

Med våra estimat är Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justerad för PPA-avskrivningar från förvärv 2026, 11x. Värderingen har enligt vår mening sjunkit till en låg nivå, och aktien är inte längre prissatt med några större tillväxtförväntningar. Om marknaden börjar återhämta sig och den vinsttillväxt vi estimerar realiseras, ser värderingen för de närmaste åren mycket låg ut (2027e-2028e EV/EBIT 9,6x-8,5x). Den huvudsakliga utmaningen för Lemonsofts värderingsuppgång på kort sikt är det allmänt svaga sentimentet för SaaS-aktier. Om företaget kan leverera den vinsttillväxt det strävar efter under de närmaste åren, bedömer vi att investerarnas oro någon gång kommer att avta och värderingsnivån återgå till en högre nivå än nuvarande.