Metacon Q2'25: Framsteg i rätt riktning
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-08-22 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.
Sammantaget var Metacons Q2-rapport bra och i stort sett i linje med våra förväntningar. Våra höjdpunkter från rapporten var att tidsplanen för det storskaliga Motor Oil-projektet förblir intakt, vilket är positivt då milstolpsbetalningar stärker den finansiella ställningen genom att stödja kassaflödet för både pågående verksamhet och nya order. Som ett resultat anser vi att finansieringsvillkoren har förbättrats, och vi är inte överdrivet oroade över kortsiktig finansiering. Med förbättrad visibilitet för intäkterna på kort sikt, där våra intäktsestimat för 2025 till stor del är "säkrade" av den befintliga orderboken, anser vi fortfarande att den nuvarande värderingen erbjuder en attraktiv risk/reward-profil. Som ett resultat upprepar vi vår Öka-rekommendation med en höjd riktkurs på 0,30 SEK (tidigare 0,23 SEK), vilket återspeglar den minskade risknivån.
Q2 i stort sett i linje med vår förväntning
Metacons omsättning för Q2 uppgick till 56,7 MSEK, vilket motsvarar en stark ökning jämfört med föregående år, i stort sett i linje med vår förväntning och främst driven av det storskaliga Motor Oil-projektet. Även om intäktsutfallet var positivt, var bruttomarginalen under vår prognos, delvis på grund av en svagare underliggande marginal, men också som ett resultat av en engångsjustering av lagret. Emellertid resulterade effektiv kostnadskontroll i något lägre rörelsekostnader, vilket ledde till att absolut EBIT endast var något under våra estimat.
Även om rörelseresultatet förbättrades var Q2:s operativa kassaflöde relativt i nivå (-26,5 MSEK) med förra årets nivå, främst på grund av ökade rörelsekapitalbehov. I Q2 uppfyllde Metacon dock kraven för frigörande av förskottsgarantin, vilket ledde till tillgängliga likvida medel på 72,8 MSEK vid slutet av kvartalet. Dessutom har Metacon kommunicerat att företaget kommer att få en ytterligare betalning i Q3 på ungefär 165 MSEK kopplad till uppnådda milstolpar i Motor Oil-projektet. Därför är vi inte överdrivet oroade över den kortsiktiga likviditetssituationen. På längre sikt krävs dock ett ihållande orderflöde för att Metacon ska kunna vara beroende av sina egna kassaflöden.
Våra estimat förblir i stort sett intakta i absoluta tal
Efter Q2-rapporten har vi endast gjort mindre justeringar av våra omsättningsestimat, då resultatet i stort sett motsvarade förväntningarna. Vi estimerar den nuvarande orderstocken till 240 MSEK, främst från Motor Oil-ordern, som vi förväntar till stor del kommer att redovisas som intäkt i år. För 2026–2027 estimerar vi att företaget kommer att få 3–5 nya storskaliga elektrolysorder, beroende på storlek, vilket kommer att driva omsättningstillväxten under de kommande åren. När det gäller lönsamheten, med tanke på att bruttomarginalerna har varit lägre än våra förväntningar under två på varandra följande kvartal, har vi sänkt våra estimat något. Vi förväntar nu att Metacon kommer att uppnå bruttomarginaler på 20-25 % under de kommande åren, och nå cirka 30 % på lång sikt tack vare bättre kapacitetsutnyttjande, starkare marknadsposition och ökade eftermarknadstjänster. Trots sänkta bruttomarginalestimat förblir våra OPEX-estimat i stort sett oförändrade, vilket leder till endast mindre nedåtgående revideringar av vinsten.
Risk/reward är fortfarande attraktivt vid nuvarande värdering
Vårt uppskattade värde per aktie sträcker sig från 0,16–0,51 SEK per aktie (tidigare 0,12–0,47 SEK per aktie), vilket är något högre än vårt tidigare intervall. Detta beror främst på förbättrade kortsiktiga finansieringsförhållanden som minskar den väntade utspädningen. Detta intervall stöds även av vår DCF. Enligt vår uppfattning, med det betydligt starkare orderingång som Metacon har uppvisat under det senaste året, är företaget bättre positionerat för att uppnå en bredare kommersialisering. Osäkerhet kvarstår dock angående företagets förmåga att säkra ytterligare stora order på en konsekvent och lönsam basis. Detta innebär att prognosriskerna fortfarande är höga, vilket gör det svårt att motivera den övre delen av vårt värderingsintervall. Givet dessa faktorer höjer vi vår riktkurs till 0,30 SEK per aktie (tidigare 0,23 SEK), vilket fortfarande är i den nedre delen av intervallet.