Metacon Q3'25: Söker nästa stora order
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-11-21 06:30 GMT. Ge feedback här.
Metacons Q3-siffror var under vår förväntning, främst på grund av lägre intäktsredovisning i Motor Oil-projektet än vi hade förväntat. Vi ser dock detta främst som en tidseffekt och vi anser att företaget fortsätter att utvecklas i rätt riktning med betydligt ökat orderingång, omsättning och minskad rörelseförlust. Även om vi har tagit en mer försiktig ståndpunkt i våra kort- till medelfristiga estimat, med tanke på att företaget ännu inte har säkrat en ny storskalig order som vi hade förväntat oss, anser vi fortfarande att den nuvarande värderingen erbjuder en attraktiv risk/reward-profil. Som ett resultat upprepar vi vår Öka-rekommendation men sänker vår riktkurs till 0,60 SEK (var 0,70 SEK), vilket återspeglar de lägre estimaten.
Q3-siffrorna under vår förväntning men tillväxttrenden är intakt
Metacons Q3-omsättning uppgick till 40,9 MSEK, vilket representerar en stark ökning jämfört med föregående år men landade under vår förväntning på grund av lägre intäktsredovisning än förväntat från det storskaliga Motor Oil-projektet. Orderingången uppgick till 78 MSEK, driven av kontraktet för vätgasprojektet på 7,5 MW med Elektra. Vi estimerar att orderstocken uppgick till cirka 270 MSEK i slutet av Q3’25, vilket lägger grunden för fortsatt omsättningstillväxt. Rörelsekostnaderna var något lägre än vi väntat, vilket indikerar fortsatt god kostnadskontroll. På grund av den svagare omsättningen underskred även EBIT vår prognos. Även om det negativa rörelseresultatet fortsatte att tynga kassaflödet, fick Metacon en milstolpsbetalning på cirka 166 MSEK under Q3 från Motor Oil-projektet. Som ett resultat var det operativa kassaflödet efter förändringar i rörelsekapitalet stabilt på cirka 67 MSEK.
Vi har sänkt våra estimat, vilket återspeglar längre ledtider än vad vi tidigare förväntat oss
Vi har sänkt våra kortsiktiga estimat på grund av delvis lägre än väntad intäktsredovisning i Q3 och något längre ledtider för Motor Oil-projektet, för vilket vi nu förväntar att intäkterna sträcker sig genom Q2/Q3 2026. Gällande orderingången hade vi tidigare förväntat oss att Metacon skulle ta hem ytterligare en stororder i år, där merparten av intäkterna väntas redovisas under 2026, med tanke på de generellt långa ledtiderna. Men när vi närmar oss årsskiftet och företaget ännu inte har meddelat några nya stora order, har vi intagit en mer försiktig ståndpunkt i våra omsättningsestimat för 2026, även om våra långsiktiga utsikter förblir i stort sett oförändrade. Dessa lägre omsättningsestimat har också resulterat i en högre estimerad rörelseförlust för 2025-2026, men eftersom Metacons kostnader till stor del är volatila och skalas med omsättningen, är skillnaden i absoluta tal inte signifikant. Vi estimerar fortfarande att företaget kommer att uppnå ett positivt rörelseresultat på helårsbasis under 2027, även om kombinationen av relativt låga bruttomarginaler och ökade rörelsekostnader från fortsatt expansion förväntas tynga lönsamheten.
Vi upprepar vår Öka-rekommendation
Enligt vår bedömning är det motiverade värdet för Metacons aktie med nuvarande antaganden cirka SEK 0,20-1,01 per aktie (tidigare. 0,27-1,13 SEK per aktie). Detta är något lägre än vårt tidigare intervall, främst på grund av lägre estimat. Enligt vår bedömning är företaget, med det betydligt starkare orderingång som Metacon har visat under det senaste året, bättre positionerat för att uppnå en bredare kommersialisering. Osäkerhet kvarstår dock angående företagets förmåga att säkra ytterligare stora order på en konsekvent och lönsam basis. Givet dessa faktorer behåller vi vår riktkurs ungefär i mitten av vårt motiverade värdeintervall på 0,60 SEK per aktie (var 0,70 SEK). Sänkningen av riktkursen beror främst på lägre estimat, vilket har sänkt intervallet för motiverat värde något. Eftersom den väntade avkastningen överstiger vårt avkastningskrav upprepar vi vår Öka-rekommendation.