contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  createdAt
  changedAt
  isPremium
  authors {
    __typename
    name
    pageUrl
    id
  }
  companies {
    name
    id
  }
  tags {
    name
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
      researchContentUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


modellportfolj-en-bit-mer-av-billigare-admicom

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

changedAt

Analytiker

Juha Kinnunen

Atte Riikola

Rauli Juva

Admicom är verksamt inom IT-sektorn. Bolaget utvecklar molnbaserade tjänster som huvudsakligen berör administration, redovisning, lönehantering och projektledning. Utöver huvudverksamheten erbjuds utbildning och kundsupport. Kunderna återfinns bland små- och medelstora företagskunder, med störst verksamhet inom bygg och industri. Huvudkontoret ligger i Jyväskylä.

Du har helt rätt. Hos Admicom var det inte lönerna som lockade talanger utan bra aktieprogram. När börsnoteringen närmade sig kramade man ur allt ur maskineriet i stil med spelbranschens ”crunch”. Precis allt. Admicom levde således på lånad tid, och man kan inte kämpa mot företagsvärldens tyngdlag i all evighet – det är trots allt inte fråga om någon sweatshop. (Eller borde man nuförtiden säga turistbranschen i Lappland…) Från skattestatistiken kan man utläsa resten. Vissa slutade jobba helt eller drog ner arbetsbördan till rimliga nivåer. Det finns knappast längre samma incitament att köra mot rödmarkeringen, eftersom man inte behöver det.

Bolaget har inte riktigt lyckats parera nedgången i byggbranschen så som jag hade hoppats. I Finland pratas det återigen om nya jättenedskärningar, så det lär ju knappast öka konsumtionen. Man har väntat på en vändning i byggsektorn länge nu, men det verkar helt enkelt inte lossna. För min smak är bolaget lite väl gift med läget i Finland, och därför sålde jag av det från min portfölj med en rejäl vinst. Nåväl, jag har kvar Aallon som sitter ännu mer fast i samma sits  Bolaget var allt som allt betydligt mer cykliskt än jag trodde, och jag intog en lite mer bearish inställning. Det är också lite svårt att se några tydliga konkurrensfördelar. Hoppas ändå att läget vänder, både för Finland och för bolaget!

Jag har fått intrycket att Admicoms kostnadsdisciplin inte nödvändigtvis var hållbar i det långa loppet. Kraftig tillväxt kräver strukturer, stöd, experter osv. Genom att ständigt krama ur citronen uppstår “organisatorisk skuld”. Ganska många små bolag är väldigt lönsamma när VD:n gör allt från marknadsföring till bokföring, ingen mellanchef behövs, kommunikationen är enkel när personalstyrkan är liten osv. När storleken ökar uppstår lätt faser där lönsamheten blir lidande, åtminstone för en stund, när organisationen “stärks” för att personalen inte ska bli utbränd eller för att verksamheten inte ska bli lidande. Sedan när man återigen når en viss storlek borde det synas fint som en svällande sista rad (kallas även skalfördelar). Lönsamheten i små firmor ökas också ofta av aktieägande. Till exempel blev väl i princip alla Admicoms ursprungliga anställda, ända ner till städaren, multimiljonärer. Det är lätt att hålla lönerna i schack när aktiekursens uppgång lyfter alla anställda in i Jyväskyläs adel. När det gäller Admicom har tillväxtsatsningarna ändå synts som en liten tillväxt även i en riktigt svår marknad! Jag skulle alltså kanske inte kritisera bolaget direkt, även om Häll som grundare säkert granskar bolaget mer noggrant. Å andra sidan sympatiserar jag med Hälls syn i kontexten av de senaste årens småbolagsscen generellt. Överallt talas det bara om tillväxt, tillväxt… och lite till tillväxt. I praktiken har de senaste åren varit katastrofala för nästan alla småbolag (förutom för någon som Viafin), eftersom man har tryckt på gasen i en marknad som inte växer. Kostnader och investeringar sväller, men eftersom översta raden inte växer, eller växer väldigt långsamt, har lönsamheten kollapsat. Om ni tittar på riktningen för de stora bolagens kommunikation och SIFFROR på Helsingforsbörsen, tycker jag att lönsamheten har lyfts fram mycket mer de senaste åren. Man har tydligt börjat ta efter svenskarna, där baken inte rör på sig i bolagen om man inte får en viss avkastning på kapitalet för investeringen. En företagare sa en gång till mig att svenskarna har en “pissgräns” (månne det vara en officiell term vid Wallenbergarnas och andra finansfamiljers möten i Stockholm?) under vilken man inte gör några investeringar. Kapital har en kostnad: det ska inte slösas bort på vilket projekt som helst. I finländska småbolag finns det fortfarande en stark kult kring tillväxt i omsättning och EBITDA, även om det inte finns någon ekonomisk logik i satsningarna när man tittar närmare på dem. Tillväxt för tillväxtens egen skull kan vara ett roligt imperiebygge, men för aktieägarvärdet är det förödande. Jag förstår att det ur ledningens perspektiv kan vara häftigt att kunna posta tuffa tillväxtsiffror på LinkedIn (vilket ger enorma ryggdunkar) samt kräva högre lön när organisationen växer. Men återigen, Finlands i övrigt knappa kapital styrs som bränsle till en brasa och går upp i rök.

Netvisor är ju inte i närheten av samma nivå som Admicom, såvida man inte har skaffat någon annan byggmjukvara vid sidan av Netvisor. Med Netvisor kan man bara sköta ekonomiförvaltningen, det finns ingen ordentlig projekthantering i det. Om din bekants byggfirma är av modellen ”en man och en skåpbil”, så funkar det säkert, men det räcker verkligen inte på egen hand för en ens lite större byggfirma.

Yles artikel, så den nya ledningen har något att bevisa.. Under hösten 2024 genomförde entreprenörsveteranen Matti Häll en affär värd över 50 miljoner euro. 21 procent av aktierna i mjukvarubolaget Admicom bytte ägare, och Häll var säljaren. Keskisuomalainen rapporterade om affären. Som ett resultat av jätteaffären betalade Häll mest skatt i Mellersta Finland förra året, totalt över 10 miljoner euro. Hälls inkomster på nästan 31 miljoner euro var de tredje högsta i hela landet. På skattedagen svarar Häll i telefon från Spanien. – Jag har varit ute på en åtta kilometers löprunda på morgonen, läst tidningarna och det ringer samtal från affärsvärlden. Här förbättras konditionen när det inte regnar och inte är kallt, konstaterar han. Häll gjorde sig av med även de sista av sina Admicom-aktier eftersom företaget drevs i en riktning som inte tilltalade honom. Häll konstaterar att företaget han grundade en gång i tiden gjordes mycket lönsamt. Därefter började de som drev det öka kostnaderna och urholka lönsamheten. – Svenskarna tog över det, och man kunde inte påverka någonting där. Jag satt inte i styrelsen på flera år. Kostnaderna ökade år för år. Det fanns ingen mening med att äga det, det såg inte längre ut som en riktig affär, reflekterar Häll.

Bolaget verkar fortfarande inte ha erkänt den faktiska kundflykten, utan den enda orsak som angetts är konkurser/betalningssvårigheter. Om det bara i min egen bekantskapskrets finns en byggföretagare som bytte från Admicom till Netvisor, har jag svårt att tro att detta är det enda fallet i sitt slag. Han beskrev Admicom som komplicerat och jäkligt dyrt.

Admicom tär ju onekligen på tålamodet. För mig, som en nybörjar-“investerare”, är detta en av de första aktieplaceringarna som inte är några lotter, utan där köpet av aktierna har haft gedigna grunder. Det var nu, om jag minns rätt, ungefär 3 år sedan jag köpte dem, och då baserades investeringsteorin till stor del på en återhämtning av byggmarknaden någon dag. Nu har den dagen tålmodigt väntats i tre år, och fortfarande syns ingen vändning. Detta börjar likna den klassiska slutfasen av en nedåtgående börsmarknad, där man kollektivt konstaterar att “det här kommer aldrig att bli något” och säljer av de sista aktierna med tungt hjärta, så länge man fortfarande får något för dem. Jag märker också att sentimentet för aktien, när jag läser här och annorstädes, visar tecken på en sådan liten kapitulation, där aktien förklaras som ett helt dött investeringsinstrument. Min egen uppfattning är fortfarande att marknaden kommer att återhämta sig någon dag. Låt oss vänta ytterligare 3 år då. Jag tror att en uppgång på marknaden skulle synas ganska väl i Admicoms resultaträkningar, eftersom de trots allt har klarat sig ganska bra på en historiskt dålig marknad. De egna köpen är också ett litet positivt tecken på senare tid. Internationaliseringsoperationen skapar dock en del frågetecken för mig, men vi får hoppas att den inte i sig driver företaget mot ruinens brant. Förmodligen inte. Hoten är artificiell intelligens och ökad konkurrens. Enligt min mening var en ganska stor positiv faktor att VD:n har en ganska stark bakgrund inom artificiell intelligens och verkade vara genuint insatt i situationen. Även om effekten av artificiell intelligens är svår att förutse för någon i detta skede. Trots detta verkar rätt VD ha hamnat i den här situationen av en slump (eller med flit?). Att inleda samarbetsförhandlingar var också, enligt min mening, ett gott tecken, eftersom det tyder på att man reagerar på en föränderlig situation. Det finns naturligtvis frågetecken, till exempel ledningens nästan obefintliga ägande i företaget. Jag kommer själv att titta över en byggcykel till, om inte företaget självt gör något riktigt dumt. Det kan vara att vi om fem år kan konstatera att byggbranschen aldrig återhämtade sig och att byggandet upphörde helt i Finland. Jag tror dock inte på det scenariot. Jag följer företaget med intresse och hoppas att bättre tider snart kommer. Jag tror att aktien kommer att ha en guppig resa de närmaste åren.

Admicom

Idag ökade vi Admicoms vikt med 2 procentenheter i Modellportföljen.


Automatisk &#xf6;vers&#xe4;ttning: Ursprungligen publicerad p&#xe5; finska 2026-04-02 07:02 GMT. Ge feedback <a href="https://forum.inderes.com/t/inderes-fi-sisallon-kehitysideat/71/?tl=sv">h&#xe4;r</a>.Vi har idag &#xf6;kat Admicoms vikt i modellportf&#xf6;ljen med 2 procentenheter, vilket inneb&#xe4;r att dess vikt i portf&#xf6;ljen har stigit till drygt 9 %. Admicoms aktie har varit under betydande press de senaste m&#xe5;naderna, d&#xe5; tv&#xe5;ngsf&#xf6;rs&#xe4;ljningar fr&#xe5;n nordiska sm&#xe5;bolagsfonder, ut&#xf6;ver r&#xe4;dslan f&#xf6;r AI, har pressat aktien. Enligt v&#xe5;r st&#xe5;ndpunkt verkar hotet fr&#xe5;n AI f&#xf6;r n&#xe4;rvarande &#xf6;verdrivet, &#xe5;tminstone f&#xf6;r nordiska ERP-leverant&#xf6;rer. Vi ser den nuvarande situationen som en tydlig ing&#xe5;ngspunkt, och Admicom har aldrig tidigare kunnat k&#xf6;pas till s&#xe5; l&#xe5;ga multiplar (2026e EV/EBIT 10x).

	2025	26e	27e
Omsättning	37,7	40,4	44,5
tillväxt-%	6,1 %	7,0 %	10,3 %
EBIT (adj.)	12,0	13,1	14,9
EBIT-%	31,7 %	32,4 %	33,4 %
EPS (adj.)	1,93	2,15	2,46
Utdelning	0,32	0,40	0,50
Direktavkastning	0,8 %	1,2 %	1,5 %
P/E (just.)	21,8	15,1	13,2
EV/EBITDA	16,6	10,6	8,6

Modellportfölj: En bit mer av billigare Admicom

Håll dig uppdaterad

Nyckeltal26/02

Forum uppdateringar