Neste Q3'25: Oljeprodukter drev vinsten över förväntningarna

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-30 06:15 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 18 estimat)

Den höga förädlingsmarginalen inom segmentet Oljeprodukter lyfte Nestes Q3-vinst klart över våra estimat. Vi har reviderat våra estimat för segmentets förädlingsmarginal uppåt, medan våra estimat för Förnybara produkter, som redan höjdes i samband med förhandskommentaren, i stort sett förblev oförändrade. Vi gör inga ändringar i vår riktkurs på 18,0 euro eller vår Minska-rekommendation, även om ökningen i kassaflödesestimaten på kort sikt sänker risknivån för de kommande åren i viss mån.

Marginalen för oljeprodukter var stark under Q3

Neste redovisade en jämförbar EBITDA på 531 MEUR under Q3, vilket klart överträffade både våra och konsensus estimat. Vinstnivån för Förnybara produkter ökade som väntat, drivet av en högre försäljningsmarginal. Absolut sett är dock försäljningsmarginalen för Förnybara produkter långt ifrån toppåren. Den positiva rapportöverraskningen för koncernen drevs dock av segmentet Oljeprodukter, där den totala förädlingsmarginalen steg betydligt högre än långsiktiga historiska nivåer, vilket återspeglar de höga produktmarginalerna för bensin och diesel. Vid utgången av Q3 har årets fria kassaflöde varit betydligt negativt på -173 MEUR, och skuldsättningen har därmed förblivit hög (Q3’25: nettoskuld/EBITDA 4,4x).

Marknadssituationens återhämtning kommer lägligt

Neste har guide:at att försäljningsvolymerna för innevarande år kommer att öka både inom Förnybara produkter och Oljeprodukter. Detta är ganska väntat, eftersom båda segmenten står inför jämförelsesiffror som sätter ribban lågt. På grund av volymbegränsningarna som orsakas av underhållsåtgärderna i Rotterdam och Singapore, samt företagets sedvanliga årsavtal som redan ingåtts, kan Neste på kort sikt inte dra betydande nytta av den stärkta marknadssituationen för förnybar diesel för vägtrafik i Europa. Därför förväntar vi oss ingen vinsttillväxt inom Förnybara produkter under Q4, men de nuvarande marginalutsikterna stöder förutsättningarna för vinsttillväxt nästa år. Den senaste tidens förstärkning av marknadsläget har kommit vid en utmärkt tidpunkt för företaget, eftersom utbyggnaden i Rotterdam nästa år fortfarande kommer att kräva betydande investeringar (uppskattningsvis 700 MEUR).

Uppåtriktat tryck i estimaten för Oljeprodukter

Vi har gjort uppjusteringar i våra estimat för de närmaste åren, vilka till stor del riktades mot segmentet Oljeprodukter. På EBITDA-nivå höjdes våra estimat med 1-3 %, då vi höjde våra estimat för segmentets totala förädlingsmarginal. På längre sikt drivs vinsttillväxten i våra estimat av både volymtillväxt och en ökning av försäljningsmarginalen för Förnybara produkter, vilket vi förväntar oss kommer att lyfta segmentet betydligt över nuvarande nivåer i slutet av decenniet. Den centrala risken för dessa estimat är marknaden för förnybara produkter och balansen mellan utbud och efterfrågan.

Priset innehåller tillräckligt med långsiktig vinstpotential

Aktien är högt värderad i förhållande till företagets nuvarande vinstnivå (2025e EV/EBIT-multipel 45x). I och med förbättringen av marginalutsikterna för förnybara produkter har marknadens fokus dock redan flyttats till vinstpotentialen för de närmaste åren. Vi har uppskattat värderingsnivån för Förnybara produkter i en sum-of-the-parts-kalkyl, baserat på vilken Förnybara produkter prissätts till ungefär 10x EV/EBIT i förhållande till vår estimerade vinstnivå för 2028-2029. Denna vinstpotential är beroende av antagandet om en sund marknadssituation och en högre försäljningsmarginal än i den nära historien. Därmed anser vi att den nuvarande prissättningen av aktien redan innehåller betydande antaganden om en förbättring av marknadsläget. Samtidigt gör en god förväntad avkastning från nuvarande kursnivå att marginalförväntningarna måste sträckas för högt.