Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-06 07:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 22 estimat)

Nestes Q4-resultat överträffade förväntningarna med god marginal, medan guidningen för försäljningsvolymerna för förnybara produkter för 2026 var svag i förhållande till förväntningarna. Vi har därför gjort små negativa estimatrevideringar för innevarande år. Vi upprepar därmed vår riktkurs på 22,0 euro och vår Minska-rekommendation. Neste-ledningens Q4-intervju kan ses via denna länk.

Marginalerna överträffade förväntningarna i Q4

Neste redovisade en jämförbar EBITDA på 601 MEUR under Q4, vilket klart överträffade både våra och konsensus estimat. Vinsttillväxten jämfört med den svaga jämförelseperioden drevs särskilt av förnybara produkter, där segmentet, trots underhållsstopp, uppnådde en högre försäljningsvolym än väntat på 1,1 miljoner ton. Med detta och en högre försäljningsmarginal än förväntat överträffade resultatet för förnybara produkter klart förväntningarna. Detta kompletterades ytterligare av oljeprodukter, där raffineringsmarginalen steg till en mycket hög nivå tack vare de exceptionellt höga produktmarginalerna i slutet av året. Tack vare den goda resultatutvecklingen och framför allt hanteringen av rörelsekapitalet, steg kassaflödet under Q4 till en stark nivå. Detta lyfte hela årets kassaflöde till över 1,7 miljarder, vilket också gjorde att hela årets fria kassaflöde blev tydligt positivt (550 MEUR) efter ett svårt år 2024. Detta är av yttersta vikt då företagets skuldsättning är hög och investeringsprojektet i Rotterdam fortsätter att kräva betydande medel. Neste betalar en utdelning på förväntade 0,20 euro per aktie.

Försäljningsvolymerna för förnybara produkter är pressade

Neste guide:ade för innevarande år att försäljningsvolymerna för förnybara produkter förväntas ligga på samma nivå som 2025, och att försäljningsvolymen för oljeprodukter kommer att minska. Den senare guidningen var väntad, då underhållsstoppet i Borgå, som sannolikt infaller i slutet av året, minskar segmentets volymer. Samtidigt var guidningen för förnybara produkter lägre än förväntat, då även detta segment påverkas negativt av underhållsåtgärder. När det gäller marginalutsikterna var företaget förväntat tystlåtet, men enligt vår förståelse har den starka marknadssituationen i slutet av 2025 bidragit till en prisökning för årskontrakten (cirka 60 % av försäljningsvolymen för förnybara produkter) för detta år.

Estimat sänktes i linje med utsikterna för förnybara produkter

Vi har sänkt våra estimat för innevarande års operationella resultat med 4 % till följd av guidningen för försäljningsvolymerna för förnybara produkter. Vårt uppdaterade estimat förväntar att segmentets försäljningsvolymer ökar med drygt 1 % till 4,2 miljoner ton, men segmentets vinsttillväxt stöds dock av vår förväntade högre försäljningsmarginal (570 $/ton jämfört med 479 $/ton 2025). Våra estimat för de närmaste åren är i stort sett oförändrade och vi förväntar att förnybara produkter kommer att driva vinsttillväxten under de kommande åren, då färdigställandet av Rotterdam-utbyggnaden håller segmentets försäljningsvolymer på en uppåtgående bana under 2027-2028.

Förväntningar på vinsttillväxt återspeglas i priset

Vi bedömer värderingsnivån för Nestes största värdedrivare, segmentet för förnybara produkter, i en sum-of-the-parts-kalkyl. Baserat på denna prissätts förnybara produkter till cirka 10x EV/EBIT i förhållande till vår estimerade resultatnivå för 2028. Denna vinstpotential är beroende av antagandet om en sund marknadssituation och en högre försäljningsmarginal än i närtidshistorien. Vi anser därför att den nuvarande värderingen innehåller förväntningar om en hållbart bättre balans mellan utbud och efterfrågan på marknaden för förnybara produkter än i närtidshistorien. Detta anser vi är motiverat, men samtidigt skulle en attraktiv förväntad avkastning från nuvarande nivå kräva att marginalförväntningarna sträcks för högt, vilket gör risk-avkastningsförhållandet svagt.