Nexstim H2'25: Övervärderingen har korrigerats

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-27 05:00 GMT. Ge feedback här.

Nexstim fortsatte sin tillväxtsvit under H2 och guide:ade för fortsatt tillväxt även i år. Omsättningen och vinsten utvecklades sämre än våra estimat. Detta förklaras av ett lägre genomsnittligt pris på utrustning än vår bedömning och en oväntad nedgång i den återkommande omsättningen. Nexstim publicerade för första gången långsiktiga mål, inom vilka företaget siktar på över 20 % tillväxt. Vi förväntar oss tillväxt under det innevarande året när Brainlab-samarbetet kommer igång ordentligt. Vinsttillväxten förväntas förbli måttlig på grund av ökande operationella kostnader. Vi sänker vår riktkurs till 11,5 euro (tidigare 12 €) i samband med estimatrevideringen. Vår rekommendation höjs till Öka (tidigare Minska), då marknaden nu prissätter tillväxtföretaget mer realistiskt.

H2 präglades av tillväxt, men låg under våra estimat

Nexstims omsättning för H2 uppgick till 6,5 MEUR, vilket motsvarar en tillväxt på 16 % jämfört med jämförelseperioden. Omsättningen låg under vårt estimat (7,8 MEUR), vilket berodde på en nedgång i den återkommande omsättningen och en alltför optimistisk bedömning av det genomsnittliga priset på såld utrustning. Den återkommande omsättningen, som anses vara defensiv, minskade oväntat kraftigt, vilket enligt företaget berodde på övergången från försäljning av engångsdelar till en licensmodell och minskade leasingintäkter. Hela årets omsättning uppgick till 11,0 MEUR (+26 % jämfört med 2024). Nexstims guidning för 2026 var densamma som förra året, det vill säga omsättningstillväxt och förbättrat resultat. Vi bedömer sannolikheten att nå guidningen som hög, då Brainlab-samarbetet, som inleddes förra året, förväntas komma igång fullt ut i år och bidra till tillväxt.

Vinsten vände till positiv – kassaflödet följer efter

EBITDA för H2 var 1,5 MEUR och rörelseresultatet 0,9 MEUR. Siffrorna låg något under vårt estimat, vilket beror på den låga omsättningen. Bruttomarginalen var i linje med våra förväntningar och rörelsekostnaderna var lägre än väntat. Framöver meddelade företaget att de kommer att öka rörelsekostnaderna måttligt. Lönsamheten kommer framöver att tyngas av att försäljningen viktas mot distributörsförsäljning på grund av Brainlab-samarbetet. För helåret var rörelseresultatet 0,6 MEUR och kassaflödet efter investeringar för hela året var på nollnivå.

Ur ett balansräkningsperspektiv är företagets situation stabil. Företaget har amorterat sina lån och efter försäljningstoppen i slutet av året fanns det 3,6 MEUR i lågrisk framtida kassaflöden i kundfordringarna. Kassaflödena håller på att vända till positiva, så finansieringsutsikterna är goda, även om företaget ännu inte har resurser för aggressiva tillväxtinvesteringar.

Estimat för medellång sikt ned – långsiktiga utsikter oförändrade

Vi sänker våra omsättnings- och vinstestimat på medellång sikt baserat på vår uppdaterade bedömning av försäljningstillväxttakten och en lägre förväntan på nivån för återkommande intäkter. För Sinaptica modellerar vi 1 MEUR i omsättning för Nexstim från samarbetet i år. Våra långsiktiga estimat förblir i stort sett oförändrade.

Värderingsbilden är återigen försiktigt attraktiv

Vi baserar vår värdering på EV/S-multiplar och en DCF-modell, då vinstnivån de närmaste åren fortfarande är ganska osäker. Nexstims EV/S för 2026e är 5,9x och för 2027e 4,6x. Vinstvändningen börjar få ett starkare fotfäste, så vi är beredda att acceptera något högre värderingsmultiplar för aktien än tidigare. Vi anser att multiplarna är måttligt attraktiva för ett företag med goda tillväxtutsikter och god lönsamhetspotential. Kassaflödesmodellen (DCF) ger aktien ett värde på 11,5 euro. Aktien är enligt vår bedömning försiktigt attraktivt värderad, men säkerhetsmarginalen är tunn på grund av värderingsmultiplarna och estimatrisken. Vi ser att aktiens risk/reward återigen är attraktiv efter att kursnedgången har dämpat värderingsbilden.