NIBE Q3'25: Återhämtning går åt rätt håll
Sammanfattning
- NIBE:s Q3-rapport visade en blygsam organisk omsättningstillväxt på 1,1 % till cirka 10,1 MDSEK, något under förväntningarna, med en valutajusterad tillväxt på 6,1 %.
- EBIT ökade med 25 % till 1 139 MSEK, vilket var i linje med prognoserna, med en EBIT-marginal på 11,3 % som överträffade förväntningarna tack vare ökade försäljningsvolymer och god kostnadskontroll.
- Trots en försiktigare marginalprognos för 2025, förväntas en gradvis återhämtning med stöd av ökad efterfrågan på värmepumpar i Europa och stabila förhållanden i USA.
- Risk/reward-förhållandet anses attraktivt med en medelfristig vinsttillväxt på 10-15 % och en direktavkastning på 1-2 %, trots en hög värdering på justerat P/E-basis.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-11-17 05:30 GMT. Ge feedback här.
Även om NIBE:s Q3-rapport var något under vår förväntning, anser vi att helhetsbilden är oförändrad: en gradvis återhämtning av försäljningsvolymer och marginaler fortsätter att utvecklas i rätt riktning. Därför anser vi att marknadens reaktion, som drev ner aktien med 13 %, är något överdriven och ser det som att det skapar en ännu mer attraktiv ingångspunkt till företagets övertygande långsiktiga investeringsberättelse. Som ett resultat upprepar vi vår Öka-rekommendation men sänker vår riktkurs något till 38,0 SEK per aktie (tidigare 40,0 SEK), främst på grund av lägre estimat. SEK 40,0), främst på grund av lägre estimat.
Investerings-case beroende av en volymåterhämtning
Under sin långa historia har NIBE vuxit till en internationell koncern inom värmelösningar och energistyrning. Enligt vår uppfattning bygger NIBE:s investerings-case på fortsatta investeringar i produktutveckling och strategiska förvärv för att stödja långsiktig strukturell tillväxt inom energieffektiva värmelösningar och driva en försäljningsledd marginalåterhämtning. Även om den största positiva drivkraften för NIBE är försäljningstillväxt, inkluderar de största kortsiktiga riskerna för att uppnå detta ökad konkurrens, regulatorisk osäkerhet kring långsiktiga subventioner och en svag ekonomisk miljö.
Q3 var något lägre än vår förväntning
NIBE:s organiska omsättning för Q3 ökade med blygsamma 1,1 % jämfört med föregående år till ~10,1 MDSEK, något under våra estimat och konsensusprognoser. Valutajusterat uppgick den organiska tillväxten till 6,1 %, då den starkare SEK fortsatte att tynga de rapporterade siffrorna. På affärsområdesnivå presterade Climate Solutions något långsammare än våra estimat, med en FX-justerad organisk tillväxt på 7,9 % å/å. Affärsområdet Element (8,8 % FX-justerad tillväxt å/å) överträffade vår förväntning, medan Stoves (-1,6 % FX-justerad tillväxt å/å) underpresterade, vilket återspeglar en svagare konsumentefterfrågan i Europa.
NIBEs EBIT för Q3 ökade med 25 % till 1 139 MSEK, ungefär i linje med våra och konsensus prognoser. På affärsområdesnivå presterade Climate Solutions och Element väl, medan Stoves återigen gjorde en besvikelse. Sammantaget, med tanke på den utmanande verksamhetsmiljön, anser vi att koncernens lönsamhetsnivå (Q3’25 EBIT-marginal: 11,3%) är ganska solid och något bättre än förväntat, med stöd av ökade försäljningsvolymer, förbättrad produktivitet och god kostnadskontroll.
Vi gjorde några nedåtriktade revideringar av våra estimat
Även om ledningens marginalkommentar för 2025 var något försiktigare detta kvartal, var den i stort sett i linje med våra förväntningar, där Climate Solutions väntas operera nära den nedre delen av sitt marginalintervall, Element ligger cirka en procentenhet under sitt målområde, och Stoves behöver ytterligare några kvartal för att normaliseras. Även om vi anser att NIBE:s resultat och marknadsindikatorer fortsätter att peka mot en gradvis återhämtning, med stöd av en förbättrad efterfrågan på värmepumpar i Europa och stabila förhållanden i USA, sänkte vi våra omsättningsestimat något, främst på grund av en långsammare än väntad återhämtning inom Stoves och kvarstående motvindar som en svag nybyggnadsmarknad, valutatryck från en starkare SEK och osäkerhet kring subventioner i vissa regioner. Som ett resultat reviderades även våra absoluta EBIT-estimat något nedåt.
Vi anser fortfarande att risk/reward är attraktiv
Vi anser att NIBE:s värdering är relativt hög på faktisk vinstbasis (just. P/E senaste tolv månader Q3’25: 28x). Även om vi förväntar oss ett visst nedåttryck på vinstmultiplarna för de senaste tolv månaderna, anser vi att den medelfristiga vinsttillväxten på goda 10-15%, tillsammans med en direktavkastning på 1-2%, erbjuder en total väntad avkastning över vårt avkastningskrav. Dessutom är DCF-värdet också tillräckligt mycket högre än den nuvarande aktiekursen. Vi anser därför att risk/reward-förhållandet är ganska bra vid nuvarande aktiekurs.