contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  tags {
    viewerIsFollowing
    id
    name
    pageUrl
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    summary
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      name
      id
      viewerIsFollowing
      pageUrl
      defaultInstrument {
        isin
        id
        marketOpen
        marketClose
        marketplace {
          region
        }
        returns {
          total
        }
      }
    }
    tags {
      viewerIsFollowing
      id
      name
      pageUrl
    }
    createdAt
    ... on Video {
      liveTime
    }
    ... on Webcast {
      liveTime
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
            nav
            navPerShare
            opexOfNav
            quarterlySharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    name
    pageUrl
    defaultInstrument {
      priceData {
        tradeCurrency
      }
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      name
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


nokia-cash-flow-based-valuation-not-attractive

__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

summary

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Analytiker

Atte Riikola

Nokia är ett globalt bolag verksamt inom telekomsektorn. Bolaget erbjuder lösningar inom IP, bredband, digital hälsa och molnbaserade system. Kunderna återfinns inom ett flertal marknader bland olika företagskunder, myndigheter och privata konsumenter. Verksamheten är etablerad på global nivå. Nokia grundades ursprungligen år 1865 och bolagets huvudkontor ligger i Esbo.

Jag tror personligen på att datacenter kommer att byggas både nu och i framtiden. Det komplexa bygge (himmeli) som NVIDIA har skapat på företagssidan berör egentligen inte Nokia så mycket än, men jag gissar att även detta är en kohandel där NVIDIA tar med Nokia i datacentren mot att de får in sina GPU:er i radioenheterna, så det är lite av en inavlad historia där också.  Nokia är dock en leverantör, så det blir förlust först när man slutar bygga och underhålla datacenter, och det ser jag inte hända riktigt än. Nya aktörer kan dyka upp på marknaden, som nu Nokia, och då ritas förstås värderingsmultiplarna om. Datacenter är dock här för att stanna och det är bra att vara med där. För mig spelar det ingen roll om värderingsmultipeln skulle krypa tillbaka ner om AI-bubblan sprack, för den kommer att stiga därifrån i takt med ökad vinst och förbättrade marginaler. Förlorarna är de som inte hittar avkastning på det kapital de investerat i sina fina datacenter. SaaS, centraliserad databehandling osv. är dock på väg. Jag kan betala 5 €/mån om jag för det får min mobil för 100 € att fungera som en enhet för 1000 €. Det återstår att se om NVIDIA:s GPU i radioenheten är en bra eller dålig sak, det vill säga om deltagandet i den inavlade affären ger plus på datacentersidan men stryk inom mobilsidan. Jag är dock ganska säker på att man har tänkt ut applikationer som gör det attraktivt för kunderna. Jag vet inte om tanken är att trycka in det främst på den privata sidan (inkl. militärt) och lämna operatörerna med andra alternativ.

Är inte AI-projekt fleråriga, så även om kursnivåerna skulle ta stryk, upphör projekten inte tvärt. Och å andra sidan kommer efterfrågan på AI säkert att öka även i fortsättningen, en annan sak är sedan vad olika aktörers intäktsmodell är när konkurrensen hårdnar.

Man bör inte glömma Cisco. Cisco har också en enhet som tillverkar koherent optik. Dessa fyra tävlar i princip om den där delen av kakan för koherenta optiska anslutningar. Det lär väl dyka upp någon kinesisk copy-cat snart för att pressa priserna. En annan betydande framgång för Nokia är Ethernet-baserade rack-switchar. Där är de tuffaste konkurrenterna Arista och Cisco. Nokia ser nu ut att ta marknadsandelar från andra och konkurrensen hårdnar. Bara baserat på denna information har jag själv äntligen vågat plocka in Nokia i portföljen efter nästan tio år. Det blir tillväxt i år. Tyvärr förutspår jag en total krasch för hela AI-sektorn nästa år. Denna de stora grabbarnas lek, där man investerar i varandra och samma pengar snurrar runt i en cirkel, kan inte fortsätta mycket längre. Det skulle behöva komma in pengar i cirkeln utifrån, och det ser inte särskilt lovande ut.

Jag är säker. Jag kan produkten. Men som sagt, NVIDIA har så många versionsprojekt på gång även för switchar att Nokia nog också får plats. Men i det här skedet är Nokia bara med i pluggarna. Racket är proppfullt av dem, så ingen fara. En miljard är på väg.

Nokia slutförde förvärvet av Infinera för ganska exakt ett år sedan, och det verkar som att det var ett väldigt lyckosamt sådant, och dessutom helt rätt i tiden. När det gäller företagsförvärv så har det dock inte alltid varit så lyckosamt, vissa har varit oerhört dyra (tex Navteq), och andra fullständigt meningslösa (tex Withings). Därutöver så har integrationen av företag inte alltid varit helt friktionsfri, det påstods att de minsann hade lärt sig från NSN, men ändå så tog det evigheter att integrera ALU till Nokia. Bedrövligt lång tid, och kostsamt.. Prismässigt verkar köpet av Infinera bra. Tidsmässigt verkar köpet av Infinera också väldigt bra. Men hur är det integrationsmässigt, hur framskrider det så här ett år efter köpet? Vad säger experterna på detta forum?

Nokias fördel gentemot Ciena är dess vertikala integration. Ciena är bland annat mycket beroende av de InP-lasrar (indiumfosfid) man köper från Lumentum. Dessutom har Nokia en färdig produkt för användning inuti datacenter, nämligen ICE-D. Ciena har varit starka inom pluggbara produkter (pluggables), men jag är osäker på hur redo de är för insidan av datacenter. De har inte en tillverkning på komponentnivå likt den Nokia har. Nokia har å sin sida vid flera tillfällen betonat sin specialisering på denna nivå, där PIC-kompetens (Photonic Integrated Circuit) är central. Jag misstänker att Lumentum kommer att vara involverat i den framtida CPO-utvecklingen (Co-Packaged Optics) gällande InP-lasrar, åtminstone i ett tidigt skede. Men Nokia kan ligga bra till när det gäller PIC-motorer, det vill säga den här färdiga ICE-D-produkten. Marknaden anar inte detta alls för tillfället, OM det nu förhåller sig så. Men vad blir då Cienas roll i detta? Kommer de överhuvudtaget att kunna delta på komponentnivå när den interna optiska utvecklingen i datacenter enligt min mening går i den riktningen? Jag har för övrigt fått uppfattningen att Nokias FP5/FP6 inte är lämpliga för användning inuti datacenter, åtminstone inte i nuläget. De är ju kiselbaserade (kiselfotonik, Silicon Photonics), och de tål inte värme lika bra som InP. Det innebär att Nokias nuvarande utveckling av pluggbara moduler främst sker via Infinera och är InP-baserad – det vill säga ICE-X.

Tänker likadant själv, men det kräver ett felfritt utförande. Här är ett utkast till en text som jag lät översätta från engelska. Ciena vs. Nokia – Omvärdering av AI-infra Ciena (CIEN) har stigit från cirka 90 dollar (augusti 2025) till över 335 dollar (20.2.2026) – det vill säga cirka +270 % på sex månader. Marknaden har i praktiken omvärderat Ciena till en ren vinnare inom optisk AI-infrastruktur. Det säger en sak: AI-supercykeln handlar inte bara om GPU:er – det handlar om optisk överföringskapacitet och energieffektiv dataförflyttning. Vad skiljer Nokia åt? Ciena är ett specialistbolag inom optik. Nokias Network Infrastructure (NI) är däremot optik + IP-routing + fasta nätverk. Under 2026 skiftar konkurrensen från frågan ”vem var först med 1.6T” till frågan ”vem kan leverera den mest effektiva helhetslösningen i stor skala”. 1) Hastighetsparitet Nokia låg efter Ciena när det gällde 800G-leveranser. Nu tar Nokias PSE-6s-motor bolaget till samma 1.6T-klass. 800G över 2000 km överföring har demonstrerats – det handlar alltså inte längre om laboratorietester utan om verklig trafik mellan AI-datacenters på långa avstånd. 2) Integrerad stack Nokia designar även sina egna routing-chip (FP5/FP6). När optik och routing designas tillsammans (”coherent routing”), är målet en klart bättre power-per-bit än med separata lösningar. Energi är för närvarande den verkliga flaskhalsen för AI-datacenters. 3) Industriell hävstång – fabriken i San Jose Nokia är den enda västerländska optiska aktören som har en egen InP-chipfabrik (Indiumfosfid) i USA.  Ett delstatsdokument från Kalifornien beskriver ett projekt där PIC-kapaciteten (Photonic Integrated Circuit) ökas 10-faldigt. Detta har betydelse för leveranssäkerheten och Nokias kostnadsstruktur. Övergången från 3-tums wafers till 6-tums är planerad för att förbättra produktionsvolymerna per körning och siktar på en betydande förbättring av kostnad per bit, förutsatt att utbytet (yield) lyckas. Med andra ord: så fort produktionen har skalats upp, lättar kostnadsstrukturen för de optiska nätverken avsevärt, vilket har en marginalhöjande effekt.  Värderingsperspektiv Cienas marknadsvärde (~45–47 mrd USD) har stigit till en nivå som närmar sig eller överstiger hela Nokia-koncernen (~42 mrd USD). Detta innebär att marknaden i praktiken värderar en specialiserad optikaktör högre än hela Nokias NI + patentportfölj + mobilnätverk tillsammans. Om AI-utbyggnaden är en cykel som sträcker sig över flera år och om NI kan uppvisa:  återkommande hyperscaler-efterfrågan marginaler som stiger mot målområdet 13–17 % attraktionskraft för IP-routing vid sidan av optik  kan marknaden mycket väl dra slutsatsen att den nuvarande värderingsskillnaden inte är strukturellt hållbar. Man har redan på sistone kunnat börja “lyssna” till förspelet för en korrigering av värderingen. Det handlar alltså inte om huruvida Nokia är ”fullvärderat” just nu – utan om omvärderingen av AI-transportinfrastruktur bara är i sin början även för Nokias del.

Nokia

Overall, Nokia's Q4 results and outlook for 2024 were broadly in line with expectations. We saw no need for significant changes to our earnings forecasts at the group level, and which is why we found the share price reaction (+11%) on earnings day surprising.

<p>Overall, Nokia's Q4 results and outlook for 2024 were broadly in line with expectations. We saw no need for significant changes to our earnings forecasts at the group level, and which is why we found the share price reaction (+11%) on earnings day surprising. The valuation of the stock still looks moderate on adjusted earnings, but not particularly attractive in light of the free cash flow burdened by restructuring costs in the coming years. </p> 

	2023	24e	25e
Omsättning	22 279,0	21 711,2	21 889,0
tillväxt-%	−10,6 %	−2,5 %	0,8 %
EBIT (adj.)	2 375,0	2 490,2	2 419,6
EBIT-%	10,7 %	11,5 %	11,1 %
EPS (adj.)	0,29	0,33	0,32
Utdelning	0,13	0,14	0,16
Direktavkastning	4,3 %	2,2 %	2,5 %
P/E (just.)	10,6	19,7	20,0
EV/EBITDA	5,3	12,3	11,9

Nokia: Cash flow-based valuation is not attractive

Nyckeltal2024-01-25

Forum uppdateringar