Nokian Renkaat: Kursrallyt har balanserat risk/reward-förhållandet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-26 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Nokian Renkaats aktie har stigit kraftigt efter Q2-rapporten. Vi ser fortfarande potential för en betydande resultatförbättring i företaget under de närmaste åren, men i och med den senaste tidens kursrally prissätter aktien redan måttligt även förbättringen under de närmaste åren, vilket gör att vi för närvarande ser risk/reward som svag. Vi justerar vår riktkurs till 8 euro (tidigare 7,7), men sänker rekommendationen till Minska (tidigare Öka).

Vinsttrenden har ännu inte tydligt vänt uppåt

Nokian Tyres aktie har stigit ungefär 30 % på drygt en månad efter en bättre Q2-rapport än förväntat. Q2-resultatet förbättrades något från jämförelseperioden, efter att de två föregående kvartalen varit svagare än jämförelseperioden, och överträffade även analytikernas estimat. I det stora hela ansåg vi dock inte att Q2-rapporten ännu indikerade att företaget hade kommit in på en tydlig väg mot resultatförbättring, och till exempel var H1-resultatet bara något högre än jämförelseperioden (8 MEUR vs. 5 MEUR). Dessutom genereras företagets vinst i praktiken under H2, så de avgörande kvartalen för årets siffror ligger fortfarande framför oss och företagets kvartalsresultat har varit volatila de senaste åren.

Vi tar också i beaktande att förra årets Q3-siffror var relativt starka och vi förväntar oss att företagets vinst kommer att försvagas från jämförelseperioden i Q3. Därmed viktas hela årets resultat och den väntade förbättringen jämfört med jämförelseperioden starkt mot Q4. Resultatet för Q4 bestäms alltid delvis av hur framgångsrik vintersäsongen är. Vi förväntar oss att företaget når sin helårsguidning och när det gäller omsättningstillväxt ligger vi i den övre delen av guidningen (guidningen indikerar 0-10 % omsättningstillväxt, medan vårt estimat är 9 %). Vi gjorde inga estimatrevideringar i denna rapport.

Potentialen för de närmaste åren är oförändrad

Nokian Tyres tillväxt under 2023-24 var lägre än våra förväntningar, och årets guidning (0-10 % tillväxt) indikerar inte stark tillväxt åtminstone på kort sikt. Därmed verkar företaget inte kunna öka sina volymer i samma takt som dess kapacitet ökar. Vi tror dock fortfarande att företaget kan uppnå en måttlig tillväxt och en stigande marginaltrend under de närmaste åren när den rumänska fabriken tas i full drift. Produktionen från den rumänska fabriken kommer att ersätta kontraktstillverkning med lägre marginaler. Vi bedömer att företaget kommer att uppnå en just. rörelsevinstnivå på över 200 MEUR från och med 2028. Den skuldbörda som har ackumulerats under de senaste årens svaga resultat och kassaflöde tynger dock aktiepriset och värderingen mer än våra ursprungliga förväntningar. En svag balansräkningsposition ökar också riskerna om vinstvändningen inte skulle utvecklas som väntat, även om vi med nuvarande estimat tror att företagets balansräkning kommer att förbättras när de stora investeringarna är över efter detta år och det operationella kassaflödet borde förbättras när vinsten stiger.

Värderingen i balans med risker och tid

Efter kursrallyt är vinstmultiplarna höga för de närmaste åren, men vinsttillväxten tynger ner dem till en mer neutral nivå fram till 2027 (P/E 9x och EV/EBIT 10x). Det finns dock fortfarande betydande risker för att detta ska förverkligas. Å andra sidan förväntar vi oss att företaget kommer att kunna förbättra sin vinstnivå avsevärt fram till 2028. Sammantaget anser vi att värderingen nu ser neutral ut för den nuvarande situationen och att den medelfristiga avkastningspotentialen också är relativt väl inprisad i aktien. Vår riktkurs prissätter företaget till jämförelsebolagens nivå för 2028, diskonterat till nuvärde. Riktkursen ligger också nära vårt DCF-värde (8,2 euro).