Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-11 06:41 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research, 8 analytiker (konsensus)

Nokian Tyres Q4-resultat var något svagare än våra estimat, men guidningen för den just. rörelsemarginalen 2026 var bättre än förväntat. Enligt vår ståndpunkt har företaget nu kommit in på en vinsttillväxtbana, även om omsättningen och volymerna enligt vår bedömning inte kommer att växa i enlighet med tidigare förväntningar. Aktien prissätter redan vinsttillväxt för de närmaste åren och värderingen är neutral först med 2028 års multiplar. Vi höjer riktkursen till 10 euro (tidigare 8,25) i och med höjda estimat och uppdateringar av värderingsramverket. Vi upprepar vår Minska-rekommendation. 

Tydlig resultatförbättring i Q4, även om det var under våra förväntningar

Q4-omsättningen låg på samma nivå som jämförelseperioden och var 4 % lägre än vårt estimat. I lokala valutor ökade omsättningen med 1 %. Inom personbilsdäck stödde förändringar i pris och produktsortiment omsättningen och särskilt marginalen, liksom under de två föregående kvartalen. Tillväxten var dock svagare än våra förväntningar då segmentets volymutveckling förblev negativ. Företagets just. rörelseresultat förbättrades tydligt till 52 MEUR från en mycket svag jämförelseperiod (36 MEUR), även om det var något lägre än vårt estimat (54 MEUR). Resultatförbättringen kom som väntat enbart från segmentet Personbilsdäck, vars jämförelseperiod var mycket svag. Under 2025 har företaget starkt fokuserat på att förbättra marginalen snarare än att öka volymerna, vilket syntes positivt i Q4-resultatet.

Marginalguidningen för 2026 överträffade vår förväntning

Företaget guide:ar för en omsättningstillväxt under 2026 (dvs. 0-10 % tillväxt) och en just. rörelsemarginal på 8-10 %. Omsättningsguidningen var i linje med våra förväntningar, men vår marginalestimat var före rapporten endast 7,7 %, så i det avseendet var guidningen en tydlig positiv överraskning. Vi höjde estimaten för den just. rörelsevinsten och förväntar oss nu att marginalen landar på 8,5 %. Vi sänkte dock vår tillväxtestimat något på grund av företagets fokus på lönsamhet. Vi höjde även estimaten för engångsposter och finansiella kostnader, vilket gjorde att den just. vinsten per aktie förblev nästan oförändrad, trots att de rapporterade siffrorna vände till negativa.

Finansiella mål sköts upp och försäljningsmålen sänktes

Företaget uppdaterade sina finansiella målsättningar i samband med rapporten. I enlighet med våra förväntningar flyttades målåret fram till 2029 (tidigare 2027/28). Målen är nu:

Den lilla minskningen av omsättningsmålet var också i linje med våra förväntningar. Vi anser att uppdateringen av målen i denna riktning är ett mycket logiskt drag, eftersom företaget har fokuserat starkt på att förbättra marginalen snarare än att öka volymerna. I våra estimat kommer företagets omsättning 2029 att uppgå till drygt 1,7 MDEUR och den just. rörelsemarginalen till 12 %. Företaget kommer att presentera en uppdaterad strategi och mål på sin kapitalmarknadsdag direkt efter rapporten.

Vinsttillväxten de närmaste åren kommer att smälta multiplarna

Efter kursrallyt är vinstmultiplarna höga för de närmaste åren, men vi förväntar oss att vinsttillväxten tynger ner dem till neutrala nivåer fram till 2028. Vi anser att företaget nu har kommit in på en tydlig vinsttillväxtbana, även om omsättningsutvecklingen sannolikt blir svagare än tidigare förväntat på grund av företagets fokus på marginal. Vår riktkurs baseras på 2029 års estimat och jämförbara bolags nuvarande multiplar (EV/EBIT 9,5x) diskonterade till nuvärde. Riktkursen ligger också nära vårt DCF-värde (10,2 euro).