North Media (investerings-case): Negativt företagsvärde efter en andra vinstvarning
Sammanfattning
- North Media A/S rapporterade en minskning av EBIT till 17 MSEK för första halvåret 2026, påverkat av förluster inom SDR och engångskostnader.
- Bolaget handlas till ett negativt företagsvärde för 2026E, med ett EV/EBITDA på -0,7x och EV/EBIT på -1,2x, vilket reflekterar en stor värdepappersportfölj och nettokassa.
- Marknaden tillskriver inget värde till verksamheten trots en prognos på 64–84 MDKK i EBIT för 2026, vilket delvis beror på strukturell nedgång i trycksaksvolymer och osäkerhet kring framtida investeringar.
- För att minska värderingsgapet krävs en tydlig väg mot lönsamhet för SDR och minskade förluster i Dayli och Bekey, samt potentiellt återupptagande av utdelningar.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-08-31 14:30 GMT. Ge feedback här.
Idag publicerar vi vår uppdaterade investerings-case för North Media A/S efter rapporten för det andra kvartalet 2026. North Media såg EBIT för det första halvåret sjunka till 17 MDKK från 31 MDKK, då förluster inom SDR och engångskostnader uppvägde vinsterna inom FK Distribution och Digital Services. Den 18 augusti sänkte ledningen 2026 års guidance för andra gången i år på grund av svag utveckling inom SDR och BoligPortal. Aktien handlas fortsättersvis till en betydande rabatt i förhållande till genomsnittet för branschkollegorna, vilket i stor utsträckning drivs av den stora värdepappersportföljen.
North Media handlas till ett EV/EBITDA på 0,9x och EV/EBIT på 1,6x för 2025, jämfört med medianen för branschkollegor viktad till 90/10 för publicering/plattform på 10,9x respektive 16,7x. För 2026E blir det implicita EV:t negativt, på -0,7x och -1,2x jämfört med 7,7x och 13,4x. Detta förklaras av värdepappersportföljen: North Media har en nettokassa på 906 MDKK (1 030 MDKK före skuld) mot ett börsvärde på cirka 854 MDKK, vilket ger ett tydligt negativt implicit EV. Marknaden tillskriver nu inget värde åt en rörelse som genererar 66 MDKK i EBIT och 69 MDKK i fritt kassaflöde (FCF) 2025, med en guidance på 64–84 MDKK i EBIT för 2026.
Värderingen kan delvis förklaras av en pågående strukturell nedgång i trycksaksvolymer som påverkar North Medias största affärsområde Last Mile. Dessutom skapar pågående investeringar i de förlusttyngda verksamheterna Bekey och SDR, samt en blandad historik av M&A, en viss osäkerhet kring framtida investeringsbeslut. Viktiga faktorer för att överbrygga värderingsgapet är att visa på en tydlig väg till lönsamhet för SDR, där förlusterna ökade, samt fortsatta minskade förluster i Dayli och Bekey. En uthållig återgång till att betala utdelning, eller en utdelning av den stora kapitalreserven, kan också stödja värderingsuppgångar.
Se även den senaste presentationen av resultatet för det andra kvartalet 2026 här: https://www.inderes.dk/videos/north-media-praesentation-af-regnskabet-for-2-kvartal-2026
Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning från North Media för ett abonnemangsavtal för digital IR/Corporate Visibility. /Rasmus Køjborg och Jacob Frehr 16:30 31.08.2026