Nurminen Logistics Q1'26: Takten ökar under året

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-23 19:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Nurminen Logistics Q1-resultat var väl i linje med våra förväntningar. Företaget kommenterade att marknadsutsikterna är stabila, och enligt vår bedömning hade ingen betydande förändring skett. Med tanke på helhetsbilden var våra estimatrevideringar små. Vi ser aktiens vinstbaserade värdering som måttligt attraktiv för närvarande, men det höga kassaflödet stärker den riskjusterade förväntade avkastningen. Med tanke på de små estimatrevideringarna upprepar vi vår Öka-rekommendation för aktien och vår riktkurs på 1,0 EUR. 

Operationellt resultat i linje med våra förväntningar

Nurmisen Q1-omsättning minskade kraftigt som förväntat på grund av starka jämförelsesiffror från Baltikum-verksamheten och North Rail. Omsättningsminskningen var dock något mer måttlig än våra förväntningar för både järnvägsverksamheten och Baltikum. Företaget redovisade en justerad EBITA på 3,5 MEUR, vilket var i linje med vårt estimat. Marginalnivån var dock något lägre än våra förväntningar på grund av den högre omsättningen och den bedömda omsättningsstrukturen för järnvägsverksamheten (North Rails andel var lägre än vi uppskattat). Det rapporterade resultatet tyngdes av engångskostnader på 0,7 MEUR, främst relaterade till uppbyggnaden av den italienska verksamheten, vilka vi inte hade förutspått och som vi på en övergripande nivå betraktar som normala affärskostnader. På de nedersta raderna var nettolikviden och minoritetsandelarna lägre än våra förväntningar, och det rapporterade resultatet per aktie låg i linje med vårt estimat.

Estimatförändringarna var små

I samband med rapporten upprepade Nurminen, föga överraskande, sin guidning för H1’26, där företaget förväntar sig att omsättningen (H1’25: 60,3 MEUR) och den jämförbara rörelsevinsten (H1’25: 10,8 MEUR) kommer att understiga jämförelseperioden. Företaget kommenterade att utsikterna för innevarande år är stabila, vilket stöds av kundtillväxt och tillväxtinvesteringar, bland annat i den kompletta tågtjänsten mellan Italien och Sverige. Företaget kommenterade att den rutt som öppnades i februari har startat i enlighet med de kommersiella mål som satts upp, men den hade ännu ingen betydande inverkan på Q1-siffrorna. Företaget hade sett volymtillväxt i de flesta av sina tjänster sedan början av mars, men konstaterade att pågående geopolitiska konflikter och en volatil tullpolitik snabbt kan påverka efterfrågan i båda riktningarna. Enligt vår tolkning hade dock ingen betydande förändring skett i företagets utsikter jämfört med de utsikter som gavs i Q4-rapporten.

I linje med rapporten, som motsvarade våra förväntningar, var våra estimatrevideringar överlag små. Vi gjorde relativt små justeringar i omsättningsstrukturen. Ändringarna återspeglades i en liten ökning av omsättningsestimaten och en liten minskning av marginalestimaten. Under innevarande år förväntar vi oss en utveckling i Q2 som är ungefär i nivå med jämförelseperioden, och för H2 en tydlig tillväxt i omsättning och resultat, även med lägre jämförelsetal. Vi förväntar oss att företagets omsättning för innevarande år nu uppgår till 110 MEUR (tidigare 107 MEUR) och det operationella resultatet till 16,4 MEUR (tidigare 17,1 MEUR). Nästa år förväntar vi oss att företagets resultat stiger till 17,5 MEUR (tidigare 18,0 MEUR) med stöd av internationell tillväxt.

Vi ser uppsida i värderingen

Med våra estimat ligger Nurminens P/E-tal, justerat för PPA-avskrivningar, på knappt 9x för 2026 och 8x för 2027. Den vinstbaserade värderingen för innevarande år ligger därmed något under det intervall vi anser neutralt (P/E 9x-12x), och ännu tydligare för nästa år. Vi bedömer att företagets fria kassaflöde också är starkare än resultatet på grund av North Rails loks höga och långa avskrivningstider. Vi anser att den måttligt attraktiva vinstbaserade värderingen av aktien förstärks av det höga kassaflödet, trots minoritetsandelarna. Vår ståndpunkt om aktiens uppsida och fördelaktiga kassaflödesprofil stöds också av vår konservativa DCF-kalkyl, som, jämfört med företagets nuvarande resultatnivå, indikerar ett värde på cirka 1,1 EUR per aktie.