Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-08 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi har sänkt våra vinstestimat för Nurminen Logistics de närmaste åren betydligt till följd av förra veckans vinstvarning. Vinstvarningen berodde på ryska tullhöjningar som drabbade volymerna för North Rail, som har höga marginaler. För vinsttillväxten blir framgången med att skala upp den europeiska järnvägsverksamheten allt viktigare. Med tanke på kursnedgången anser vi att potentialen i den europeiska trafiken erbjuder en tillräcklig riskjusterad förväntad avkastning. Vi upprepar vår Öka-rekommendation för aktien, men sänker vår riktkurs till 0,80 euro (tidigare 1,0 euro). Nurminen publicerar sin Q2-rapport den 24 juli.

Ryska tullhöjningar drabbar North Rail

Nurminen utfärdade förra veckan en vinstvarning då Rysslands tullbeslut i praktiken avslutade North Rails gödseltransporter, åtminstone tills vidare. Vi kommenterade vinstvarningen direkt här. Baserat på offentlig statistik uppskattar vi att gödseltransporterna utgjorde cirka 2/3 av North Rails transporter, medan deras exakta omsättningsandel är svårare att bedöma (North Rails omsättning 2025: 32,8 MEUR). Vi uppskattar att omsättningen var betydande, även om dess andel enligt vår bedömning är mindre än transportvolymerna. Företaget har inlett effektiviseringsåtgärder på 1,5 MEUR och förhandlingar om nedskärningar, vilka kan leda till en minskning av personalen med maximalt 25 personer (cirka hälften av North Rails personal). Genom förhandlingarna om nedskärningar strävar Nurminen efter ytterligare årliga besparingar på cirka 3,0 MEUR. Med tanke på åtgärderna antar vi att företaget inte anser det realistiskt att kompensera för volymförlusterna på kort sikt. Enligt företagets nuvarande bedömning har besluten däremot ingen inverkan på North Rails övriga transporter, och företaget bedömer att lönsamheten för verksamheten kommer att förbli god. I den nuvarande geopolitiska miljön kan situationen enligt vår mening fortfarande förändras i båda riktningarna för företaget. Mer detaljerade kommentarer får vänta till rapporten på grund av den tysta perioden.

Guidningen för helåret pekar på en vinstnedgång

Företaget gav också en guidning för hela år 2026, där det förväntar sig att omsättningen kommer att nå jämförelseperiodens nivå eller ligga något under den (2025: 109 MEUR). Nurminen bedömer att den jämförbara rörelsevinsten kommer att ligga betydligt under jämförelseperioden (2025: 18,3 MEUR), men att den kommer att bibehålla en god lönsamhetsnivå. Den negativa effekten av tullbesluten på omsättningen för 2026 uppskattas till 4–5 MEUR, vilket vi bedömer återspeglar de redan i juni minskade volymerna för North Rail. Trots motvinden fortsätter Nurminen sina satsningar på rutter i Centraleuropa. Enligt företaget har kapacitetsutnyttjandet för blocktågstjänsten mellan Italien och Sverige snabbt stigit till en hög nivå, och företaget strävar efter att fördubbla kapaciteten vid övergången mellan Q3 och Q4. Dessutom planeras en ny förbindelse mellan Sverige och Spanien att öppnas i januari 2027. Vi bedömer att uppskalningen av den europeiska trafiken har framskridit snabbare än våra förväntningar och vi har höjt våra tillväxtprognoser för affärsverksamheten. Detta var dock inte tillräckligt för att kompensera för det vinstgap som orsakats av North Rails volymförluster, vilka vi inte förväntar oss att återhämta sig i nuläget. Till följd av förändringarna sjönk våra vinstprognoser kraftigt (2026e-28e: 16–21 %). I år förväntar vi oss att företagets omsättning nu sjunker till 105 MEUR (tidigare 110 MEUR) och att den justerade EBITA landar på 13,7 MEUR (tidigare 16,4 MEUR).

Vi stannar kvar för att följa erövringen av Europa

Enligt vår ståndpunkt är framgången med tillväxten i Centraleuropa nu avgörande för investerings-caset, med tanke på North Rails minskade vinst. Internationell tillväxt skulle också vara värdefull, eftersom de geopolitiska riskerna för den europeiska verksamheten enligt vår mening är betydligt lägre än för North Rail, vilket också skulle stödja en acceptabel värdering. Med våra estimat är aktiens P/E-tal, justerat för PPA-avskrivningar, 9x för 2026 och 8x för 2027. Den resultatbaserade värderingen kan anses vara måttlig, vilket vi anser är ganska motiverat med tanke på helhetsbilden. Den nuvarande värderingen ger oss dock anledning att följa utvecklingen av den europeiska trafiken medan vi behåller aktien. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell, som ligger över aktiekursen (~0,9 €/aktie).