NYAB omfattande rapport: Premiumfinanser till en attraktiv prislapp

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 03.04.2025 kl. 08:16 CET. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för NYAB och höjer vår riktkurs till 7,0 SEK (från 6,8 SEK) i samband med uppdateringen av vår omfattande rapport. NYAB, en specialiserad entreprenör inom komplexa och utmanande byggprojekt, har omsorgsfullt navigerat de senaste årens utmaningar på den bredare byggmarknaden. Även om bolaget inte är immunt mot tuffare makroekonomiska förhållanden (jämförbart pressade marginaler räkenskapsåret 23–24) ligger det kvar i toppen inom branschen vad gäller tillväxt och lönsamhet. Genom att ta sig in på den norska marknaden via de senaste förvärven, tillsammans med betydande investeringar inom bolagets målmarknader, förväntar vi oss att NYAB kommer att fortsätta sin starka tillväxt- och lönsamhetsutveckling under de kommande åren.

Unik marknadspositionering som möjliggör stark tillväxt och branschledande lönsamhet

På drygt ett decennium har NYAB utvecklats från ett regionalt fokuserat byggföretag i norra Sverige till en ledande nordisk leverantör av komplexa tekniska lösningar inom infrastruktur-, energi- och industrisektorn. Strategisk M&A-aktivitet har accelererat både geografisk expansion och breddning av tjänsteutbudet, medan NYAB:s kapitallätta och differentierade affärsmodell har stöttat stark, riskjusterad organisk tillväxt. Genom att koncentrera sig på de mest värdeskapande faserna av projektets livscykel och lägga ut nästan all produktion på entreprenad kan NYAB uppnå branschledande lönsamhet och en unik grad av skalbarhet. Under de senaste fem åren har bolaget levererat en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt på 30% (15% proforma*) och en genomsnittlig EBIT-marginal på 9% (7,3% proforma).

Nyligen genomfört plattformsförvärv utökar bolagets geografiska fotavtryck

Enligt NYAB:s mått har lönsamheten varit relativt blygsam under 2023–2024 (EBIT-%: 5–7%), vilket återspeglar allmänna makroekonomiska motvindar (inklusive stigande räntor, inflation etc.), utmanande vinterförhållanden under 2023 och dämpad lönsamhet i Finland på grund av en trög marknad. Under 2025 slutförde NYAB förvärvet av Dovre Groups norska konsultverksamhet och internationella projektpersonaltjänster. Även om detta steg breddar tjänsteutbudet något och etablerar en strategisk ingångspunkt på den norska byggmarknaden, begränsar det också tillfälligt marginalexpansionen, eftersom förvärvade intäktsströmmar primärt har lägre marginal. Framåtblickande förväntar vi oss att NYAB:s bevisade förmåga att förbättra marginalprofilen för förvärvade verksamheter, kombinerat med en gradvis återhämtning på den finska marknaden, kommer att driva en gradvis marginalförbättring över tid. På kort sikt verkar dock den finska återhämtningen vara ganska långsam, och Dovres verksamhet står för närvarande inför regulatoriska motvindar, vilket minskar sannolikheten för ett snabbt marginallyft. Positivt är att marknadsförhållandena på NYAB:s största geografiska marknad, Sverige, fortfarande är gynnsamma med hög anbudsaktivitet. Detta, tillsammans med ökande bygginvesteringar kopplade till den gröna omställningen, deglobalisering och urbaniseringstrender, skapar en solid grund för NYAB att upprätthålla stark tillväxt och lönsamhet under de kommande åren.

Premiumfinanser förtjänar en premiumvärdering

NYAB värderas för närvarande i linje med traditionella byggbolag. Enligt vår åsikt undervärderar detta bolaget, eftersom det bortser från viktiga strukturella skillnader i affärsmodeller. NYAB särskiljer sig från traditionella byggföretag genom bolagets starka tillväxt, branschledande lönsamhet och en kapital-lätt balansräkning som möjliggör större skalbarhet och finansiell flexibilitet. Vi anser att NYAB:s affärsmodell ligger närmare ett verkstads- eller teknikkonsultbolag och borde värderas därefter. Från flera värderingsperspektiv anser vi att NYAB är attraktivt prissatt och erbjuder en stark uppsida i aktien, driven av förväntade multipelökningar och fortsatt stark vinsttillväxt.