NYAB Q2'25: Effektivt genomförande på robust efterfrågan

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2025-08-14 05:27 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

NYAB levererade starkare än väntad omsättning i Q2, med EBIT i linje med estimaten. Marknadsförhållandena i Sverige förblev gynnsamma, medan efterfrågebilden i Finland fortsätter att vara relativt svag. Orderstocken nådde en ny rekordnivå, och den starka book-to-bill-kvoten signalerar fortsatt robust efterfrågan. Ledningen betonade att de inte har stött på kapacitetsbegränsningar och proaktivt har skalat upp organisationen för att möta den väntade tillväxten. Efter Q2-rapporten har vi ökat våra omsättningsestimat, samtidigt som vi endast marginellt sänkt marginalantagandena. Följaktligen ser vi fortsatt attraktiv riskjusterad uppsida i aktien, driven av estimerad vinsttillväxt för de kommande åren. Med tanke på den senaste tidens starka kursuppgång sänker vi vår rekommendation till Öka (tidigare Köp) samtidigt som vi höjer vår riktkurs till 8,25 SEK (tidigare 7,2 SEK).

Q2-omsättningen överträffade förväntningarna och EBIT var i linje med estimaten

NYAB fortsatte året på sin etablerade bana och levererade en stark tvåsiffrig tillväxt i Q2 på 78 % (å/å) till 136 MEUR, vilket var klart över vår prognos på 122 MEUR. Den rapporterade tillväxten drevs av Dovre-konsolideringen (~29 MEUR) men också genom starkt utförande av företagets orderstock (Q2’25: 425 MEUR, +25 % å/å). Omsättningen från anläggningsverksamheten överträffade tydligt våra estimat och växte med 41 % år-över-år (Inderes estimat: 23 %), främst drivet av verksamheten i Sverige och en stark prestation på den finska marknaden, trots svaga marknadsförhållanden. Konsultintäkterna var oförändrade (-1 % mot estimat: -1 %) på årsbasis pro forma, då efterfrågebilden inom segmenten förblir ganska blandad. Rörelseresultatet uppgick till 5,7 MEUR (Q2’24: 3,8 MEUR), vilket motsvarar en marginal på 4,2 %. Detta matchade våra estimat i absoluta tal men var något lägre än marginalestimaten (est. 4,6 %). Företaget upprepade att verksamhetsmiljön på kärnmarknaderna fortsätter att utvecklas gynnsamt, vilket stöder en positiv utsikt för H2’25.

Vi ökar våra omsättningsestimat, men minskar marginalerna något

Efter den starkare än väntat Q2-omsättningstillväxten, i kombination med en rekordhög orderbok, har vi höjt vår omsättningsprognos för 2025, med positiva överföringseffekter under resten av prognosperioden. De uppåtriktade revideringarna drivs främst av det svenska Anläggningssegmentet, även om vi också har höjt våra estimat för den finska verksamheten. För 2025 förväntar vi oss nu att omsättningen växer med 58 % (20 % organiskt) till 548 MEUR (tidigare 524 MEUR). Vi har justerat ned våra EBIT-% estimat något efter den svagare Q2-marginalen, medvetna om att den nuvarande snabba tillväxttakten kan utmana marginaloptimeringen på kort sikt, eftersom NYAB fortsätter att investera i personalresurser. Dock förblir vår långsiktiga marginalsyn i stort sett intakt. Våra ökade omsättningsestimat resulterade i en 1-5-procentig ökning av våra EBIT-estimat för FY25-27. Framöver förväntar vi att NYAB bibehåller en solid tillväxt bortom 2025 (26-28e: 11-8 %). Marginalerna förväntas också närma sig målet på >7,5 % (28e EBIT-%: 7,1 %), drivet av en mer balanserad omsättningstillväxt, minskad säsongsvariation och pågående initiativ för att stärka konsultsegmentets marginalprofil.

Vi ser fortfarande uppsida i aktien trots den senaste uppgången

Sedan vår senaste uppdatering (8 maj 2025) har aktien ökat med 21 %. Med tanke på innevarande års vinstbaserade multiplar (P/E: 17x, EV/EBIT: 12x) bedömer vi att värderingen är relativt neutral. Men för 2026 faller den övergripande värderingsbilden till mer attraktiva multiplar (P/E: 14x, EV/EBIT: 10x), särskilt på EV-baserade multiplar, vilka tar hänsyn till NYAB:s starka balansräkning. I förhållande till våra acceptabla värderingsintervall (P/E: 12x-16x, EV/EBIT: 11x-15x) ser vi fortsatt god uppsida i aktien. Dessutom är väntad totalavkastning på medellång sikt också över vårt avkastningskrav för aktien. Vidare stöd för vår positiva rekommendation kommer från vår sum-of-the-parts samt DCF-modell, som nu ligger på 7,2-8,8 SEK (tidigare SEK 6,8-8,3) och SEK 8,24 (tidigare 7,2 SEK), respektive.