Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-09-17 05:36 GMT. Ge feedback här.

Tack vare starka varumärken och funktionsbaserade livsmedel är Raisio ett ganska lönsamt bolag i branschens kontext. Tillväxten har dock förblivit låg på koncernnivå de senaste åren, eftersom Elovenas gynnsamma tillväxtmomentum delvis har hamnat i skuggan av bland annat Benecols svaga utveckling. Aktiens värdering är relativt gynnsam på EV/EBIT-baserad notering, förutsatt att den stora nettokassan avvecklas på lång sikt på ett sätt som åtminstone bevarar värdet. Vi tvingas dock spänna oss inför årets resultatguidning eftersom kostnaderna för ERP-projektet tynger resultatet, samtidigt som osäkerheten kring hur bolagets strategi kommer att lyckas har ökat. Vi sänker rekommendationen till Minska (tid. Öka) och riktkursen till 2,5 euro (tid. 2,7 €).

Internationellt bolag med starka konsumentvarumärken

Raisios affärsverksamhet består av konsumentverksamhet med god lönsamhet som drar nytta av kända varumärken, samt ingrediensförsäljning till bland annat foodservice-segmentet och industrin. Försäljningen av spannmålsbaserade produkter rapporteras i segmentet Breakfast, Snacking & Food Solutions, och produkter som innehåller växtsteroester rapporteras i segmentet Heart Health. Bolagets viktigaste varumärken är Elovena (stark ställning i Finland) och Benecol (marknadsledare bland annat i Storbritannien). Andra lokalt populära konsumentvarumärken är Sunnuntai, Nalle och Torino. Raisios produktionsanläggningar är belägna i Finland, och dessutom utnyttjas kontraktstillverkning via partners i Europa i produktionen. Bolaget har verksamhet i ungefär tio olika europeiska länder.

Lönsamheten har stärkts, men tillväxten har varit dyster

Under den nuvarande strategiperioden (2025–2027) har lönsamheten förbättrats och vi ser realistiska möjligheter till den målsatta rörelsevinsten på >30 MEUR år 2027 när ERP-kostnaderna lättar (en inverkan på 1,5 MEUR vs. 2026). Omsättningstillväxten (2025–H1'26) har dock stannat på en svag nivå om 1 % per år (bolagets mål skulle förutsätta 4 % per år). Elovena har länge vuxit starkt, bland annat med stöd av havremejeriet som stod klart 2021 och andra nya produkter, vilket förväntas fortsätta även de kommande åren. Utvecklingen för Benecols konsumentförsäljning, som genererar ett starkt kassaflöde, har dock varit svag de senaste åren och vi bedömer att volymerna har minskat något under 2020-talet. Till de centrala projekten under den nuvarande strategiperioden hör en varumärkesförnyelse för Benecol, som har som mål att bredda målgruppen och göra budskapet mer folkligt. I sitt oavslutade skede har förnyelsen till och med haft en negativ inverkan på försäljningen (Q2'26), vilket kan rättas till när bolaget har lyckats befästa den nya stilen hos kunderna med hjälp av marknadsföring. Bolaget har expanderat försäljningen av Elovena och Benecol till nya marknader (bl.a. Spanien), men det finns ännu inga bevis på betydande genombrott. Ledningens (VD och CFO) överraskande avgångar från bolaget sommaren 2026 ökar enligt vår mening osäkerheten kring strategins framgång och även i relation till guidningen för 2026. Vi estimerar att den just. EBIT för 2026 kommer att underskrida guidningen, men att tillväxten ändå tar fart till en nivå om 3 % under H2'26–2028. För att tillväxten ska ta fart krävs det att de underpresterande affärsområdena förbättras gradvis, vilket gör att tillväxten för Elovena och den internationella B2B-försäljningen av glutenfri havre framträder tydligare.

Resultatmässigt fördelaktig, men riskerna är tillfälligt förhöjda

Aktien prissätts till EV/EBIT-multiplar på 11,3x och 10,4x för åren 2026–2027. Dessa kan anses vara ganska fördelaktiga i förhållande till bolagets internationella affärsmodell, som är lönsammare än genomsnittet inom livsmedelsbranschen (ROI 2027e: 12 %). Den goda förväntade avkastningen förutsätter dock att den höga nettokassan (58 MEUR) används på ett värdebevarande sätt. Bolaget har inte några stora organiska investeringsbehov för tillväxt, och det torde också vara utmanande att hitta lämpliga företagsförvärvsobjekt. Tack vare de relativt fördelaktiga EV/EBIT-multiplarna och en god direktavkastning på ungefär 6 % skulle aktien kunna ha potential för ett bra risk/reward-förhållande om resultatsutsikten vore tydligare. Ledningens överraskande förändringar och eventuella fortsatta utmaningar gällande Benecols varumärkesförnyelse ökar dock guidningsrisken och försvagar risk/reward-förhållandet åtminstone tillfälligt.