Orion Q2'25: Goda framsteg på bred front

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-21 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Orions Q2 överraskade positivt på många fronter, varav den viktigaste naturligtvis är Nubeqas tillväxt med hög bruttomarginal. Bolagets utsikter har förbättrats både på kort och lång sikt till följd av affärsområdenas tillväxt och utvidgningen av möjligheterna i forskningsportföljen. Vi höjer återigen våra estimat baserat på den snabbare försäljningstillväxten för Nubeqa än väntat. Trots estimathöjningarna anser vi att avkastnings-riskförhållandet förblir oattraktivt efter vårens och sommarens kraftiga kursrally. Vi upprepar minska-rekommendationen och höjer riktkursen till 68 euro (tidigare 60).

Omsättningen ökade på bred front

Orions Q2-omsättning var 417 MEUR, vilket klart översteg våra (384 MEUR) och konsensus (382 MEUR) estimat. Den starka omsättningstillväxten på 27 % drevs som vanligt av Nubeqa, vars högmarginella omsättning ökade med hela 96 %. Även segmenten Branded Products, Animal Health och Generics and Consumer Health växte bra. Valutakursernas inverkan på omsättningen var cirka -2 MEUR. Effekten begränsades tack vare valutasäkringar.

Rapporten överraskade positivt, drivet av Nubeqas royaltyintäkter

Rörelseresultatet på 105 MEUR (+56 % jämfört med Q2'24) överträffade våra (97 MEUR) och konsensus estimat (96 MEUR). Den starka vinsttillväxten berodde främst på Nubeqas ökade royaltyintäkter (+88 % jämfört med Q2'24). Å andra sidan kom motvinden för resultatet från ökade fasta kostnader samt ändringar i priser, produktionskostnader och försäljningsmix. Kostnadsutvecklingen var till stor del i linje med våra förväntningar.

Rejält höjda estimat till följd av Nubeqas starka framsteg

Vi höjer våra estimat för de närmaste åren kraftigt, särskilt med hänvisning till den snabbare försäljningstillväxten för Nubeqa än väntat. Även andra affärsområden verkar utvecklas väl, vilket också har haft en positiv inverkan på våra estimat.

Orion höjde guidningen för 2025 i början av juli gällande omsättningen till 1630–1730 MEUR (tidigare 1550–1650 MEUR) och gällande rörelsevinsten till 400–500 MEUR (tidigare 350–450 MEUR). Vi anser att Orion fortfarande har möjlighet att överträffa den nya guidningen tack vare en bra försäljning som utvecklas brett. Den sista etappbetalningen relaterad till Nubeqa på 180 MEUR kan till slut realiseras i år eller nästa år. I våra estimat realiseras milstolpsbetalningen nästa år, vilket är i linje med Orion:s guidning.

Positiv utveckling har redan till stor del prisats in i aktiekursen

Orions vinst för innevarande år och även tillväxtutsikterna är positiva. Värderingsmultiplarna är dock höga. Med 2025 års estimat är P/E-talet 25x och minskar drivet av en engångsmilstolpsbetalning till 16x nästa år. EV/EBIT 20x är enligt oss också ganska högt med beaktande av den ökade osäkerheten i verksamhetsmiljön i USA. Även i förhållande till jämförelsebolag (median-P/E: 14x och -EV/EBIT: 13x) har värderingsskillnaden enligt oss blivit ansträngd. 2,5 % direktavkastning stöder den förväntade avkastningen, men vi anser att det för närvarande finns fler risker än möjligheter förknippade med aktiens prisförändringar. Därmed förblir avkastning/risk-förhållandet otillfredsställande. Den nuvarande värderingen kan vara berättigad om efterfrågan på Nubeqa växer högre än Bayers tidigare toppförsäljning på cirka 3 BNEUR.