Aktieanalys

Outokumpu Q2'25 förhandskommentar: Tiden för en lättnadens suck är inte i sikte

Av Petri GostowskiCo. Head of Research

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-29 20:50 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Outokumpu publicerar sin Q2-rapport på torsdag cirka klockan 9.00. Vi har sänkt våra kortfristiga estimat, vilket återspeglar det svaga nyhetsflödet. Vårt estimat för Q2:s justerade EBITDA, som ligger i nivå med jämförelseperioden och det första kvartalets realiserade värde, är under konsensus. Mot denna bakgrund sänker vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka), men upprepar vår riktkurs på 3,8 EUR, eftersom aktien inte är särskilt krävande värderad i förhållande till resultatet över cykeln.

Estimattabell	Q2'24	Q2'25	Q2'25e	Q2'25e	Konsensus			2025e
MEUR / EUR	Jämförelse	Realiserat	Inderes	Konsensus	Lägsta		Ylin	Inderes
Omsättning	1540		1590	1570	1516	Outokumpu Q2'25 -förhandskommentar: Tiden för en suck av lättnad är inte i sikte Outokumpu publicerar Q2-resultatet på torsdag cirka kl. 9.00. Vi har sänkt våra kortsiktiga prognoser, vilket återspeglar det svaga nyhetsflödet. Vår prognos för Q2:s justerade EBITDA, som ligger ungefär på samma nivå som jämförelseperioden och det första kvartalets realiserade värde, ligger under konsensus. Mot denna bakgrund sänker vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka), men upprepar vår riktkurs på 3,8 euro, eftersom aktien inte är särskilt krävande värderad i förhållande till resultatnivån över cykeln. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Realiserat Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 1540 1590 1570 1516 - 1639 6387 Just. EBITDA 56 50 69 55 - 74 238 Rörelseresultat 1 -41 9 -40 - 21 -21 Resultat före skatt -7 -53 -1 59 - 9 -72 EPS (just.) -0,01 -0,01 0,00 -0,03 - 0,02 -0,04 Omsättningstillväxt-% -19,4 % 3,2 % 1,9 % -1,6 % - 6,4 % 7,5 % EBITDA-% 3,6 % 3,1 % 4,4 % 3,6 % - 4,5 % 3,7 % Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 10 prognoser) Vår prognos för det operativa resultatet ligger på Q1-nivån Vi har sett över Outokumpus kortsiktiga prognoser och förväntar oss att dess justerade EBITDA kommer att uppgå till 50 MEUR under Q2 (tidigare 72 MEUR). Därmed ligger vår prognos under konsensus och motsvarar ungefär Q1-utfallet och nivån för jämförelseperioden. Outokumpu har i sin tur guidat att dess justerade EBITDA för Q2 kommer att ligga på samma nivå eller öka från Q1 (Q1'25: 49 MEUR). Vi förutspår att Outokumpus leveranser av rostfritt stål kommer att öka med 3 % från Q1-nivån, vilket är i linje med guidningen som indikerade en ökning på 0-10 %. I våra prognoser förväntar vi oss att Europe-segmentets justerade EBITDA kommer att stärkas från början av året, bland annat till följd av strejkerna som inträffade under Q1. Absolut sett är dock resultatnivån ganska svag, eftersom den svaga ekonomiska situationen i Europa har hållit efterfrågan på marknaden låg, och å andra sidan har det importtryck som orsakats av USA:s tullpolitik säkerställt att priserna förblir låga och konkurrensen om volymerna hård. Vi förväntar oss att tullpolitiken har stärkt resultatnivån för Americas-segmentet något, vilket resulterar i att segmentets leveransvolymer driver på en liten ökning av leveransvolymerna i våra prognoser på koncernnivå. I linje med detta och en liten prisökning stärks segmentets resultatnivå från början av året, men även den är absolut sett på en svag nivå, vilket återspeglar den övergripande bilden av den amerikanska industrin. Resultatförbättringen för Americas och Europe begravs på koncernnivå under nedgången i Ferrochromes resultat (jämfört med Q1-nivån), eftersom vi förväntar oss att underhållsåtgärder och lägre elpriser kommer att urholka dess resultat. Vi har inkluderat den rapporterade engångsposten på 35 MEUR i våra prognoser, vilket avsevärt pressar ned vår prognos för det rapporterade resultatet. Prognostrycket och riskerna är nedåtriktade Konsensusprognosen förväntar sig en liten nedgång i leveransvolymerna av rostfritt stål till följd av säsongsvariationer i Europa och en justerad EBITDA på 72 MEUR för Q3'25, medan vår prognos ligger på 66 MEUR. Med tanke på det ekonomiska nyhetsflödet och importtrycket bedömer vi att guidningsriskerna på kort sikt är nedåtriktade, även om Ferrochromes underhållsåtgärder sänker ribban för Q2. I samband med resultatrapporten har vi även sänkt prognoserna för årets justerade EBITDA för H2 och vår prognos för 2025 sjönk till 238 MEUR (272 MEUR). Även vår prognos för 2026 sjönk med 5 %, eftersom återhämtningen i ekonomin låter vänta på sig och håller trycket på marknaden för rostfritt stål. Aktien är inte dyr i förhållande till resultatnivån över cykeln På grund av den svaga resultatnivån är de resultatbaserade värderingsmultiplarna för innevarande år mycket höga eller negativa, medan värderingen med 2026 års prognoser är rimlig (2026e P/E 9x och EV/EBIT 7x). På grund av den starka cyklikaliteten föredrar vi en värdering baserad på resultatnivån över cykeln. Sett på detta sätt värderas aktien med P/E- och EV/EBIT-multiplar på cirka 7x, vilket är ganska måttligt. Denna värderingsbild stöds också av vår kassaflödesmodell på 4,2 euro. Därmed kan den nuvarande värderingsnivån fortfarande erbjuda bra möjligheter till diversifierade köp för en investerare som opererar med ett långt tidsperspektiv. Det svaga nyhetsflödet på kort sikt och den höga ribban i våra papper talar dock enligt oss för försiktighet inför Q2-resultatrapporten.	1639	6387
Just. EBITDA	56		50	69	55	Outokumpu Q2'25 -förhandskommentar: Tiden för en suck av lättnad är inte i sikte Outokumpu publicerar Q2-resultatet på torsdag cirka kl. 9.00. Vi har sänkt våra kortsiktiga prognoser, vilket återspeglar det svaga nyhetsflödet. Vår prognos för Q2:s justerade EBITDA, som ligger ungefär på samma nivå som jämförelseperioden och det första kvartalets realiserade värde, ligger under konsensus. Mot denna bakgrund sänker vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka), men upprepar vår riktkurs på 3,8 euro, eftersom aktien inte är särskilt krävande värderad i förhållande till resultatnivån över cykeln. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Realiserat Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 1540 1590 1570 1516 - 1639 6387 Just. EBITDA 56 50 69 55 - 74 238 Rörelseresultat 1 -41 9 -40 - 21 -21 Resultat före skatt -7 -53 -1 59 - 9 -72 EPS (just.) -0,01 -0,01 0,00 -0,03 - 0,02 -0,04 Omsättningstillväxt-% -19,4 % 3,2 % 1,9 % -1,6 % - 6,4 % 7,5 % EBITDA-% 3,6 % 3,1 % 4,4 % 3,6 % - 4,5 % 3,7 % Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 10 prognoser) Vår prognos för det operativa resultatet ligger på Q1-nivån Vi har sett över Outokumpus kortsiktiga prognoser och räknar med att dess justerade EBITDA uppgick till 50 MEUR under Q2 (tidigare 72 MEUR). Vår prognos ligger därmed under konsensus och motsvarar ungefär Q1-utfallet och nivån för jämförelseperioden. Outokumpu har i sin tur guidat att dess justerade EBITDA för Q2 kommer att ligga på samma nivå eller öka från Q1 (Q1'25: 49 MEUR). Vi förutspår att Outokumpus leveranser av rostfritt stål har ökat med 3 % från Q1, vilket är i linje med guidningen som indikerade en ökning på 0-10 %. I våra prognoser räknar vi med att det justerade rörelseresultatet för segmentet Europa har stärkts från början av året, bland annat till följd av strejkerna som inträffade under Q1. Resultatnivån är dock ganska svag i absoluta tal, eftersom den svaga ekonomiska situationen i Europa har hållit efterfrågan på marknaden låg, och å andra sidan har det importtryck som orsakats av USA:s tullpolitik säkerställt att priserna förblir låga och konkurrensen om volymerna hård. Vi räknar med att tullpolitiken har stärkt resultatnivån för segmentet Americas något, vilket resulterar i att segmentets leveransvolymer driver på en liten ökning av leveransvolymerna i våra prognoser på koncernnivå. I linje med detta och en liten prisökning stärks segmentets resultatnivå från början av året, men även den är svag i absoluta tal, vilket återspeglar den övergripande bilden av den amerikanska industrin. Resultatförbättringen i Amerika och Europa begravs på koncernnivå under nedgången i Ferrochromes resultat (jämfört med Q1-nivån), eftersom vi räknar med att underhållsåtgärder och lägre elpriser kommer att urholka resultatet. Vi har inkluderat den rapporterade engångsposten på 35 MEUR i våra prognoser, vilket avsevärt tynger vår prognos för det rapporterade resultatet. Prognostrycket och riskerna är nedåtriktade Konsensusprognosen förväntar sig en liten nedgång i leveransvolymerna av rostfritt stål till följd av säsongsvariationer i Europa och en justerad EBITDA på 72 MEUR för Q3'25, medan vår prognos ligger på 66 MEUR. Med tanke på det ekonomiska nyhetsflödet och importtrycket bedömer vi att guidningsriskerna på kort sikt är nedåtriktade, även om Ferrochromes underhållsåtgärder sänker ribban för Q2. I samband med resultatet har vi även sänkt prognoserna för årets justerade EBITDA för H2 och vår prognos för 2025 sjönk till 238 MEUR (272 MEUR). Även vår prognos för 2026 sjönk med 5 %, eftersom återhämtningen i ekonomin låter vänta på sig och håller den rostfria stålmarknaden under press. Aktien är inte dyr i förhållande till resultatnivån över cykeln På grund av den svaga resultatnivån är resultattalen för innevarande år mycket höga eller negativa, medan värderingen med 2026 års prognoser är rimlig (2026e P/E 9x och EV/EBIT 7x). På grund av den starka cyklikaliteten föredrar vi en värdering baserad på resultatnivån över cykeln. Sett på detta sätt värderas aktien med ett P/E- och EV/EBIT-tal på cirka 7x, vilket är ganska måttligt. Denna värderingsbild stöds också av vår kassaflödesmodell på 4,2 euro. För en investerare som opererar med ett långt tidsperspektiv kan den nuvarande värderingsnivån alltså fortfarande erbjuda bra möjligheter till diversifierade köp. Det svaga nyhetsflödet på kort sikt och den höga ribban i våra papper talar dock enligt vår mening för försiktighet inför Q2-resultatrapporten.	74	238
Rörelseresultat	1		-41	%	-40	Outokumpu Q2'25 -förhandskommentar: Tiden för en suck av lättnad är inte i sikte Outokumpu publicerar Q2-resultatet på torsdag cirka kl. 9.00. Vi har sänkt våra kortsiktiga prognoser, vilket återspeglar det svaga nyhetsflödet. Vår prognos för Q2:s justerade EBITDA, som ligger ungefär på samma nivå som jämförelseperioden och det första kvartalets realiserade värde, ligger under konsensus. Mot denna bakgrund sänker vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka), men upprepar vår riktkurs på 3,8 euro, eftersom aktien inte är särskilt krävande värderad i förhållande till resultatet över cykeln. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Realiserat Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 1540 1590 1570 1516 - 1639 6387 Just. EBITDA 56 50 69 55 - 74 238 Rörelseresultat 1 -41 9 -40 - 21 -21 Resultat före skatt -7 -53 -1 59 - 9 -72 EPS (just.) -0,01 -0,01 0,00 -0,03 - 0,02 -0,04 Omsättningstillväxt-% -19,4 % 3,2 % 1,9 % -1,6 % - 6,4 % 7,5 % EBITDA-% 3,6 % 3,1 % 4,4 % 3,6 % - 4,5 % 3,7 % Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 10 prognoser) Vår prognos för det operativa resultatet ligger på Q1-nivån Vi har sett över Outokumpus kortsiktiga prognoser och räknar med att dess justerade EBITDA uppgår till 50 MEUR i Q2 (tidigare 72 MEUR). Vår prognos ligger därmed under konsensus och motsvarar ungefär Q1-utfallet och nivån för jämförelseperioden. Outokumpu har i sin tur indikerat att dess justerade EBITDA för Q2 kommer att ligga på samma nivå eller öka från Q1 (Q1'25: 49 MEUR). Vi förutspår att Outokumpus leveranser av rostfritt stål kommer att öka med 3 % från Q1, vilket är i linje med guidningen som indikerade en ökning på 0-10 %. I våra prognoser räknar vi med att segmentet Europa:s justerade EBITDA kommer att stärkas från början av året, bland annat till följd av strejkerna som drabbade Q1. Resultatnivån är dock ganska svag i absoluta tal, eftersom den svaga ekonomiska situationen i Europa har hållit efterfrågan på marknaden låg, och den importpress som orsakats av USA:s tullpolitik har å andra sidan säkerställt att priserna förblir låga och konkurrensen om volymerna hård. Vi räknar med att tullpolitiken har stärkt resultatnivån för segmentet Amerika något, vilket innebär att segmentets ökning av leveransvolymer driver upp leveransvolymerna i våra prognoser på koncernnivå till en liten ökning. I linje med detta och en liten prisökning stärks segmentets resultatnivå från början av året, men även den är svag i absoluta tal, vilket återspeglar den övergripande bilden av den amerikanska industrin. Resultatförbättringen för Amerika och Europa begravs på koncernnivå under nedgången i Ferrochromes resultat (jämfört med Q1-nivån), eftersom vi räknar med att underhållsåtgärder och lägre elpriser kommer att urholka resultatet. Vi har inkluderat den rapporterade engångsposten på 35 MEUR i våra prognoser, vilket avsevärt pressar ned vår prognos för det rapporterade resultatet. Prognostrycket och riskerna är nedåtriktade Konsensusprognosen förväntar sig en liten nedgång i leveransvolymerna av rostfritt stål till följd av säsongsvariationer i Europa och en justerad EBITDA på 72 MEUR för Q3'25, medan vår prognos är 66 MEUR. Med tanke på det ekonomiska nyhetsflödet och importtrycket bedömer vi att guidningsriskerna på kort sikt är nedåtriktade, även om Ferrochromes underhållsåtgärder sänker ribban för Q2. I samband med resultatrapporten har vi även sänkt prognoserna för årets justerade EBITDA för H2 och vår prognos för 2025 sjönk till 238 MEUR (272 MEUR). Även vår prognos för 2026 sjönk med 5 %, eftersom återhämtningen i ekonomin låter vänta på sig och håller trycket på marknaden för rostfritt stål uppe. Aktien är inte dyr i förhållande till resultatet över cykeln På grund av den svaga resultatnivån är resultatmåtten för innevarande år mycket höga eller negativa, medan värderingen är rimlig med 2026 års prognoser (2026e P/E 9x och EV/EBIT 7x). På grund av den starka cyklikaliteten föredrar vi en värdering baserad på resultatet över cykeln. Sett på detta sätt värderas aktien med ett P/E- och EV/EBIT-tal på cirka 7x, vilket är ganska måttligt. Denna värderingsbild stöds också av vår kassaflödesmodell på 4,2 euro. För en investerare som opererar med ett långt tidsperspektiv kan den nuvarande värderingsnivån därför fortfarande erbjuda bra möjligheter till diversifierade köp. Det svaga nyhetsflödet på kort sikt och den höga ribban i våra papper talar dock enligt oss för försiktighet inför Q2-resultatrapporten.	21	-21
Vinst före skatt	-7		-53	-1	59	Outokumpu Q2'25 -förhandskommentar: Tiden för en suck av lättnad är inte i sikte Outokumpu publicerar Q2-resultatet på torsdag cirka kl. 9.00. Vi har sänkt våra kortsiktiga prognoser, vilket återspeglar det svaga nyhetsflödet. Vår prognos för Q2:s justerade EBITDA, som ligger ungefär på samma nivå som jämförelseperioden och det första kvartalets realiserade värde, är under konsensus. Mot denna bakgrund sänker vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka), men upprepar vår riktkurs på 3,8 euro, eftersom aktien inte är särskilt krävande värderad i förhållande till resultatnivån över cykeln. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Realiserat Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 1540 1590 1570 1516 - 1639 6387 Just. EBITDA 56 50 69 55 - 74 238 Rörelseresultat 1 -41 9 -40 - 21 -21 Resultat före skatt -7 -53 -1 59 - 9 -72 EPS (just.) -0,01 -0,01 0,00 -0,03 - 0,02 -0,04 Omsättningstillväxt-% -19,4 % 3,2 % 1,9 % -1,6 % - 6,4 % 7,5 % EBITDA-% 3,6 % 3,1 % 4,4 % 3,6 % - 4,5 % 3,7 % Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 10 prognoser) Vår prognos för det operativa resultatet ligger på Q1-nivån Vi har sett över Outokumpus kortsiktiga prognoser och räknar med att dess justerade EBITDA uppgår till 50 MEUR i Q2 (tidigare 72 MEUR). Vår prognos ligger därmed under konsensus och motsvarar ungefär Q1-utfallet och nivån för jämförelseperioden. Outokumpu har i sin tur guidat att dess justerade EBITDA för Q2 kommer att ligga på samma nivå eller öka från Q1 (Q1'25: 49 MEUR). Vi förutspår att Outokumpus leveranser av rostfritt stål har ökat med 3 % från Q1, vilket är i linje med guidningen som indikerade en ökning på 0-10 %. I våra prognoser räknar vi med att segmentet Europa:s justerade EBITDA har stärkts från början av året, bland annat till följd av strejkerna som drabbade Q1. Resultatnivån är dock ganska svag i absoluta tal, eftersom den svaga ekonomiska situationen i Europa har hållit efterfrågan på marknaden låg, och å andra sidan har det importtryck som orsakats av USA:s tullpolitik säkerställt att priserna förblir låga och konkurrensen om volymerna hård. Vi räknar med att tullpolitiken har stärkt resultatnivån för segmentet Amerika något, vilket resulterar i att segmentets ökning av leveransvolymer sporrar leveransvolymerna i våra prognoser på koncernnivå till en liten ökning. I linje med detta och en liten prisökning stärks segmentets resultatnivå från början av året, men även den är svag i absoluta tal, vilket återspeglar den övergripande bilden av industrin i USA. Resultatförbättringen i Amerika och Europa begravs på koncernnivå under nedgången i resultatet för Ferrokrom (jämfört med Q1-nivån), då vi räknar med att underhållsåtgärder och lägre elpriser kommer att urholka resultatet. Vi har inkluderat den rapporterade engångsposten på 35 MEUR i våra prognoser, vilket avsevärt tynger vår prognos för det rapporterade resultatet. Prognostrycket och riskerna är nedåtriktade Konsensusprognosen förväntar sig en liten nedgång i leveransvolymerna av rostfritt stål till följd av säsongsvariationer i Europa och en justerad EBITDA på 72 MEUR för Q3'25, medan vår prognos är 66 MEUR. Med tanke på det ekonomiska nyhetsflödet och importtrycket bedömer vi att guidningsriskerna på kort sikt är nedåtriktade, även om underhållsåtgärderna för Ferrokrom sänker ribban för Q2. I samband med resultatet har vi även sänkt prognoserna för årets justerade EBITDA för H2 och vår prognos för 2025 sjönk till 238 MEUR (272 MEUR). Även vår prognos för 2026 sjönk med 5 %, då återhämtningen i ekonomin låter vänta på sig och håller trycket på marknaden för rostfritt stål. Aktien är inte dyr i förhållande till resultatnivån över cykeln På grund av den svaga resultatnivån är resultatmåtten för innevarande år mycket höga eller negativa, medan värderingen med 2026 års prognoser är rimlig (2026e P/E 9x och EV/EBIT 7x). På grund av den starka cyklikaliteten föredrar vi en värdering baserad på resultatnivån över cykeln. Sett på detta sätt värderas aktien med P/E- och EV/EBIT-multiplar på cirka 7x, vilket är ganska måttligt. Denna värderingsbild stöds även av vår kassaflödesmodell på 4,2 euro. För en investerare som opererar med ett långt tidsperspektiv kan den nuvarande värderingsnivån fortfarande erbjuda bra möjligheter till diversifierade köp. Det svaga nyhetsflödet på kort sikt och den höga ribban i våra papper talar dock enligt oss för försiktighet inför Q2-resultatrapporten.	Vi räknar med att orderingången steg till 9,1 MEUR.	-72
EPS (just.)	-0,01		-0,01	0,00	-0,03	Outokumpu Q2'25 -förhandskommentar: Tiden för en suck av lättnad är inte i sikte Outokumpu publicerar Q2-resultatet på torsdag cirka kl. 9.00. Vi har sänkt våra kortsiktiga prognoser, vilket återspeglar det svaga nyhetsflödet. Vår prognos för Q2:s justerade EBITDA, som ligger ungefär på samma nivå som jämförelseperioden och det första kvartalets realiserade värde, ligger under konsensus. Mot denna bakgrund sänker vi vår rekommendation till Minska (tidigare Öka), men upprepar vår riktkurs på 3,8 euro, eftersom aktien inte är särskilt krävande värderad i förhållande till resultatet över cykeln. Prognostabell Q2'24 Q2'25 Q2'25e Q2'25e Konsensus 2025e MEUR / EUR Jämförelse Realiserat Inderes Konsensus Lägsta Högsta Inderes Omsättning 1540 1590 1570 1516 - 1639 6387 Just. EBITDA 56 50 69 55 - 74 238 Rörelseresultat 1 -41 9 -40 - 21 -21 Resultat före skatt -7 -53 -1 59 - 9 -72 EPS (just.) -0,01 -0,01 0,00 -0,03 - 0,02 -0,04 Omsättningstillväxt-% -19,4 % 3,2 % 1,9 % -1,6 % - 6,4 % 7,5 % EBITDA-% 3,6 % 3,1 % 4,4 % 3,6 % - 4,5 % 3,7 % Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 10 prognoser) Vår prognos för det operativa resultatet ligger på Q1-nivå Vi har sett över Outokumpus kortsiktiga prognoser och räknar med att dess justerade EBITDA kommer att uppgå till 50 MEUR under Q2 (tidigare 72 MEUR). Vår prognos ligger därmed under konsensus och motsvarar ungefär Q1-utfallet och nivån för jämförelseperioden. Outokumpu har i sin tur guidat att dess justerade EBITDA för Q2 kommer att ligga på samma nivå eller öka från Q1 (Q1’25: 49 MEUR). Vi förutspår att Outokumpus leveranser av rostfritt stål kommer att öka med 3 % från Q1, vilket är i linje med guidningen som indikerade en tillväxt på 0-10 %. I våra prognoser räknar vi med att segmentet Europa:s justerade EBITDA kommer att stärkas från början av året, bland annat till följd av strejkerna som inträffade under Q1. Resultatnivån är dock ganska svag i absoluta tal, eftersom den svaga ekonomiska situationen i Europa har hållit efterfrågan på marknaden låg, och å andra sidan har det importtryck som orsakats av USA:s tullpolitik säkerställt att priserna förblir låga och konkurrensen om volymerna hård. Vi räknar med att tullpolitiken har stärkt resultatnivån för segmentet Americas något, vilket innebär att segmentets ökning av leveransvolymer driver upp leveransvolymerna i våra prognoser på koncernnivå till en liten ökning. I linje med detta och en liten prisökning stärks segmentets resultatnivå från början av året, men även den är på en svag nivå i absoluta tal, vilket återspeglar den övergripande bilden av den amerikanska industrin. Resultatförbättringen för Americas och Europa begravs på koncernnivå under Ferrochromes resultatnedgång (jämfört med Q1-nivån), eftersom vi räknar med att underhållsåtgärder och lägre elpriser kommer att urholka resultatet. Vi har inkluderat den aviserade engångsposten på 35 MEUR i våra prognoser, vilket avsevärt tynger vår prognos för det rapporterade resultatet. Prognostrycket och riskerna är nedåtriktade Konsensusprognosen förväntar sig en liten nedgång i leveransvolymerna av rostfritt stål till följd av säsongsvariationer i Europa och en justerad EBITDA på 72 MEUR för Q3’25, medan vår prognos ligger på 66 MEUR. Med tanke på det ekonomiska nyhetsflödet och importtrycket bedömer vi att guidningsriskerna på kort sikt är nedåtriktade, även om Ferrochromes underhållsåtgärder sänker ribban för Q2. I samband med resultatet har vi även sänkt prognoserna för årets justerade EBITDA för H2 och vår prognos för 2025 sjönk till 238 MEUR (272 MEUR). Även vår prognos för 2026 sjönk med 5 %, eftersom återhämtningen i ekonomin låter vänta på sig och håller trycket på marknaden för rostfritt stål. Aktien är inte dyr i förhållande till resultatet över cykeln På grund av den svaga resultatnivån är resultatmätningarna för innevarande år mycket höga eller negativa, medan värderingen är rimlig med 2026 års prognoser (2026e P/E 9x och EV/EBIT 7x). På grund av den starka cyklikaliteten föredrar vi en värdering baserad på resultatnivån över cykeln. Sett på detta sätt värderas aktien med P/E- och EV/EBIT-multiplar på cirka 7x, vilket är ganska måttligt. Denna värderingsbild stöds också av vår kassaflödesmodell på 4,2 euro. För en investerare som opererar med ett långt tidsperspektiv kan den nuvarande värderingsnivån fortfarande erbjuda bra möjligheter till diversifierade köp. Det svaga nyhetsflödet på kort sikt och den höga ribban i våra papper talar dock enligt oss för försiktighet inför Q2-resultatrapporten.	0,02	-0,04

Omsättningstillväxt-%	-19,4 %		3,2 %	1,9 %	-1,6 %		6,4 %	7, 5 %
EBITDA-%	3,6 %		3,1 %	4,4 %	3,6 %		4,5 %	3,7 %

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 10 estimat)

Vårt estimat för den operationella vinsten ligger på samma nivå som Q1

Vi har sett över våra kortfristiga estimat för Outokumpu och förväntar oss att dess justerade EBITDA uppgår till 50 MEUR under Q2 (tidigare 72 MEUR). Därmed ligger vårt estimat under konsensus och motsvarar ungefär utfallet för Q1 samt nivån för jämförelseperioden. Outokumpu har å sin sida guide:at att det justerade EBITDA-resultatet för Q2 kommer att ligga på samma nivå eller öka från Q1 (Q1'25: 49 MEUR). Vi estimerar att Outokumpus leveranser av rostfritt stål har ökat med 3 % från Q1, vilket är i linje med guidningen som förutspådde en tillväxt på 0–10 %.

I våra estimat förväntar vi oss att Europe-segmentets justerade EBITDA har stärkts från början av året, bland annat till följd av strejkerna som drabbade Q1. Absolut sett är dock vinstnivån ganska svag, eftersom den svaga ekonomiska situationen i Europa har hållit marknadsefterfrågan låg, och å andra sidan har importtrycket från USA:s tullpolitik säkerställt att priserna har hållits låga och konkurrensen om volymerna hård. Vi förväntar oss att tullpolitiken har stärkt Americas-segmentets resultatnivå något, vilket innebär att segmentets leveransvolymer i våra estimat på koncernnivå leder till en liten ökning av leveransvolymerna. I linje med detta och en liten prisökning stärks segmentets resultatnivå från början av året, men även den är absolut sett på en svag nivå i linje med den totala bilden av den amerikanska industrin. Resultatförbättringen i Amerika och Europa begravs på koncernnivå under nedgången i Ferrochromes vinst (jämfört med Q1-nivån), eftersom vi förväntar oss att underhållsåtgärder och lägre elpriser kommer att urholka dess vinst. Vi har inkluderat den rapporterade engångsposten på 35 MEUR i våra estimat, vilket tynger vårt estimat för det rapporterade resultatet avsevärt.

Estimaten är pressade och riskerna är nedåtriktade

Konsensus estimerar en liten nedgång i leveransvolymerna av rostfritt stål till följd av säsongsvariationer i Europa och en justerad EBITDA på 72 MEUR för Q3'25, medan vårt estimat är 66 MEUR. Med beaktande av nyhetsflödet om ekonomin och importtrycket bedömer vi att guidningriskerna på kort sikt är nedåtriktade, även om Ferrochromes underhållsåtgärder sänker ribban för Q2. I samband med vår förhandskommentar har vi även sänkt våra estimat för innevarande års justerade EBITDA för H2, och vårt estimat för 2025 sjönk till 238 MEUR (272 MEUR). Även vårt estimat för 2026 minskade med 5 %, då återhämtningen i ekonomin dröjer sig kvar och håller trycket uppe på marknaden för rostfritt stål.

Sett till vinstnivån över cykeln är aktien inte dyr

På grund av den svaga vinstnivån är de resultatbaserade värderingsmultiplarna för innevarande år mycket höga eller negativa, medan värderingen med 2026 års estimat är måttlig (2026e P/E 9x och EV/EBIT 7x). På grund av den kraftiga cyklikaliteten föredrar vi en värdering med hänvisning till vinstnivån över cykeln. Sett på det viset handla aktien på P/E- och EV/EBIT-multiplar om cirka 7x, vilket är ganska måttligt. Denna värderingsbild stöds också av vår kassaflödesmodell på 4,2 EUR. Därmed kan den nuvarande värderingsnivån fortfarande erbjuda bra möjligheter till diversifierad köp för en investerare som opererar med ett långsiktigt perspektiv. Den svaga nyhetsströmmen på kort sikt och den höga konsensusribban i våra papper talar enligt vår mening dock för försiktighet inför Q2-rapporten.

Outukumpu är en tillverkare av rostfritt stål. Inom koncernen erbjuds specialiserade lösningar för olika industriella ändamål. Stålet används i verktyg, industriell infrastruktur och medicinsk utrustning. Verksamhet innehas på global nivå, främst inom Europa och Nordamerika. Försäljning sker via globala försäljnings- och servicecenter. Huvudkontoret ligger i Helsingfors.

Läs mera

Key Estimate Figures29/07

	2024	25e	26e
Omsättning	5 942,0	6 387,3	6 948,5
tillväxt-%	−14,6 %	7,5 %	8,8 %
EBIT (adj.)	−43,1	16,4	277,5
EBIT-%	−0,7 %	0,3 %	4,0 %
EPS (adj.)	−0,08	−0,04	0,40
Utdelning	0,26	0,10	0,20
Direktavkastning	9,0 %	2,5 %	5,0 %
P/E (just.)	neg.	neg.	10,2
EV/EBITDA	8,3	11,0	4,3