Outokumpu Q4'25: Marknadsläget utvecklas i rätt riktning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-12 17:45 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 9 estimat)

Outokumpus Q4-resultat var något bättre än väntat, även om resultatet är svagt på grund av den historiskt dåliga marknadssituationen. Med skyddsåtgärder och en spirande ekonomisk återhämtning finns potential för en tydlig ökning av bolagets leveransvolymer och genomsnittspriser. I våra estimat förväntar vi oss därför en snabb vinsttillväxt under de kommande åren. Med tanke på detta och den uppskattade vinstnivån över cykeln är värderingen inte krävande, även om förväntningarna har stigit i och med den senaste tidens kursrally. Vi anser att aktiens risk/reward fortfarande är attraktiv, men en uppgång i aktiens värde gör nödvändig att tillväxtutsikterna klarnar, vilket fortfarande är osäkert. Mot denna bakgrund upprepar vi vår Öka-rekommendation och höjer vår riktkurs till 5,5 euro (tidigare 4,5 euro). En intervju med Outokumpus VD om Q4 kan ses via denna länk.

Bättre resultat än befarat i Q4

Outokumpu redovisade en justerad EBITDA på 10 MEUR under Q4’25, vilket var betydligt bättre än vårt estimat som låg på minussidan. Företaget lyckades hålla den operationella EBITDA på koncernnivå positiv trots att leveransvolymerna av rostfritt stål var historiskt låga. Marknaden har varit särskilt svag i Europa under Q4, då låg efterfrågan dessutom har åtföljts av högt importtryck. Vidare förvärrades utmaningarna i Europa-segmentet av ett projekt för ett affärssystem, vilket ledde till att leveransvolymerna i Europa-segmentet sjönk till en exceptionellt låg nivå. Följaktligen sjönk Europas resultat betydligt under nollan på EBITDA-nivå, men på koncernnivå kompenserades detta av ett måttligt presterande Americas-segment och ett Ferrochrome-segment som levererade ett gott resultat.

Outokumpu halverade utdelningen för 2025 till 0,13 euro per aktie. Vi anser att konservatismen gällande utdelningen är motiverad, då det fria kassaflödet för 2025 var tydligt negativt och därmed gör den redan aviserade utdelningen nödvändig att röra balansräkningens tillgångar. Företagets icke-räntebärande skulder ligger dock på en måttlig nivå om 265 MEUR (1,6x justerad EBITDA för 2025).

Den stora bilden av estimaten oförändrad

Outokumpu guide:ade för en ökning av leveransvolymerna i Q1’26 med 20-30 % och en ökning av justerad EBITDA från Q4’25-nivån. Jämförelseperioden var svagare än estimerat, vilket, trots den höga tillväxtguidningen för leveransvolymer, fick oss att sänka våra kortsiktiga estimat något (justerad EBITDA för 2026e -7 %). Den stora bilden av våra estimat är dock oförändrad, och vi är beroende av ett scenario där den ekonomiska aktiviteten återhämtar sig under innevarande år på båda sidor av Atlanten. Med hänsyn till detta och de skyddsmekanismer som finns på båda marknaderna mot import, förutspår vi att Outokumpus genomsnittspriser kommer att stiga betydligt från nuvarande låga nivåer. Därmed förväntar våra estimat för justerad EBITDA för åren 2026-2027 (429 och 629 MEUR) en betydande vinsttillväxt. En central risk för estimaten är den ekonomiska utvecklingen, och särskilt importutvecklingen i Europa, där skyddsåtgärder dock bör ge viss lättnad.

Vi hänger med i förväntan om vinsttillväxt

Till följd av den senaste tidens kursrally stiger förväntningarna, men med våra estimat för de kommande åren värderas Outokumpu till cirka 7x EV/EBIT i förhållande till den uppskattade vinstnivån över cykeln. Detta anser vi fortfarande är en måttlig värderingsnivå, men det är tydligt att den nuvarande kursnivån redan inkluderar antaganden om vinsttillväxt för de kommande åren. I detta avseende anser vi att förutsättningarna är goda på företagets huvudmarknader. Med hänsyn till den nuvarande värderingsnivån och cykelfasen anser vi att aktiens risk/reward fortfarande är attraktiv.