Pihlajalinna Q2'25: Förbättringarna fortsätter

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-25 05:07 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Pihlajalinnas Q2 utvecklades i stort sett enligt våra estimat och bolaget nådde en tydlig vinstförbättring trots små motvindar som inföll under kvartalet. I och med rapporten var estimatrevideringarna små men positiva. Med nuvarande värdering (25–26e just. P/E 9x) och den starka trenden i affärsområdet, stannar vi kvar i aktien. Vi höjer vår riktkurs till 17,5 EUR (tidigare 16,5 EUR) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Nyckeltalen i stort sett som förväntat

Pihlajalinnas Q2-omsättning minskade som väntat med 2 % till 171 MEUR. Även utvecklingen på segmentnivå var i stort sett väntad, då omsättningen för Offentliga tjänster minskade (-12 %) främst till följd av avtalsändringar och den organiska tillväxten för Privata hälsovårdstjänster fortsatte (+4 %). Tillväxten bland försäkringsbolagskunder (+8 %) avtog på grund av en ändring i försäkringsbolagspartnerns behov av styrning. Detta borde vara en tillfällig inbromsning som inföll i Q2 och bolagets ambition gällande kundgruppens tillväxt är högre. Trots motvinden var omsättnings- och volymutvecklingen för Privata hälsovårdstjänster under Q2 klart starkare än konkurrenten Terveystalo, vilket indikerar att bolaget har vunnit marknadsandelar. Pihlajalinnas justerade Q2-EBITA var 14,6 MEUR (Q2’24: 11,4 MEUR), vilket marginellt översteg vårt estimat på 14,3 MEUR. Det lilla estimatöverskridandet för just. EBITA kom från Offentliga tjänster (6,1 MEUR), medan Privata hälsovårdstjänsters vinst var i linje med våra estimat (8,5 MEUR). Inom privata hälsovårdstjänster påverkade dessutom den höga nyttjandegraden av fastprisavtal för företagshälsovård på grund av avvikande säsongsvariationer marginalen negativt utöver ändringen i försäkringsbolagets styrning. Med beaktande av dessa tillfälliga motvindsförändringar var lönsamhetsutvecklingen enligt oss uppmuntrande, eftersom det fortfarande finns förbättringspotential.

Den stora bilden i estimaten är oförändrad

Pihlajalinna upprepade som väntat sin guidning från Q2, där bolaget förväntar sig att omsättningen för innevarande år kommer att ligga något under jämförelseperioden och att den justerade EBITA kommer att överstiga 65 MEUR. Efter Q2-rapporten, som till stor del överensstämde med våra estimat, gjorde vi endast marginella uppjusteringar av våra estimat. Vi förväntar oss att omsättningen för innevarande år minskar med 4 % till 676 MEUR och att den justerade EBITA förbättras till 66,1 MEUR (9,8 % av omsättningen). De tydligaste estimatrevideringarna gällde nästa år, då vi tar i beaktande att Kolmostien Terveyden outsourcing fortsätter till slutet av april (tidigare slutar vid årsskiftet), vilket ger en omsättning på 10 MEUR för nästa år. Vi förväntar oss att nästa års omsättning minskar med 11 % till 600 MEUR och att den justerade EBITA minskar med 59,6 MEUR, eftersom de avslutade outsourcingprojekten tar med sig en betydande resultatbörda, men Privata hälsovårdstjänster fortsätter sin lönsamma tillväxt. I fråga om estimaten är det dock bra att ta i beaktande att de inte inkluderar framgång i konkurrensutsättningen av outsourcingen i Norra Birkaland (värdet på servicehelheten är enligt bolaget cirka 55 MEUR), och inte heller betydande antaganden om volymtillväxt från valfrihetsexperimentet för personer som fyllt 65 år.

Risk/reward-förhållandet fortfarande bra

Pihlajalinnas aktie steg tydligt efter Q2-rapporten, då bolaget nådde en tydlig vinstförbättring trots små motvindar som inföll under kvartalet. Prestationen var bra och bolaget har lyckats öka sin marknadsandel på den privata hälsovårdsmarknaden under början av året. Med beaktande av detta och de kontinuerligt förbättrade resultaten som följt är värderingen fortfarande mycket måttlig. De just. P/E-talen för 2025-2026 är drygt 9x och de IFRS16-just. EV/EBIT-talen är 7,6x-8x. Vår bedömning är att de låga multiplarna förklaras av investerarnas osäkerhet kring storleken på nästa års vinstminskning, men vi anser att visibiliteten mot nästa år börjar vara relativt god och att detta enligt oss har prissatts in i aktien alltför mycket. Sammantaget ser vi aktiens risk/reward-förhållande som fortsatt attraktivt med nuvarande värdering och affärsområdets nuvarande trend.