Ponsse Q3'25: De kortsiktiga utsikterna har snabbt försämrats

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-22 04:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Bloomberg (3 analytiker, konsensus)

Ponsses Q3-rapport var genomgående svag i förhållande till våra förväntningar, vilket berodde på den senaste tidens snabba försämring av skogsmaskinsmarknadens utsikter. Tecken på en snabb återhämtning lyser för närvarande med sin frånvaro, vilket har lett till att vi kraftigt sänkt våra estimat för de närmaste åren. Med våra sänkta estimat anser vi att aktiens värdering fortfarande är förhöjd, vilket gör att den riskjusterade avkastningsförväntningen för aktien förblir svag. Mot bakgrund av detta upprepar vi vår Minska-rekommendation för Ponsses aktie, men sänker vår riktkurs till 25,0 euro (tidigare 27,5 euro) i linje med estimatrevideringen.

Q3-siffrorna var generellt sett lägre än våra förväntningar

Ponsses omsättning ökade med 2 % till 173 MEUR under Q3, vilket var lägre än både våra och konsensus estimat, främst på grund av leveranstider. Enligt företaget förblev leveransvolymerna för nya maskiner och servicetjänster stabila jämfört med jämförelseperioden, medan begagnade maskiner och Ponsses teknikföretag fortsatte att växa. Däremot var företagets operationella vinst på 9,6 MEUR långt ifrån vår prognos på 19,2 MEUR. Utöver omsättningsutvecklingen låg en bruttomarginal som var lägre än både våra och företagets förväntningar samt högre övriga rörelsekostnader bakom underskridandet. Vår uppfattning är att bruttomarginalen påverkades negativt av omsättningens struktur, medan övriga kostnader ökade särskilt på grund av företagets aktiva deltagande i olika kundevent samt något högre än normala kostnader relaterade till ERP-projektet.

Även Ponsses orderingång för Q3 var mycket svag och uppgick till 143 MEUR (-9 % å/å), vilket var betydligt lägre än vårt estimat på 168 MEUR. Enligt företaget påverkade den försvagade efterfrågan inom skogsindustrin och minskade avverkningsvolymer negativt efterfrågan på skogsmaskiner, vilket särskilt märktes i Finland. Utvecklingen kom inte som en fullständig överraskning med tanke på nyhetsflödet från skogssektorn, men nedgången i efterfrågan var dock tydligt snabbare och brantare än våra förväntningar. Företaget rapporterade däremot en viss återhämtning i Tyskland, Frankrike och USA.

Kortsiktiga estimat viktades nedåt

Ponsse upprepade i samband med rapporten sin guidning för innevarande år, där företaget förväntar sig att rörelseresultatet i euro kommer att vara något högre 2025 än 2024 (36,8 MEUR). Vi kan inte finna detta överraskande, särskilt med tanke på den dystra inhemska marknadsmiljön. På grund av den snabbt försvagade efterfrågemiljön sänkte vi våra kortsiktiga orderestimat avsevärt. I kombination med ett Q3 som var sämre än våra förväntningar och en låg orderstock (163 MEUR) minskade även våra omsättningsestimat tydligt (2025e-2027e: 6-8 %). Vi antar att Q3, även med hänsyn till säsongsvariationer, utgjorde den absoluta botten för orderingången. I linje med omsättningsutvecklingen var även våra resultatestimat under press och vårt rörelseresultatestimat för innevarande år uppgår nu till 42,7 MEUR (tidigare 59,8 MEUR). Motsvarande sjönk de operationella vinstestimaten för de närmaste åren med 11-20 %, vilket i praktiken innebar att våra tidigare estimat flyttades fram ett år. Med tanke på den nuvarande ganska korta orderboken kan företagets utveckling dock svänga snabbt i båda riktningarna beroende på marknadssituationen.

Aktiens värdering är fortfarande hög på kort sikt

Med våra uppdaterade estimat är Ponsses EV/EBIT-multipel för 2026, med beaktande av den starka balansräkningen, cirka 12x, medan motsvarande P/E-multipel är cirka 17x. Vi anser att multiplarna på kort sikt är förhöjda i förhållande till de nivåer vi finner acceptabla för företaget (EV/EBIT 10x-12x, P/E 13x-15x). Vår ståndpunkt om den höga värderingen stöds också av den medellånga totala avkastningsförväntningen, som ligger under avkastningskravet, samt vår DCF-modell som beaktar den långsiktiga potentialen, vars värde ligger ungefär på samma nivå som vår riktkurs (25,4 euro).