Puuilo Q4'24 förhandstitt: Utmärkt kostnadskontroll

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 10.3.2025 kl. 20:29 CET. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Puuilo kommer att rapportera sina Q4-resultat den 27 mars kl. 8:30 EET. Baserat på preliminära siffror var bolagets lönsamhet i Q4 på en utmärkt nivå. Men i och med publiceringen av preliminära siffror kommer informationsvärdet i Q4-rapporten att vara begränsat till 2025 års guidning, utdelningen och eventuella marknadskommentarer. Vi tror att den förväntade 2025-guidningen om stark vinsttillväxt drivs av öppningen av 7 nya butiker, en sannolik förbättring av marknadsmiljön och bolagets egna ansträngningar för att stärka lönsamheten. Vi anser att den förväntade avkastningen, drivet av vinsttillväxt och utdelningen, fortfarande är attraktiv. Därför upprepar vi vår Öka-rekommendation. Vår riktkurs höjs till 12,0 EUR (från 11,5 EUR) efter ändringarna i estimaten. 

Preliminär information visar att Q4 var starkt

Under Q4 ökade Puuilos omsättning med 12% till 86 MEUR. Detta innebär att jämförbar butikstillväxt fortsatt var trög i vad vi estimerar vara en svag marknadsmiljö. Vi tror att de underliggande faktorerna är en långsammare tillväxt än historiskt i kundflödena och en minskad varukorg eftersom konsumtionen är inriktad på lågprissegmentet och produkter för verkliga behov. Å andra sidan är deras marginalpotential betydligt bättre än resten av sortimentet, vilket vi tror var anledningen till den högre vinsten än väntat (Q4 EBITA 14,3 MEUR). Vidare har den rekordhöga marginalen (Q4 EBITA 16,6% av omsättningen) stärkts av en välskalad fast kostnadsstruktur. Vi hade förväntat oss kostnadstryck för bolaget på grund av den snabba butiksetableringen i mars, men dessa materialiserades antingen inte eller så lyckades bolaget justera sin kostnadsstruktur på annat håll på ett mycket effektivt sätt. Vi estimerar den ännu icke rapporterade justerade vinsten per aktie för Q4 till 0,12 EUR, där ökningen främst drivs av högre EBITA. Vi förväntar oss att styrelsen föreslår en utdelning på 0,45 EUR (utdelningsandel 80%) per aktie. Men med policyändringen kan en del av vinstutdelningen ske i form av aktieåterköp, vilket vi ser positivt på med tanke på skatteeffektiviteten och den goda värdeskapande potentialen i verksamheten.

Butiksnätverket expanderar och mognar, stark guidning förväntas

Våra vinstestimat för 2025-26e har höjts med 2-5%. baserat på stark preliminär information. Puuilo öppnade 7 nya butiker under räkenskapsåret 2024 och öppningsplanerna för 2025 ser liknande ut. Den förväntade förbättringen av marknadsläget i kombination med de nya butikerna bör stödja Puuilos jämförbara intäkter genom en större ökning av kundflödet och det genomsnittliga kundköpet. Även om jämförbar butikstillväxt under 2024 har varit långsammare än tidigare, har marginalstrukturen i sortimentet stöttat dess vinstgenerering. Detta beror på att konsumtionen har fokuserat på produkter med låga priser, där bolaget har en mycket bättre marginal än på produkter med högre priser. Dynamiken kan förändras när det genomsnittliga köpet ökar, men vi förväntar oss inte att detta kommer att ha en väsentlig inverkan på resultatet eller avkastningen på kapital, eftersom minskningen av den relativa marginalen kompenseras av ökande volymer. Baserat på dessa antaganden tror vi att bolagets guidning ligger i intervallet 420–450 MEUR för omsättningen och 70–80 MEUR för EBITA, vilket innebär en vinsttillväxt på 4–19%.

Förväntad avkastning driven av stark vinsttillväxt och utdelning

Bolagets multiplar för 2025e (2025e P/E 17x, EV/EBIT 14x och IFRS-16 just. EV/EBIT 13x) är något förhöjda, även om vi anser att de är acceptabla för ett bolag med stark vinsttillväxt. Detta drivs av Puuilos värdering i linje med sina konkurrenter (2025e P/E 15x och EV/EBIT 14x). Även om aktiens värdeutveckling i det stora hela är beroende av bolagets vinsttillväxt, drivs investerarens förväntad avkastning också av en utdelning på en rimlig nivå (~5%). Den positiva synen på aktien drivs av en DCF-modell på en nivå strax över 12 EUR, vilket förutsätter att både omsättningstillväxt och marginaler kommer att dämpas från nuvarande nivåer. Baserat på dessa parametrar är den förväntade avkastningen på aktien fortfarande tillräcklig i våra böcker, vilket innebär att aktiens risk/reward-förhållande är attraktivt.