Qt Group: Marknaden har fortsatt att vänta och se

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-27 18:42 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

De osäkra nivåerna på tullar har enligt vår bedömning försenat starten av produktutvecklingsprojekt under hela Q2, vilket vi tror har urholkat Qt:s tillväxtutrymme. Vi antar att de uppskjutna projekten startar gradvis mer igen mot slutet av året. Även om 2025 ser ut att bli ett mellanår för bolaget, är tillväxtutsikterna för de närmaste åren fortfarande starka och värderingen av aktien (2025-26 EV/EBITDA 18-11x) därmed enligt vår mening mycket attraktiv. Vi upprepar riktkursen 80 EUR och köp-rekommendationen.

Fortsatt väntas en stabilisering av globala handelstullnivåer

De viktigaste drivkrafterna för Qt:s omsättning är efterfrågan på slutprodukter från dess kunder (distributionslicenser) och de utvecklingsprojekt som startas, för vilka bolagets utvecklarlicenser anskaffas. Även om produktutveckling sker oberoende av cykler är det lättare att starta projekt när utsikterna för efterfrågemiljön för slutprodukter är förutsägbara. Handelskriget som startade i början av året försvagade Qt:s försäljning redan i slutet av Q1. Situationen har varit osäker sedan dess, och nivåerna på de kommande tullarna i USA har inte klarnat ens i slutet av Q2, eftersom viktiga handelsavtal (t.ex. USA-EU och USA-Kina) fortfarande är öppna. Därmed förblir efterfrågan under hela Q2 svag och vi minskade vår förväntning på kvartalets omsättningstillväxt till noll. Sammantaget sänkte vi estimaten för de närmaste åren med 1–3 %.

Marknadens tillväxt mognar gradvis, även om ändring till ett flerproduktbolag förlänger tillväxtbanan

Qt har uppnått en stark position på marknaden för programvaruutvecklingsverktyg för inbyggda system, och det finns inga tydliga utmanare till dess position. Även om marknaden gradvis mognar och lider av de negativa ekonomiska effekterna av handelskrig, har Qt fortfarande gott om utrymme för tillväxt där. Vi bedömer att bolagets tillväxtfaktorer under de närmaste åren kommer att förskjutas från kärnan i Qt-plattformen (utvecklarlicenser) mot dessa distributionslicenser som följer med en fördröjning, samt i allt större utsträckning mot produktutvidgningar (för närvarande särskilt Quality Assurance-produktlicenser). Vi bedömer att bolagets QA-produkter har god konkurrenskraft bland kunder med inbyggda system (t.ex. kompatibilitet och enkelhet att köpa med andra Qt-verktyg), medan konkurrenskraften i andra segment enligt oss ännu inte är bevisad.

Vi estimerar att bolagets omsättningstillväxt saktar ner under 2025 till följd av handelskrigets negativa ekonomiska effekter och en svagare dollar (+6 %, jämförbart +10 %) och att EBITA-% minskar till 32 % i takt med att tillväxtinvesteringarna fortsätter. Vi tror att handelskrigets skugga kommer att försvaga marknaden under en längre tid och vi anser att Qts tillväxtmål (2023–27 omsättningstillväxt 20–30 %/år) är svåra att uppnå i denna miljö. Vi väntar oss en årlig omsättningstillväxt på cirka 12 % för åren 2025–27 (omsättning 2027: 292 MEUR, EBITA-%: 38 %) och en vinsttillväxt på 14 % (just. EPS). Detta kräver att en stark strategi fortsätter att genomföras, men enligt vår bedömning endast en mild marknadsmedvind.

Kvalitetsbolaget fortsätter att skapa värde även i motvind på marknaden

Den tydligaste osäkerhetsfaktorn i värderingen av Qt:s aktie är tillväxttakten de närmaste åren, som fortfarande påverkas av förändringar i USA:s handelspolitik. Dessa risker kvarstår tills vidare och på kort sikt förblir bolagets tillväxtutsikter utmanande. Qt:s affärsområdens kvalitet är ändå hög: intäktsströmmarna har höga marginaler och är återkommande samt diversifierade geografiskt, branschvis och kundvis. Efterfrågan som vara beroende av produktutveckling är trots kortsiktiga variationer rätt stabil. Detta och vår förväntning på vinsttillväxten beaktande, anser vi att resultatmultiplarna är mycket attraktiva (2025–27e EV/EBITDA: 18x–11x). Aktien är också klart under vår DCF-modell (80 €/aktie) och den årliga förväntad avkastning på 22 % de närmaste åren i vårt basscenario för 2027 överstiger avkastningskravet klart. En svagare Q2-rapport än väntat kan fortfarande sätta press på aktien på kort sikt, men oavsett detta ser vi aktiens risk/reward-förhållande som mycket attraktivt.