Qt Group Q1'26: Aktien prissätts fortfarande med rädsla i förväg

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-15 05:57 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Qt och riktkursen på 32 EUR. Q1-siffrorna var som väntat svaga och utsikterna på kort sikt förblev dämpade, även om de pågående kostnadsbesparingarna och tillväxten i licensbasen, som ligger bakom de svaga siffrorna, bidrar till en återgång till vinsttillväxt. Aktiens värdering (2026e-2027e EV/EBITA 12x-7x) har förblivit mycket låg, och när vinsttillväxten tar fart ser vi en tydlig uppåtriktad potential. Enligt vår mening prissätts aktien fortfarande för mycket med AI-rädsla, vilket gör aktiens risk-avkastningsförhållande mycket attraktivt.

Omsättningstillväxten lider fortfarande av en svag marknad

Qt:s omsättning för Q1 ökade med 11,6 % (valutajusterat +18,4 %) till 52,7 MEUR, i linje med konsensusförväntningarna, men under vårt estimat på 55,9 MEUR. Den organiska tillväxten i Q1, med jämförbara valutor, var enligt vår bedömning cirka 2 %. Den organiska tillväxten bromsades av kundernas försiktighet i produktutvecklingsprojekt, utmaningar i den amerikanska verksamheten samt övergången av det förra året förvärvade IAR till en prenumerationsbaserad (SaaS) modell. En ljuspunkt var att den prenumerationsbaserade omsättningsbasen (ARR) växte organiskt med 11,5 % jämfört med föregående år. Den mjuka omsättningen och den svaga skalbarheten i kostnadsstrukturen påverkade dock resultatet direkt: Q1:s justerade rörelsevinst (EBITA) sjönk till 5,0 MEUR (9,6 % av omsättningen), i linje med konsensus (4,6 MEUR), men under vårt estimat på 6,7 MEUR.

Kostnadsbesparingar ger vinsttillväxten en kortsiktig skjuts

Qt upprepade som väntat sin guidning för innevarande år (valutajusterad omsättningstillväxt >10 %, EBITA-marginal >15 %). Våra estimat förväntar sig en valutajusterad omsättningstillväxt på 11 % och en EBITA-marginal på 21,5 %. Att uppnå detta är starkt beroende av den icke-organiska tillväxten från IAR-förvärvet samt kostnadsbesparingar från omstruktureringsprogrammet. För de närmaste åren förväntar vi oss en årlig omsättningstillväxt på 6-7 % och EBITA-marginaler på 31-32 % efter att kostnadsbesparingarna har genomförts. Inkluderingen av de offentliggjorda kostnadsbesparingarna höjde våra EBITA-estimat för de närmaste åren med 5-35 %. Våra omsättningsförväntningar sjönk däremot med 2-5 % på grund av ett svagt Q1 och en planerad prissättningsändring kopplad till AI, eftersom vi bedömer att företagets förmåga att öka kundspecifik omsättning kommer att vara långsammare än tidigare innan ändringen implementeras.

Bakom våra estimat ser vi att användningen av moderna digitala användargränssnitt fortsätter att öka, och att det fortfarande finns stor potential för utökad användning av Qt:s produktportfölj, som breddats genom IAR-förvärvet, bland företagets kunder. Vi har inte heller identifierat några starka hot mot Qt på marknaden för programvaruutvecklingsverktyg för inbyggda system. Med nuvarande information ser vi inte AI som ett dramatiskt hot mot företagets konkurrensposition eller långsiktiga strategiska position, och företagets långsiktiga tillväxtutsikter är enligt vår mening fortfarande goda.

Värderingen är låg och sentimentet är fortfarande dystert

Med våra estimat är Qt:s EV/EBITA-multiplar för 2026-2027 12x respektive 7x. Sentimentet kring Qt-aktien är fortfarande dystert, den realiserade vinsttillväxten är fortfarande negativ och aktiens värderingsmultiplar är i botten. Vi anser att pessimismen fortfarande är för utbredd, och att Qt kommer att återgå till en tydlig vinsttillväxtbana under 2027 med stöd av IAR:s SaaS-transformation och kostnadsbesparingsprogrammet. Om detta förverkligas skulle aktien enligt vår bedömning prissättas betydligt högre än nuvarande multiplar, och i ett bra scenario skulle våra nuvarande estimat även kunna visa sig vara för försiktiga. Därmed ser vi risk-avkastningsförhållandet som mycket attraktivt för närvarande. Efter den senaste tidens svaga utveckling är värderingsmultiplarna dock delvis berättigat pressade innan de operationella bevisen förstärks. Även det generellt sett fortfarande svaga sentimentet inom mjukvarubranschen skapar också press på Qt:s acceptabla värderingsnivå. Å andra sidan har median EV/S-multipeln (2026e 5,7x) för företagets peer-grupp redan återhämtat sig något efter vår uppdatering efter Q4-rapporten.